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下月初即將進行IPO的的巨無霸——中國農業銀行的高管們，近期正馬不停蹄地在各地進行現場路演。作為四大國有銀行中最后一家登陸資本市場的農行，很希望能發出個好價格，不過對于處于弱勢中的股市來說，投資者似乎對此并不買賬。
一開始坊間傳言農行定價基于1.5倍的市凈率，意味著發行價最低將為1.905元，但很快農行高層就出來辟謠，怒斥該說法屬于“胡說八道”。不久，有消息人士稱農行力保不低于2.5元的發行價。隨著路演的進行，從各保薦機構的表態來看，農行發行價將在3元以上。
作為保薦機構之一的中信證券就表示，農行A股合理價值區間為3.02-4.07元人民幣/股，對應市凈率區間為1.8-2.2倍。
獲悉這一消息的機構無不喊貴，因目前其他三大行中，境外資產較多的中行目前PB僅為1.67倍，與農行可比性較強的工行和建行的PB水平也均不到2倍的水平。有市場人士表示，“一般而言，IPO的發行價格應該在可比銀行二級市場交易估值的基礎上有一定的折扣。”
對比工行、建行上市時的定價水平，農行或并不算高，06年上市的工行發行價對應PB約為2.2倍，07年上市的建行A股發行價對應PB高達3.5倍。但是應考慮到，在當時如火如荼的市場環境下，市場估值整體偏高，對于推高發行價功不可沒。
現如今金融危機的影響還未過去，股市依然處于弱勢之中，在中國經濟增長出現減速苗頭的情況下，農行冀望以高出目前同業一截的PB水平來定價，沒有買家愿意當這個“冤大頭”。有機構投資者直言，“如果定價高過3元，不如去二級市場買了。”
農行此次發行還采用了“綠鞋”機制（超額配售選擇權），為的就是保證股價在弱市中的穩定性。不過“綠鞋”機制只能保障30天，而機構網下申購的限售期有三個月，誰能一定保證在三個月限售期過后，農行股價不會跌到發行價以下呢？
非保薦機構發出的農行定價報告，多以當前A股銀行股估值水平為參考，給出的定價區間普遍較保薦機構為低。
“農行在農村業務上的發展潛力較大”交銀國際表示，但其也指出“農行資產質量上存在弱勢，三農事業部盈利模式尚不成熟，前景仍存不確定性，在合理估值上仍應較其他國有行平均水平適當折價。”
在考慮給予發行價小幅上行空間的情況下，“農行發行價最好不超過2.7元人民幣，對應發行后動態PB不超過1.63倍。”交銀國際給出了自己的心理底線。
西南證券也考慮到農行盈利能力和資產質量問題，給出的IPO心理價位在2.46元，按其一季度的BVPS（每股賬面凈值）測算，對應PB為1.8倍。
有媒體稱，在21日剛剛結束的農行IPO上海路演上，參會機構中沒人提出有關定價的問題，農行高層在談話中也未涉及這方面內容。顯然農行不愿意在這個問題上過于糾纏，一個不想說，另一個自然也就懶得問了。不過在本周四即將進行的農行H股路演中，這個敏感話題是否會再度成為焦點，投資者都在拭目以待。
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