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自從世界貨幣統一于貴金屬的時代終結后,人類一直困惑于世界本位貨幣問題,目前的大致格局是美元、歐元、日元等主要國別信用貨幣代行國際貨幣的職能。而國際貨幣架構的安排,對一國金融經濟無疑有著重大的影響。日本資產泡沫危機、次貸危機以及歐債危機在過去20年陸續登臺,使得人們對如何保衛人民幣的未來有了更多關注。
何志成近日的新書《保衛人民幣》引發了我對人民幣問題的深入思考。我贊同作者的人民幣應該逐步走向世界的觀點,并補充提出人民幣國際化應予考慮的四個命題。
命題一,成為國際貨幣的最大收益是分享國際鑄幣稅
雖然至今我們還沒有一個細致縝密的計算國際鑄幣稅的方法,但一個基本事實是,美國之所以能長期維持貿易逆差而不予彌補的基本條件,就是美國通過發行美元調動了全球約2/3的凈儲蓄。國際資本圍繞華爾街流動,頂尖人才也大都在大學階段以后就定居美國,這也是美國首發創新領先全球,每有重大技術創新屢屢能在美國形成產業集群的重要原因。貨幣霸權與金融創新、科技創新是密不可分的。這一點往往被世人忽略。
命題二,世界貨幣的多元化和世界多極化趨勢是一致的
世界多極化意味著國際貨幣體系也將呈現多極化趨勢。大國,尤其是強國必須力爭成為未來世界貨幣體系的一極。對小型開放經濟體而言,其能夠選擇的,只有盯住匯率制,成為國際鑄幣稅的主要繳納者;但大國經濟必須選擇的,則是相對富于彈性的匯率制。唯有此,才能使本幣成為支點貨幣,成為國際鑄幣稅的主要分享者。
人民幣的可兌換進程不應拘泥于金融深化、金融約束等理論框架,而應在推進資本項目可兌換的同時,就給予人民幣的區域化乃至國際化以相當程度的關注。將資本項目可兌換進程和國際化進程合二為一。隨著清邁協議的多邊化和跨境貿易人民幣結算在全球鋪開,人民幣國際化步伐已經在加速之中。可能不需要十年,全球金融市場討論最多的將是,人民幣應該成為世界貨幣體系的第三極。
命題三,“人民幣之日”的降臨即人民幣審慎的區域化
人民幣成為世界貨幣的路徑繞不開區域化。人民幣首先應該成為亞洲支點貨幣,成為區域金融板塊的核心,同時擔負起區域主導大國的責任,幫助大中華區域外圍國家或地區構建有利于吸納人民幣的金融體制,并逐漸形成人民幣區域金融板塊。未來十年,有關人民幣的宏觀金融政策可能不再是國家的經濟政策,還要綜合考慮區域內其他國家（地區）金融經濟發展需要,帶有“區域政策”色彩。
人民幣戰略不僅是金融的。人民幣應該有價值觀,比如低能耗,比如以人為本。未來10年,中國必須以全球18％的人口,提供給全球18％的產出,同時盡量減少資源的消耗。人民幣走向世界必須是讓世界人民信服的。現在看來,這非常具有挑戰性。
命題四,人民幣的國際化需要國際化的人民幣“資產池”作為支撐
人民幣的國際化需要多種政策的搭配和協調,但重點在于更多的國家擁有人民幣的“資產池”。要做到這一點需要很多條件,最主要的是人民幣的相對自由兌換。歐洲國家從經常項目下的可兌換走到資本項目下的可兌換平均花費了16~20年,人民幣可以縮短這一進程,但不可能一蹴而就。問題的關鍵是:必須向著這個方向走,這是一個值得中國關注的基本金融戰略。沒有利益相關就沒有利益關注,在人民幣實現自由兌換之前,可以參考美國,建立國際化程度較高的國債市場。逐步地做大國際化的人民幣國債市場很可能成為突破我國資本項目管制的關鍵點。
以上命題,在《保衛人民幣》一書中有著不同程度、深入淺出的論及。我也非常同意作者的一個精彩論斷:保衛人民幣就是保衛中國人的人民幣資產。
（作者系北京師范大學金融研究中心教授）
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