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分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道，越接近核心，消息越準(zhǔn)確，越能獲得基金經(jīng)理的信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價(jià)更上一層樓，看上去，這是一個(gè)良性的循環(huán)。可惜的是，這條利益鏈里，從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)一般散戶的知情權(quán)。
當(dāng)你拿著充滿了估值模型、繁瑣公式和大量數(shù)據(jù)的研究報(bào)告，你認(rèn)為自己接近于公司的真實(shí)嗎？當(dāng)投資報(bào)告會(huì)上，西裝筆挺的分析師大談公司價(jià)值的時(shí)候，你認(rèn)為他接近于公司的真實(shí)嗎？
這些問(wèn)題，如果你的回答是肯定的，那么對(duì)不起，下一個(gè)悲劇可能出現(xiàn)在你身上。
“在一些人眼里，我們像是一群大忽悠，也許買入理由只有一個(gè)，但我們必須找出至少3個(gè)足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌，我們自己心里也沒(méi)有十足的把握。”一位券商分析師說(shuō)出了不少同行的心聲。
近期在綠大地、雙匯發(fā)展、寧波聯(lián)合等一系列公司身上，券商分析師用各種不同的方式詮釋著這個(gè)行業(yè)丑陋的一面。
潛規(guī)則一：為大資金“敲邊鼓”牟利
不少分析師通過(guò)上電視、寫文章等方式，強(qiáng)烈推薦其此前推薦給大客戶的股票，以此達(dá)到股價(jià)上漲的目的。實(shí)際上，分析師與大資金的關(guān)系是雙向的。除了分析師主動(dòng)推薦大資金手中股票外，更有大資金主動(dòng)找分析師寫文章薦股。
特別是一些所謂的明星分析師對(duì)市場(chǎng)存在一定的影響力，因此一些大客戶在持有某只股票后，也會(huì)通過(guò)關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的報(bào)酬。
2009年8月，海通證券首席機(jī)械行業(yè)分析師葉志剛女友舉報(bào)葉志剛與私募合作，獲利上千萬(wàn)元。此后相關(guān)部門介入調(diào)查。
潛規(guī)則二：凡事看基金經(jīng)理臉色
年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽(yù)，因?yàn)樗麄兊氖杖牒兔麣馀c評(píng)選結(jié)果直接掛鉤，而投票者恰恰是基金公司。
每年9~10月份，由基金經(jīng)理們?cè)诿總�(gè)行業(yè)中選出3名最信賴的券商分析師。只要登上榜單，意味著薪水能實(shí)現(xiàn)數(shù)倍上漲，年薪突破百萬(wàn)，甚至獲得數(shù)百萬(wàn)的年終獎(jiǎng)。
“我們能否成為金牌分析師，很大一部分打分權(quán)掌握在基金經(jīng)理手中，那可關(guān)系到"錢"途，作為分析師，能不看人家臉色嗎？”一位研究員坦言，不少分析師即使在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司有問(wèn)題，在報(bào)告中卻不對(duì)公眾披露，而是采取“基金經(jīng)理想聽(tīng)什么，就講什么”的策略。
交易分倉(cāng)也在一定程度上制約了分析師的話語(yǔ)權(quán)。基金公司不具備滬深交易所的會(huì)員資格，必須通過(guò)租用券商的交易席位才能進(jìn)行交易，通常一年基金公司支付券商傭金額有數(shù)十億元。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制下，對(duì)于基金重倉(cāng)的股票，券商的研究員很難給出偏空的評(píng)級(jí)。
潛規(guī)則三：這廂薦股那廂忙建倉(cāng)
相比為了獲得基金分倉(cāng)收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營(yíng)盤上大舉牟利的行為更為惡劣。
寧波聯(lián)合的一紙公告，把日信證券推到了一個(gè)極為尷尬的境地。
寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱，從未接待過(guò)日信證券的工作調(diào)研，并且還對(duì)該報(bào)告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲(chǔ)量等相關(guān)事宜予以否定，且認(rèn)定該份研究報(bào)告中所預(yù)測(cè)的公司未來(lái)兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“嚴(yán)重失實(shí)”。
稍早之前的3月27日，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
“銻”升價(jià)值》的報(bào)告中表示，寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權(quán)益市值為21.8億元，合計(jì)每股7.21元，給予寧波聯(lián)合以“買入”評(píng)級(jí)。
耐人尋味的是，上交所3月29日披露的公開交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯(lián)合連續(xù)三個(gè)交易日中名列買入金額的第五位，累計(jì)買入寧波聯(lián)合近2000萬(wàn)元。日信證券或許在一邊發(fā)報(bào)告一邊建倉(cāng)。一時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)于日信證券自導(dǎo)自演，虛構(gòu)研究報(bào)告以配合自營(yíng)業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳。
法律界人士表示，“如果證據(jù)確鑿的話，這種行為就是雙重犯罪，因?yàn)槿坛藗卧臁⒕幵煨畔⒅猓�通過(guò)傳播這種信息操縱市場(chǎng)。”
潛規(guī)則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因?yàn)槟阋院蟮娘埻攵际莿e人給你的。”這句話已成為證券業(yè)內(nèi)老員工教訓(xùn)新同事的第一句話。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環(huán)，券商研究員同樣也不敢得罪它們。如果分析師調(diào)研某公司，即使給出“中性”評(píng)級(jí)，那就說(shuō)明他不看好公司的發(fā)展，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調(diào)研。這種無(wú)異于“封殺”的威脅，在業(yè)內(nèi)頗為常見(jiàn)。
分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業(yè)數(shù)一數(shù)二的分析師，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般，甚至與該公司管理層有著良好的互動(dòng)關(guān)系。即使有些分析師能發(fā)現(xiàn)一些上市公司的負(fù)面信息，也會(huì)采取一些巧妙手法規(guī)避，或者索性不發(fā)研究報(bào)告，即使事情到了瞞不住的地步，也會(huì)找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個(gè)中性評(píng)級(jí)。而且一家上市公司如果有再融資計(jì)劃等都會(huì)來(lái)找券商寫正面的研究報(bào)告，并希望券商幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤的投資者，并許以不菲的酬勞。
研報(bào)監(jiān)管是空白 防忽悠得靠自己
正如沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，股票價(jià)格出現(xiàn)上漲，必有一定的原因促成，一些券商在沒(méi)有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報(bào)告，引起股價(jià)大幅變動(dòng)，背后往往是利益驅(qū)使。券商研究所是“金手指”還是“莊托”，投資者還得擦亮眼睛，看清楚。
說(shuō)一套做一套應(yīng)嚴(yán)懲
重慶君凱投資張軍坦言，這是行業(yè)見(jiàn)怪不怪的事，主要原因是監(jiān)管環(huán)節(jié)薄弱。“與上市公司信息披露的監(jiān)管相比，券商研究報(bào)告的監(jiān)管還是空白，除非涉及到內(nèi)幕交易。打擦邊球的做法很普遍，但這對(duì)普通投資者的影響卻比較大。因此，如投行推薦持倉(cāng)股，應(yīng)像美國(guó)等市場(chǎng)一樣，須言行一致，如果說(shuō)一套做一套就要嚴(yán)懲。”
學(xué)會(huì)兩招防研報(bào)忽悠
“其實(shí)，把自己的投資判斷全指望在研究員的職業(yè)操守上，這本來(lái)就是一種對(duì)自己不負(fù)責(zé)的行為。”山西證券分析師袁明超采訪時(shí)表示，無(wú)論券商研究報(bào)告有沒(méi)有忽悠的成分，他建議投資者要學(xué)會(huì)應(yīng)對(duì)的方法。
首先，觀察推薦報(bào)告發(fā)來(lái)前一段時(shí)間內(nèi)被薦股票有無(wú)出現(xiàn)異動(dòng)。如果股價(jià)已經(jīng)漲了很長(zhǎng)時(shí)間或者短期內(nèi)出現(xiàn)較大漲幅，不碰為宜，比如最近大肆吹捧的石墨礦個(gè)股。
其次，也是最重要的，投資者個(gè)人要有自身宏觀、行業(yè)、個(gè)股及市場(chǎng)分析能力，只能把券商研究報(bào)告作為參考，而非依據(jù)。因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，券商研報(bào)的套路是根據(jù)公司業(yè)績(jī)來(lái)推算目標(biāo)價(jià)，跟市場(chǎng)趨勢(shì)的聯(lián)系不是十分緊密。
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