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今年以來，券商研報“烏龍”事件不斷，中國寶安“石墨礦”事件、寧波聯合“被銻礦”、雙匯發展“瘦肉精”事件，以及最近的“東海證券”研究
“漲租金”事件，將券商研報推向了風口浪尖。這些事件的背后折射出券商研報的五大亂象，引發了市場對券商研報的信用危機，潛伏在這個行業的一些“規則”也逐漸浮出水面。
亂象一：利益鏈下的“潛規則”
目前，作為賣方研究機構，券商研究所的客戶主要為機構投資者，包括基金、私募和QFII等。在這些客戶中，尤以基金最為重要。根據WIND咨詢統計，去年60家基金公司總共為93家券商貢獻了62.41億元的傭金收入，分倉傭金收入是券商研究所主要的收入來源。在這種經營模式下，不論是券商還是券商旗下的分析師，都不得不在出具研究報告時候有所考量。對于基金重倉股，在公開的券商研報中很少有看空的。分析師在寫研究報告時其實并沒有太多的自主性。
國內一家券商研究部門人士告訴記者，券商研究所對分析師的評價很大程度上取決于外部評價，即機構客戶對分析師的打分，客戶打分的高低將直接影響分析師獎金的比例。
此外，與基金公司相比，雖然沒有直接的利益往來，上市公司也是券商分析師不敢得罪的。一般來說，分析師要想得到第一手材料，寫出有新意、出彩的研究報告，則必須與上市公司保持良好的關系。
實際上，在高強度的工作壓力下，一些分析師在向機構或是散戶推薦股票時出具的研報，很大一部分并未經過實地調研，只是自己根據行業估值水平，結合估值模型作出的預判。而在不多的實地調研中，也多是上市公司組織的，董秘所講內容也基本是有利公司股價的。
據了解，若一家上市公司有再融資計劃，或者股東有減持沖動的，一般會來找券商分析師寫唱多的研究報告，而即使一些研究員在調研時發現一些上市公司的問題，一般也不敢寫在公開報告中，即便要寫，也用很隱晦的手法或干脆不發研究報告。如果研究員對某公司給出“中性”評級，那就說明他不看好公司的發展，那么該公司下次就很難再接受其調研。
亂象二：業績大變臉卻被“強烈推薦”
梳理券商研報，我們會發現一個奇怪的現象。一些業績變臉的上市公司的背后，總會有一個甚至幾個機構在唱多。而業績變臉的公司又以創業板和中小板最突出。
據同花順統計的數據顯示，2010年一共有87家上市公司業績大變臉，由2009年的盈利轉變為2010年的虧損。而一些上市公司幾乎同時有多家機構的研究報告，巧合的是，這些報告不但沒能準確地預測到這些公司將會發生業績大變臉，反而給了這些公司“推薦”的評級。
此類事件最引市場普遍關注的，無疑是前不久鬧得沸沸揚揚的中國寶安石墨烯事件。
今年1月，湘財證券、平安證券、信達證券等多家券商幾乎同時發布了關于中國寶安擁有石墨烯礦的相關研報。這些研報發出后，中國寶安股價一飛沖天，但隨后中國寶安方面卻明確對外否認擁有石墨烯礦。
這一事件中，甚至還有大券商身影。一份題為《中國寶安：價值奠定底線，石墨烯打開巨大發展空間》的研究報告就來自一家老牌券商，這份研報不僅關于石墨烯內容受到上市公司的明確否認，而且給出的2010年中國寶安0.41元的每股收益，較最終實際值0.3元也相去較遠。
據悉，目前已經有投資者起訴相關券商在研報中涉嫌虛假陳述，并要求賠償。
而中國寶安并非唯一的例子。華星化工2009年曾盈利492萬元，2010年巨虧1.28億元，折合基本每股虧損0.43元。但是，去年3月底，中投證券研報卻給予華星化工“強烈推薦”的投資評級，到6月時，中投證券研報仍然力挺華星化工，認為其2010年的基本每股盈利有望達到0.3元。此外也有其他大券商在5月時發布研報認為，華星化工2010年基本每股盈利有望達到0.71元。有意思的是，8月時，國元證券只給了華星化工的“中性”投資評級，但兩個月后，就將其投資評級調升為“推薦”。
領先科技在年報發布前也遭遇券商強烈推薦。一家券商研報對其連續發布“買入”評級的研究報告，并預測其2010年每股收益0.66元，而實際情況卻是領先科技業績大變臉后當年基本每股虧損0.4元。
此外，宏源證券去年9月的研報同樣也對深國商發出了“買入”信號。但其業績也在年報披露后顯了原形。
在這一輪研報信任危機中，還不乏以出色研判能力聞名的老牌券商。在變臉王漳澤電力背后，就有著這樣的老牌券商。2010年1月，漳澤電力被機構認為，2010年和2011年的基本每股盈利有望分別達到0.18元和0.24元，并對其給予了“增持”的投資評級。無獨有偶，另外一家上市券商也2009年9月中旬發布了一份針對漳澤電力的研報中預測，漳澤電力2010年和2011年兩年的凈利潤分別為2.8億元和5.95億元，對應的每股盈利分別為0.21元和0.45元，基于此，給予“持有”的投資評級。
不過最終，2010年的漳澤電力不僅未能向股東貢獻分文利潤，反而還巨額虧損7.5億元。直至今年一季度，漳澤電力仍然虧損1.77億元。
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