11月8日，中國證監會創業板發審委將對榮科科技股份有限公司(下稱“榮科科技”)進行IPO首發審核。然而榮科科技招股說明書(申報稿)卻顯示，其實際控制人并不參與實際運作，保薦機構的子公司是公司的機構投資者，毛利率較龍頭企業更是高得出奇。
1、疑問：控制權與經營權能否平衡？
招股資料顯示，位于遼寧省的榮科科技自成立以來一直專注于為重點行業客戶提供IT服務，并在東北區域市場確立了較為突出的市場地位。公司控股股東為付艷杰和崔萬濤。本次發行前，兩人分別持有公司1963.33萬股股份，持股比例分別為38.50%，是共同實際控制人。
然而，招股資料顯示，身為一家IT企業的實質控制人，付艷杰和崔萬濤兩人卻“不是IT服務行業的專業人士”，未在公司擔任除董事以外的職務。因此，榮科科技的真實情況是：實際控制人不參與具體經營，而選聘具有IT專業背景和管理能力的家族成員付永全和崔萬田擔任董事。
那么，一旦實際控制人與管理團隊之間不能保持相互信任和有效溝通，并在公司重大決策方面達成共識，公司何去何從將成問題。
2、疑問：保薦機構是否能保持獨立性？
招股資料顯示，2010年3月11日，榮科科技通過增資擴股引入了3位機構投資者，其中，平安財智以1020萬元的出資獲得346.8037萬股，占發行前總股本的6.8%，一躍成為發行人的第四大股東。
事實上，平安財智成立于2008年9月，由平安證券100%控股。亦即，保薦人通過控股子公司間接持有發行人6.8%的股權。那么，保薦人的第三方姿態何以保持？
據《證券法》相關規定，保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人的股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構的股份超過7%的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應聯合一家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。
顯然，平安財智及榮科科技在進行增資擴股時，將股權比例較好地控制在6.8%，盡管未過紅線，是否就能保證平安證券在進行相關保薦工作時“公私分明”？顯然，這也是一個待解之謎。
3、疑問：毛利率遠超龍頭企業？
招股資料顯示，榮科科技主要面向東北地區的重點行業用戶提供IT服務，近3年來，來自東北地區的收入占總營業收入的比重一直超過93%。基于以上數據，榮科科技認為神州數碼、華勝天成、太極股份、東軟集團等國內IT服務的龍頭企業“本地化服務支撐不夠，在除總部外的區域覆蓋能力不足”。
實際情況是，東軟集團不僅創立于東北大學，是榮科科技的近鄰，更是業內公認的中國最大IT解決方案與服務供應商之一。
此外，榮科科技蒸蒸日上的毛利率水平也讓行業龍頭無比汗顏。招股資料顯示，2008年度至2010年度，榮科科技毛利總額復合增長率為82.40%，比同期營業收入復合增長率27.98%高出54.42個百分點。2008年、2009年、2010年、2011年1-6月份，榮科科技的綜合毛利率分別為17.20%、24.04%、34.94%、38.51%。
隨后，記者對比了太極股份、華勝天成、東軟集團近兩個報告期內的毛利率水平發現，3家企業毛利率大幅落后于榮科科技。看來，龍頭企業該向后起之秀認真討教賺錢之道了。
