在中國的經濟體制下，地方政府的財政預算基本上沒有什么硬約束，所有的地方政府都存在投資的沖動，每當出現一個盈利較好的產品或產業，大家一哄而上，于是，很快出現產能過剩。如何防范和約束地方政府的投資行為成為中央政府的中心工作之一。
在2000年前的中國經濟循環中，因為難以解決投資的低水平重復建設問題，總是出現產能過剩，企業經營效益也就難以保障，而且進一步連累銀行，使銀行信貸資產的不良率居高不下(在2000年前商業銀行的信貸不良率超過30%)。產能過剩對于中國經濟而言是一個體制性的問題，是由來已久的老問題。
2000年后，產能過剩問題似乎在中國消失了。無論是GDP的波動還是CPI的起伏，2000年后與2000年前都有十分明顯的差異，2000年前的中國經濟波動大，而2000年后的經濟變動顯著減少。出現這些現象的原因是中國經濟出現了兩個新的變化。其一是中國加入全球化的浪潮，推動經濟的工業化加速，使進出口快速增長；其二是房地產的快速擴張和城市基礎設施投資快速推進。正是這兩個因素的出現，使困擾中國經濟的產能過剩問題得到很好解決。
理解房地產市場對理解過去10年中國經濟的運行非常關鍵。房地產市場的繁榮不僅給諸多的工業產品創造了市場空間，還為大規模的基礎設施建設積累了資金，沒有房地產市場的繁榮就不會有過去10年中國經濟的繁榮。當然，如果未來的房地產市場難以繁榮，則中國經濟的運行就會再次發生產能過剩的問題，而且，這次的產能過剩比歷史上任何時候都嚴重！
在過去10年的房地產大牛市里，中國的鋼鐵、化工、有色金屬、煤炭、水泥建材、工程機械等行業得到了長足的發展，形成巨大的生產能力。從產能看，我國的鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬(主要是銅)等的產量都已經達到或超過全球產量的一半。尤其是2009年和2010年的投資的快速擴張，現在到了產能釋放期。
而需求并沒有隨著產出的增長而增長。首先，對外的出口需求增長乏力，前四個月只增長了6.9%，而過去的增長速度一直在20%以上。其次，投資需求也開始減速。雖然房地產投資的統計數據還有20%多的增長，但筆者認為這個數據值得懷疑。因為從2011年第四季度后，每個月的房地產投資額已經大于房地產銷售額約1000億左右，開發商必須大幅度減少投資支出才能保持現金流不為負。2012年第一季度新房銷售同比下降兩成，而投資還在增長，在邏輯上是講不通的。
假如筆者的判斷正確，則2012年中國實體經濟將面臨巨大的產能過剩挑戰，高速增長所謂“中國奇跡”似乎又到了畫上句號的時候了。