7月30日，尚德電力發布了一則讓整個業界為之震動的公告。根據公告，尚德電力將對其投資的環球太陽能基金管理公司（GSF）提供的約5.6億歐元反擔保展開調查。因為，在尚德電力決定賣出持有GSF
80%的股權時發現，這份反擔保“可能系捏造，尚德有可能成為受害者”。該消息發布的當日，尚德電力的股價下跌15.67%，報收1.145美元。
7月31日，紐約美心集團分析師AaronChew稱，已將尚德電力12個月的目標價從50美分下調至0美分。他認為，目前擺在尚德電力面前唯一可行的就是破產重組，因為尚德電力的股票“已分文不值”。此后，該公告導致尚德電力股價連續四個交易日低于1美元。按照紐交所的規定，如果公司的股票長期低于1美元，將自動觸發退市機制。最近，路透社一篇分析文章稱，尚德電力最快今年年底將破產。那么，觸發了中國幾乎空白的光伏產業一片繁榮的尚德電力到底怎么了，為何會“淪落至此”？
過度擴張和模式創新的羈絆
20世紀末，歐美光伏市場在一系列強有力政策的刺激下由此開啟。而當時的全球太陽能電池產量小之又小，2002年僅為536.8兆瓦。施正榮抓住了這一巨大的商機。2001年，尚德電力成立；2002年9月，其首條封裝線正式投產，年產能達10
兆瓦。2002年12月，尚德電力就開始盈利；2003年5 月，就把2003
年全年可生產的產品一售而光。尚德電力從此走上了快速擴張的路子。到2010年年底，尚德電力的年產能達1.8吉瓦，登頂全球光伏電池制造企業第一的位置。
而2005年尚德電力在紐交所上市帶來的巨大財富效應，使中國眾多的光伏企業急劇擴張，跟進上市，泡沫迅速吹大、價格戰也越演越烈。2008年金融危機不期而至，光伏產業的泡沫至少提前半年破滅。2008年第四季度，尚德電力單季凈虧損6590萬美元，毛利率僅剩0.6%。急劇擴張帶來的是，尚德的銀行貸款從2005年年末的0.56億美元攀升至2011年年底的17億美元，不到7年暴增近30倍，截至2011年第四季度負債總額為36億美元，負債率79%。
這些已對尚德電力的運營和現金流造成巨大影響。“那時企業們只是看到了買方市場帶來的巨大利益，而沒有看到光伏市場是政策市。只要歐美國家的政策一打噴嚏，中國的光伏企業就得重感冒。”中國可再生能源學會副理事長孟憲淦告訴《能源評論》。
為了消化巨大的產能，尚德電力發明了自己創造市場的模式。2008年6月，尚德出資2.58億歐元認購了GSF86%的股份，成為該基金的有限合伙人。在歐洲，基金能夠獲得更多電站項目。尚德電力通過GSF共獲得了145兆瓦電站項目。這些項目讓其電池組件得以順利銷售。此外，尚德電力還能獲得該基金出售電站的投資回報。這種模式的確給尚德電力帶來了好看的財務報表。比如，尚德電力發布的2010年四季度財報顯示，其總營收達9.451億美元，凈利潤達3.834億美元。
這些漂亮的數字很大部分為GSF所貢獻。其主業營收卻乏善可陳。而華爾街對該模式的質疑從未停止，他們懷疑尚德電力利用與GSF的關聯關系虛增或轉移利潤。為了向外界說明GSF的獨立性，尚德電力將西班牙人哈維爾?羅梅羅確定為“獨立”于尚德電力之外的基金最高管理人。這樣，這個西班牙人以擁有GSF10%的股份獲得了對GSF近乎絕對的控制權。上述的欺詐事件恰恰出在了這位西班牙人身上。尚德電力8月14日晚間發布公告稱，目前，已收到法院令狀，將GSF和其控制人哈維爾?羅梅羅的資產全部凍結，同時法院將指派一位獨立經理負責GSF及其資產的運營。“這意味著該案件已進入了漫長的司法程序，這或者需要兩三年時間，在這期間雙方都不可能動用被凍結的資產。”一位光伏企業的副總裁告訴《能源評論》。2013年3月，尚德電力要償還一筆即將到期的5.41億美元債務。而財務狀況糟糕的尚德電力已無多少資金可以周轉，賣掉GSF的電站資產幾乎是唯一的還債方案。問題是尚德電力等得起嗎？
“說實話，我看了所有的媒體報道和公告，我看不懂這件事兒。我認為這種為了消化產能去做電站的模式不可取，面多了加水，水多了加面怎么行？”一位熟悉尚德電力的光伏企業董事長告訴《能源評論》。
決策頻失誤
中國太陽能電池產能的天量劇增使得制造電池所需的多晶硅價格從2003年起急劇攀升，從最初的大約每公斤30美元一路沖頂至2008年的每公斤500美元。這給電池制造商帶來了巨大壓力，市場上一度信奉“擁硅為王”。為擺脫這種困擾，2006年，尚德電力與美國多晶硅及硅片巨頭MEMC簽訂了十年硅片采購合同。根據該合同，尚德電力將以每片40美元的價格從MEMC采購硅片。當時市場的硅片價格約為每片80美元。尚德電力拿到的這一價格在當時被稱贊有戰略眼光。
但問題是，高達每公斤500美元的多晶硅必然帶來暴利，必然招致逐利者蜂擁而至，結果同樣是產能過剩，價格暴跌。這個合同的期限實在漫長不可測。2008年下半年全球金融危機爆發，
2009年，多晶硅價格狂跌至每公斤不到50美元，硅片也狂跌至每片2.4美元。尚德電力為這個十年硅片合同苦不堪言。尚德電力曾與MEMC協商改變協議價格，但對方拒不讓步。在糾結兩年后，2011年，尚德電力單方面終止了該合同，并賠付MEMC2.12億美元。
據統計，這筆高達2.12億美元的毀約費相當于尚德電力2011年第一季度收入的24%，同時也等于尚德電力第一季度凈收益(3190萬美元)的6.7倍。尚德電力為保證硅原料供給，在2008年以參股的方式與輝煌硅材料和環太科技合資組建了一家新公司輝煌硅能源，但2010年6月，該新公司短命而終。
因多晶硅價格高企，尚德電力試圖開發非晶硅薄膜電池來另辟新方向。2007年5月，尚德電力宣布投資3億美元開發非晶硅薄膜電池，并在當年就達到400兆瓦的規模。而2008年的金融危機摧毀了尚德電力這個夢想。晶硅和晶硅電池價格的急劇下跌，使處于發展初期的非晶硅薄膜電池毫無競爭力。實際上上海的基地也從未形成規模產能。
2010年下半年，尚德電力正式停止了該基地的生產，由此造成大約5000多萬美元的損失。
尚德電力2011年年報顯示，其賬面現金及現金等價物為4.73億美元，而短期借貸高達15.74億美元，資產總額為43.78億美元，負債總額則高達35.75億美元，負債率為81.6%。凈利率更是由2010年的8.2%暴跌至-32.3%。2012年一季報顯示，尚德的財務狀況未有好轉，凈利潤率為-32.4%。雪上加霜的是，美國對中國企業發起了征收光伏產品反傾銷稅，確定尚德電力的征收稅額為31.22%。
7月26日，以SolarWorld為首的光伏企業和行業聯盟EUProSun已確認向歐盟委員會提交申訴，要求對中國光伏產品進行反傾銷調查，同時歐盟委員將在未來45天內決定是否立案調查。尚德電力一半以上的市場都在歐盟。如果歐盟效仿美國，將對深陷財務危機的尚德電力帶來致命的打擊。
“中國的光伏產業畢竟是新興產業，在國際化經驗不足的情況下，絕大多企業將重心放置在無限擴張產能上，而非打造企業的持續競爭力，而非實施技術創新。尚德電力的危機的確值得其他企業警醒。不過，尚德電力是無錫市的名片。政府不會坐視不管。尚德電力被國有化是極有可能的出路選擇之一。但我們也不要對企業太悲觀。”孟憲淦表示。