時隔半年，在發布招股說明書后屢遭市場質疑的金龍精密銅管集團股份有限公司(以下簡稱“金龍股份”)又發布了招股書補充預披露稿，不過訴訟“纏身”、資產負債率居高不下和主營業務綜合毛利率低于同行業上市公司等問題仍然讓金龍股份上市之路充滿變數。
訴訟“纏身”帶來負面影響
作為一家從事銅加工業務和電解銅銷售業務的公司，金龍股份銅加工業務主要為空調與制冷用銅管的研發、生產、銷售以及技術服務，而此次發行所募集資金主要用于新型節能銅及銅合金材項目、精密鋁材項目和高效節能銅管項目，同時還包括償還7.5億元銀行貸款。
對于任何一家進軍資本市場的公司而言，訴訟“纏身”都可能帶來負面影響。當記者查閱金龍股份招股說明書后發現，金龍股份目前存在6個重大訴訟，其中王盛、江西耐樂訴金龍股份名譽侵權、商業詆毀等系列案件，以及江蘇興榮訴金龍股份專利侵權案件均為申報稿公布之后新增案件。
招股說明書顯示，今年5月份，原上海龍陽主管生產和技術的副總經理王盛和江西耐樂銅業有限公司先后起訴金龍股份，稱金龍股份招股書申報稿的不實披露致使江西耐樂名譽及經濟利益受損，王盛要求金龍股份賠償其精神損害賠償金200萬元，江西耐樂要求賠償損失合計3200萬元。
面對來自王盛、江西耐樂的起訴，金龍股份稱就管轄權異議向更高一級法院提出上訴。不過，保薦機構和發行人律師卻認為，王盛、江西耐樂關于金龍股份存在名譽侵權、商業詆毀行為而提起的訴訟缺乏事實基礎。保薦機構和發行人律師判斷，正常情況下其訴訟請求得不到法院的支持，不會對發行人的生產經營、未來發展產生較大影響，也不會對上市構成實質性障礙。
對此，有分析人士指出，中介機構主管推斷法院判決結果，并得出不會對上市公司構成障礙的結論，有悖中介機構客觀、理性的立場。
除此之外，江蘇興榮高新科技股份有限公司(下稱“江蘇興榮”)也在5月份向江蘇省常州市中級人民法院遞交《民事起訴狀》，訴稱常州常恒凱都電器配件有限公司和金龍股份侵犯其發明專利，并請求法院判決被告金龍股份賠償原告經濟損失1000萬元。雖然江蘇興榮后來撤訴，但金龍股份在招股說明書中提示，該案所涉及的專利技術與軋制工藝有關，如果江蘇興榮再次向法院起訴發行人專利侵權，且法院最終認定發行人侵權，將會直接導致發行人幾乎所有與精密銅管有關的產品都構成侵權，均將無法進行生產，這將對發行人的生產經營活動造成實質性影響。
資產負債率居高不下
由于金龍股份所處銅管加工行業具有資金密集型的行業特點，在日常經營中對營運資金需求量很大，舉債經營成為必然選擇。數據顯示，截至2012年6月末，金龍股份凈資產規模接近19億元，但營運資產總額超過100億元，主要通過銀行貸款和商業信用的方式滿足經營性資金需求，由此造成負債水平較高。
招股說明書顯示，金龍股份報告期內資產負債率分別為77.78%、77.23%、76.40%、77.31%，一直居高不下。而僅就借款而言，截至2012年6月30日，公司短期借款為790299.28萬元、一年內到期的長期借款33278.70萬元、長期借款為11436.09萬元。
對此，金龍股份在招股說明書中表示，精密銅管加工企業需要較多的資金用于采購原材料電解銅，為保證正常生產經營，采用銀行借款、票據貼現、開立信用證等多種資金籌集方式滿足資金需求。另一方面，為滿足不斷增加的客戶訂單需求，通過財務杠桿的運用擴大經營規模，由此造成負債水平較高。較高的資產負債水平使公司面臨一定的償債風險。
在負債率居高不下同時，記者發現，金龍股份面臨的短期債務風險也不容忽視。在報告期內，金龍股份流動比率分別為0.94、0.92、0.86、0.87，速動比率分別為0.80、0.82、0.78、0.78。
一般而言，流動比率小于1表明公司資金流動性差，存在短期債務風險，而金龍股份報告期內流動比率均小于1，而同屬于銅加工行業的海亮股份、精藝股份、宏磊股份同期流動比率相比均大于1。
值得注意的是，高負債在加大潛在償債風險同時，也進一步增加了金龍股份的財務成本，進而影響到公司凈利潤。招股說明書顯示，金龍股份報告期內財務費用分別為24784.05萬元、50772.27萬元、59218.63萬元、34070.99萬元，受財務費用大幅增長的影響，2011年度歸屬于母公司股東的凈利潤由2010年度的17862.56萬元下降至13080.06萬元。
面對高企的負債率和財務費用，金龍股份在招股說明書中承認，如果未來宏觀貨幣政策進一步收緊，銀行貸款、票據貼現的利率進一步提升，則銅加工業務面臨資金成本上升的風險，并將導致發行人凈利潤進一步下滑。
凈利潤遭遇負增長
對于投資者而言，公司未來盈利能力重要性不言而喻。對比同行業上市公司毛利率和凈利率，金龍股份并不占優勢，且公司2011年凈利潤一度出現負增長。
招股說明書顯示，金龍股份報告期內主營業務綜合毛利率分別為5.30%、5.02%、3.62%和4.07%，低于包括海亮股份、精藝股份、宏磊股份在內的同行業上市公司同期水平。其中，海亮股份同期主營業務綜合毛利率分別為9.31%、5.73%、4.87%和6.92%。
盡管金龍股份聲稱各公司主導型業務存在差異，且公司除精密銅管業務外，還從事低風險的電解銅銷售業務，該業務一定程度上降低了綜合毛利率水平，但綜合毛利率在同行業內偏低不免令人質疑其綜合競爭力。
除此之外，金龍股份2009年-2011年凈利潤分別為15428萬元、19747萬元、15026萬元，2010年凈利潤增速為28%，但2011年凈利潤出現負增長，比上一年減少23.9%。受此影響，金龍股份為保持盈利能力，不得不增加產能，但規模的擴大帶來對流動資金以及原材料的需求，使得公司流動資金緊張。
值得注意的是，由于金龍股份主營業務原材料為銅，而銅價波動幅度較大帶來的經營風險不容忽視。在金龍股份報告期內，國內電解銅現貨不含稅平均價分別為36222元/噸、50509元/噸、56646元/噸、49407元/噸，各期末銅價分別為50513元/噸、59231元/噸、47308元/噸、47094元/噸。報告期內最高銅價為64103元/噸，最低銅價為23077元/噸，最高銅價為最低銅價的277.77%。
對此，金龍股份在招股說明書中承認，銅價波動不僅會導致電解銅貿易和期貨保值業務操作風險加大，還會帶來營運資金占用風險、存貨價值波動風險、收入波動風險和毛利潤率波動風險等，對金龍股份經營能力和抗風險能力形成挑戰。
針對上述訴訟案件、資產負債率高企和盈利能力等問題，記者致電招股說明書上標明的公司電話，工作人員在記下記者問題后，稱會轉交相關負責人進行解答，但截至記者發稿，并未得到回復。