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    2月28日，央行并未實施例行的公開市場操作，但是，前一日，央行已向市場進行了28天、91天正回購詢量以及7天、14天逆回購詢量。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家判斷，2月份社會融資總規(guī)模約1.8萬億元，其中新增的信托、委托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票以及債券融資將較上月有所減少，但占比依然不低，約40%左右，央行在月末并未向市場注入一定的流動性，其目的也是為了降低表外融資方式的擴張，以控制社會融資總規(guī)模增長過快。
　　實際上，2月前半個月，銀行新增信貸量依然延續(xù)了1月份高速增長的勢頭，不過在下半個月中，央行適度收緊銀行間市場資金流動性，以及對部分放貸過猛的銀行進行窗口指導。《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，截至2月末，四大行的新增貸款量約3500億元左右。“預計2月份銀行新增人民幣貸款在8000億元上下，可能會比上年同期略高，在社會融資總規(guī)模中的占比可能會較前一個月略升。”一位監(jiān)管層內(nèi)部人士對《經(jīng)濟參考報》記者透露。
　　從資金面情況來看，根據(jù)公開市場操作的數(shù)據(jù)，央行在2月份共回籠資金12340億元。業(yè)內(nèi)分析人士判斷，由于年初市場信貸需求旺盛，在經(jīng)濟回暖的帶動下，出口企穩(wěn)回升，并且基建、房地產(chǎn)行業(yè)在一定程度上也刺激了信貸增長，在央行對資金面的調(diào)控下，部分銀行已出現(xiàn)了流動性收緊的狀況，下周不排除央行會進行定向逆回購操作，屆時再注入一定的流動性。
　　“考慮到信貸融資的比重趨勢性下降和央行開始推動利率市場化，并且逐步向利率調(diào)控經(jīng)濟的方式轉(zhuǎn)變，社會融資總量的重要性將進一步上升。”中信證券宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳認為。就今年1月份的宏觀數(shù)據(jù)可見，1月社會融資總量單月增加2.54萬億人民幣，其中，人民幣新增貸款的比例占約42%，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)高達5812億，占比23%，以委托貸款、銀行承兌匯票為代表的表外融資余額增長率更是達到了33%。
　　機構(gòu)普遍判斷，2月份，非信貸融資渠道對社會融資總規(guī)模的貢獻依然會比較大。諸建芳表示，“當前，債券融資需求仍然很強烈，企業(yè)通過這一渠道融資的成本明顯低于信貸。另外，政府的導向是鼓勵企業(yè)從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資，其中債券融資是最主要的方向，如果政府審批能夠加快，那么債券融資就還有很大增長空間，因此，債券融資將在社會融資總規(guī)模中的占比進一步上升，今年全年占比將上升至16%左右。”
　　在承兌匯票方面，銀行貸款從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”。“銀行承兌匯票是一種商業(yè)信用替代銀行信用的企業(yè)間融資行為，對銀行而言只是一種或有負債，既不擠占信貸額度，也增加中間業(yè)務收入，并且，承兌匯票在一定程度上可以提高企業(yè)資金使用效率。”海通證券宏觀分析師曹陽表示，“最近，央行通過短期流動性調(diào)控工具對穩(wěn)定和降低短期利率的效果已有顯現(xiàn)，這意味著，企業(yè)未來使用票據(jù)貸款融資成本下降。由于企業(yè)將票據(jù)進行貼現(xiàn)，可以間接創(chuàng)造新的信用，這對實體經(jīng)濟融資也起到了增加杠桿作用。”
　　不過，值得注意的是，目前商業(yè)匯票占M1的比例不斷攀升至30%左右，這使得交易性需求增加，會提升通脹壓力；另外，當前，社會融資總量余額占GDP比例高達180%，較高存量的流動性也比較容易產(chǎn)生通脹預期。“當資金推高部分供給短缺、難以儲藏的商品價格時，民眾會認為是普遍性價格上漲，從而使得通脹壓力再現(xiàn)。”曹陽進一步分析稱。
　　在監(jiān)管層看來，表外融資短期內(nèi)不會增加經(jīng)濟過熱風險，但是，對通脹和資產(chǎn)價格的影響需警惕。“由于銀行承兌票據(jù)只使用部分保證金，且收票企業(yè)可以進行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作，這使得信用規(guī)模迅速膨脹，并推高資產(chǎn)價格。另外，也不排除現(xiàn)在不少企業(yè)通過發(fā)債來償還銀行貸款。”上述監(jiān)管層人士坦言，“正因為通過非信貸的融資成本較低，近兩年中，不少企業(yè)向銀行申請低利率貼現(xiàn)貸款，投資于高收益的風險資產(chǎn)，如期貨、理財產(chǎn)品、信托資產(chǎn)等，所產(chǎn)生的風險從去年末開始逐漸暴露出來。因此，今年監(jiān)管層對表外融資的監(jiān)管仍會十分謹慎并且加大力度，兼顧放開融資渠道和風險控制。”