5月匯豐銀行與渣打銀行在新加坡發(fā)行了兩批共計(jì)15億元的人民幣債券，認(rèn)購(gòu)倍率超3倍，顯示海外投資者對(duì)于人民幣債券的濃厚興趣，離岸人民幣存款的增加與人民幣債券的旺銷，說(shuō)明中國(guó)企業(yè)利用人民幣海外融資的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
自2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)展以來(lái)，香港人民幣結(jié)算貿(mào)易迅速上升，到2012年底，香港人民幣存款達(dá)到6000億元。人民幣的國(guó)際化進(jìn)程不斷加速，各界對(duì)于人民幣國(guó)際化也褒貶不一，但如果人民幣要想有朝一日成為美元一樣的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，就必須成為一種可自由兌換的貨幣，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，第一步就是要開(kāi)放資本賬戶。但我國(guó)目前資本管制依舊較嚴(yán)，離開(kāi)放資本賬戶、貨幣自由兌換相去甚遠(yuǎn)。
近期發(fā)改委提出了人民幣資本項(xiàng)目可兌換，顯示了中央金融改革的堅(jiān)定決心，目前，與中國(guó)簽訂人民幣直接兌換的國(guó)家越來(lái)越多，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，人民幣國(guó)際需求旺盛，但受制于資本管制，國(guó)際市場(chǎng)中的離岸人民幣供應(yīng)雖有顯著提高，但依舊供不應(yīng)求。
從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，國(guó)際投機(jī)資金為了押注人民幣升值，借助虛假貿(mào)易不斷進(jìn)入中國(guó)。4月中國(guó)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)與集裝箱貨柜數(shù)量不符，源自中國(guó)貿(mào)易商投機(jī)行為，他們?cè)诰惩庖缘拖@得外幣借款，并以虛增出口的方式來(lái)提高可結(jié)匯的人民幣額度，將外匯結(jié)成人民幣后存入國(guó)內(nèi)銀行即可以獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的息差收益，如果人民幣繼續(xù)升值，他們還將在匯差上得益。這將加劇中國(guó)境內(nèi)的“偽流動(dòng)性”泛濫，這些投機(jī)資金不會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)，只會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫，以此謀利后再迅速撤出。為人民幣打開(kāi)國(guó)際流通的渠道不但可以減少國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫，更可為國(guó)內(nèi)企業(yè)拓寬融資渠道。
與美國(guó)相比，中國(guó)政府債務(wù)占GDP比重為55%，顯著低于美國(guó)的103%，而中國(guó)企業(yè)債務(wù)規(guī)模則超過(guò)了政府債一倍，如果將中美政府債與企業(yè)債之和與GDP進(jìn)行比較，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)兩國(guó)政府債與企業(yè)債之和占GDP比重極為接近，且均超過(guò)了150%。繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)債規(guī)模將為我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)處于起步階段，缺乏為債券投資者提供的對(duì)沖工具，這將限制企業(yè)債的需求。而當(dāng)中國(guó)資本賬戶擇時(shí)開(kāi)放，人民幣順利融入國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)模將不可同日而語(yǔ)，中國(guó)企業(yè)可以更自由地選擇融資渠道，融資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的資金需求才會(huì)得到平衡。
(作者單位：易貿(mào)研究中心)