國家統計局、中國人民銀行13日發布的經濟、金融數據顯示，經濟下行壓力仍然較大。業內人士認為，未來財政政策需要更有力度，輔以貨幣進一步放松，加快結構性改革，培育新的增長動力。監管部門或進一步完善調控體系，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。未來人民幣存款準備金率可能進一步下調，逆回購操作利率也可能視時機下調。
廣義貨幣增速創新低
民生證券宏觀研究院報告認為，因外需羸弱、房地產下行和制造業產能過剩拖累，經濟下行壓力巨大，除了基建，難以找到新經濟增長點。
報告指出，1-4月固定資產投資累計同比增長12%，未來還有下行壓力。房地產銷售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷售難見真正拐點。如果銷售不能帶動庫存有效去化，未來房地產投資增速還將下行。制造業終端需求不足，過剩產能未出清，未來趨勢以去庫存、去產能和去杠桿為主。而商業銀行風險偏好回落，對私營部門融資成本仍較高。要想投資企穩，還是需要依賴基建投資加碼。報告稱，1-4月社會零售增速10%，增速繼續放緩。
分析認為，未來經濟還有下行壓力，高度依賴基建投資托底。首先，盡管貨幣寬松，但貨幣政策機制傳導不暢，實際利率依然高企。其次，盡管地產寬松政策頻出，房地產銷售似有回暖，但可持續性尚待觀察，高企的待售和在建面積意味著房企短期內還將繼續去庫存，投資反彈至少得在今年四季度。再次，過去房地產和基建繁榮留存的過剩重工業產能將長期面臨去化壓力，進而制約資本開支。最后，制約出口的實際有效匯率攀升、勞動力成本上升以及全球貿易再平衡等內外部因素短期不會有改變。
另一方面，金融數據也較為低迷。民生銀行首席研究員溫彬認為，4月M2同比僅增長10.1%，創下歷史新低，既有趨勢性原因，也有季節性原因。從趨勢性看，外匯占款趨勢性減少影響基礎貨幣投放以及信貸、同業派生存款效應下降雙重因素疊加導致廣義貨幣供應量增速下滑;從季節性看，去年4月央行向國開行投放1萬億元棚改再貸款致使基數升高。
此外，社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元，反映實體經濟有效融資需求減少，這與今年前4個月固定資產投資同比創下12%是新低一致。
溫彬認為，人民幣信貸同比增長14.1%，反映銀行并未“惜貸”，對實體經濟的支持力度不減，非信貸類融資繼續萎縮，需要創造擴大企業債券融資的環境。
交通銀行首席經濟學家連平認為，廣義貨幣形成放緩主要有三方面原因：一是雖然存款準備金率普遍下調、定向寬松、短期信貸投放較多等長期和短期因素都有利于貨幣乘數擴張，但基礎貨幣投放模式改變，外匯占款同比少增明顯，基礎貨幣同比投放較少。二是私人部門金融資產結構變化，各類存款同比少增。三是銀行非信貸資產投放總體放緩，這具體表現為銀行同業業務受監管增強影響，金融機構同業資金運用總體有所放緩，相關貨幣創造變慢。
民間投資比重穩步提高
盡管數據整體較為低迷，但4月份工業生產數據顯示當月工業增長有所加快。4月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.9%，增速較3月份加快0.3個百分點。經季節調整后，4月份環比增長0.57%，較3月份加快0.31個百分點。
分項數據顯示，經濟轉型效果初顯。國家統計局工業司高級統計師江源表示，高技術產業與新興行業增長較快，成為支撐工業生產增長的重要力量。4月份，在傳統行業需求不足、結構調整的過程中，體現轉型升級特征的產業增長較快，其中，高技術產業生產增長10.5%，快于規模以上工業4.6個百分點;裝備制造業生產增長6.2%，快于規模以上工業0.3個百分點。在細分行業中，通信設備制造增長19.4%，電子器件制造增長16.4%，城市軌道交通設備制造增長16.3%，通用零部件制造增長10.5%，合成纖維制造增長16.2%，合成材料制造增長14.7%，化學藥品原料藥制造增長12.9%，均實現了兩位數的增長。
同時，符合消費升級要求的高端、智能、高技術產品快速增長。4月份，耐用消費品中的熱點產品增長迅速：汽車中的運動型多用途乘用車(SUV)和多功能乘用車(MPV)分別增長47.8%和34.3%，智能手機增長10.5%，智能電視增長44.6%，增速遠超傳統產品。通信設備等高技術產品增勢較好：移動通信基站設備增長19%，光電子器件增長34.6%，光纖和光纜分別增長24.3%和15%。滿足軌道交通快速發展需求的相關產品增速較高：鐵路機車增長16.1%，鐵路客車增長43.1%，動車組增長96.9%，城市軌道車輛增長49.7%。
投資數據顯示，民間投資比重穩步提高。國家統計局投資司高級統計師王寶濱表示，近幾年來，國家不斷出臺鼓勵和支持民間投資的政策，民間投資增速一直高于全部投資，民間投資占全部投資的比重持續上升。1-4月份，全國民間投資78355億元，同比增長12.7%，增速比全部投資增速高0.7個百分點;民間投資占全部投資的比重為65.3%，比去年同期提高0.4個百分點。
存準率有望進一步下調
對于下階段政策走勢，溫彬認為，針對當前經濟下行壓力，財政政策需要更有力度，輔以貨幣進一步放松，加快結構性改革，培育新的增長動力。
連平認為，當前，我國經濟運行內生增長動力尚待加強，下行壓力仍然較大，物價漲幅有所回落，外匯占款生成態勢變化對流動性影響較顯著。針對復雜的經濟金融格局，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，注重松緊適度，適時適度預調微調，保持貨幣金融條件中性適度，特別是將注重優化市場流動性和信貸的投向和結構。
連平稱，從政策工具儲備來看，目前各類貨幣工具都有較大可調節空間，能夠有效調節和供給流動性，引導商業銀行在資產負債總量、期限結構和流動性方面優化管理。具體來看，人民幣存款準備金率可能進一步下調，逆回購操作利率也可視時機有所下調。量價工具搭配，將共同引導市場利率下行，降低社會融資成本。此外，央行將進一步完善差別準備金動態調整機制，加強對部分金融機構定向降準，加大再貸款、再貼現的政策力度，加強信貸政策的結構引導作用，鼓勵金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”、小微企業以及重大水利工程建設等重點領域和薄弱環節。從制度建設的角度看，央行將更加注重改革創新，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創新發展，央行將進一步完善調控體系，疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力。
