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市場(chǎng)一直擔(dān)憂的兩融政策終于靴子落地6月12日，證監(jiān)會(huì)宣布就修訂后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，來(lái)自監(jiān)管部門(mén)對(duì)本輪牛市重要助推力量之一——融資融券剛剛資金的政策的調(diào)整，將有利于降低市場(chǎng)的短期波動(dòng)。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，目前，融資融券業(yè)務(wù)總體健康,風(fēng)險(xiǎn)可控，但隨著業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)需要進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范措施，優(yōu)化相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。此次修改《管理辦法》，一方面加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化證券公司自主調(diào)節(jié)和防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要求，完善監(jiān)管機(jī)制，明確監(jiān)管底線，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)，要求證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模與自身資本實(shí)力相匹配；另一方面，取消了部分不適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際的限制性規(guī)定，提升融資融券業(yè)務(wù)服務(wù)資本市場(chǎng)和投資者的能力。
據(jù)悉，本次對(duì)《管理辦法》的主要修訂內(nèi)容如下：一是將《管理辦法》由證監(jiān)會(huì)公告上升至部門(mén)規(guī)章；二是建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行宏觀審慎管理；三是完善融資融券業(yè)務(wù)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，強(qiáng)化中國(guó)證券金融股份有限公司的統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測(cè)監(jiān)控職責(zé)；四是明確監(jiān)管底線，規(guī)定證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的六種禁止行為；五是合理控制證券公司業(yè)務(wù)規(guī)模，要求其與證券公司的凈資本相匹配；六是強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)，要求證券公司向客戶充分揭示風(fēng)險(xiǎn)；七是完善客戶參與條件，取消投資者在同一證券公司從事證券交易滿半年和交易結(jié)算資金納入第三方存管的要求，放寬專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融資融券交易的條件；八是滿足投資者長(zhǎng)期投資需求，允許融資融券合約合理展期；九是優(yōu)化融資融券客戶擔(dān)保物違約處置標(biāo)準(zhǔn)和方式，使之更加靈活、合理。
修訂后的《管理辦法》規(guī)定，證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍。證券公司應(yīng)當(dāng)在符合監(jiān)管要求的前提下，根據(jù)市場(chǎng)情況、客戶和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)保證金比例、標(biāo)的證券范圍、可充抵保證金證券的范圍和折算率、最低維持擔(dān)保比例和業(yè)務(wù)集中度等進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和差異化控制。融資融券合約到期前，證券公司可以根據(jù)客戶的申請(qǐng)為客戶辦理展期，每次展期期限不得超過(guò)證券交易所規(guī)定的期限。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日收盤(pán)，兩市融資融券余額攀升至2.215萬(wàn)億元，再度改寫(xiě)歷史新高，其中滬市兩融余額為1.45萬(wàn)億元，深市兩融余額為7652.58億元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，按照“證券公司融資融券的金額不得超過(guò)其凈資本的4倍”計(jì)算，兩融的“天花板”規(guī)模約為2.5萬(wàn)億元。截至目前，包括國(guó)泰君安、國(guó)信證券以及申萬(wàn)宏源在內(nèi)的3家券商兩融余額已超凈資本4倍，達(dá)到上限。
不過(guò)，自2014年底以來(lái)，有多家券商進(jìn)行了股權(quán)債權(quán)融資，中銀國(guó)際表示，按照2014年末行業(yè)凈資本6791.60億元測(cè)算，結(jié)合近期上市券商增發(fā)、配股及H股發(fā)行規(guī)模(含未完成)2639.43億元，3年及以上期限次級(jí)債2931億元，計(jì)算得2015年行業(yè)凈資本可能達(dá)到的水平為12362.03億元。按照4倍凈資本計(jì)算，對(duì)應(yīng)兩融余額的上限約為49448.12億元，目前兩融余額為22151.71億元，還有123.22%的上升空間。《修訂稿》的4倍凈資本限制在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)兩融規(guī)模擴(kuò)張不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性約束。
華泰證券則認(rèn)為,
允許兩融展期，支持長(zhǎng)牛發(fā)展。允許兩融合理展期，放寬原有6個(gè)月期限，預(yù)計(jì)可延長(zhǎng)1-2次，延長(zhǎng)融資融券周期為投資者提供便利，有利于投資者靈活控制，避免時(shí)間限制投資策略。華泰證券表示，未來(lái)兩融規(guī)模將繼續(xù)穩(wěn)步向上，仍有空間。適當(dāng)控制兩融規(guī)模，表明監(jiān)管層希望股市長(zhǎng)慢牛健康發(fā)展。當(dāng)前兩融規(guī)模2.2萬(wàn)億元，占總市值2.8%，占流通市值3.8%，與國(guó)際市場(chǎng)占比4%-5%相比，還有提升空間。同時(shí)券商在積極補(bǔ)充資本，資金陸續(xù)到位，支持兩融發(fā)展。
此前，受困于6個(gè)月持有期限，不少持價(jià)值投資理念的融資客無(wú)法長(zhǎng)期持有標(biāo)的股，不得不到期后將融資股票全部賣(mài)出，連本帶息歸還券商后再重新買(mǎi)入，人為增添市場(chǎng)波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士表示，兩融展期松綁后，允許客戶申請(qǐng)合約展期或最多不超過(guò)兩次，每次最多不超過(guò)6個(gè)月。換句話說(shuō)，現(xiàn)行客戶融資融券期限將從6個(gè)月擴(kuò)展至最長(zhǎng)18個(gè)月。這將顯著減少兩融資金交易。
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