6月18日，距今年首批地方債發(fā)行剛好過去一個月。據(jù)統(tǒng)計，過去一個月地方債發(fā)行總額已達6131.8億元。此外，今年第二批債務置換額已靴子落地，總共2萬億的置換額度已占到了今年政府負有償還責任到期債務的108%，以及全部地方政府性債務的72%，置換力度非常之大，延緩地方債務償付壓力，加上地方再融資條件微調(diào)放松，均對存量城投債券構成利好。近段時間，城投與中票利差持續(xù)收窄，已反映出投資者信心的恢復。目前在信用產(chǎn)品中，城投債依舊是最被看好的品種。
地方再融資提振城投債
自5月18日江蘇債打響“第一槍”以來，今年地方債發(fā)行工作已持續(xù)進行一個月時間。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月17日，今年已累計發(fā)行地方政府債券94期，發(fā)行總規(guī)模達到6131.8億元。
在今年已發(fā)行的地方債中，除江蘇省定向發(fā)行的幾支債券利率有所上浮以外，其他絕大多數(shù)地方債的發(fā)行利率都看齊同期限國債收益率水平，無論是置換債還是新增債券，無論是一般債券還是專項債券，都是如此。暫且不論當前地方債發(fā)行定價中非市場化因素究竟發(fā)揮了多大的作用，至少從目前來看，高額的地方債供給并沒有造成發(fā)行不暢的情況，地方債具備穩(wěn)定的需求支撐，而且需求狀況要普遍好于市場此前預期。而且，在未來一段時間，預計地方債發(fā)行也不會出現(xiàn)大的“閃失”，發(fā)行利率大概率會保持在低位。這對于緩解地方利息負擔，延緩地方債務償付壓力無疑是好事，也為當前穩(wěn)定經(jīng)濟增長提供了必要的資金支持。
在地方存量債務風險得到妥善緩解的同時，近段時間從發(fā)改委推出四類專項債券、放寬企業(yè)債發(fā)行條件以及財政部等三部委支持地方融資平臺在建項目后續(xù)融資等動向來看，在經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力日益加重的背景下，地方融資平臺的增量融資亦有一定的放松跡象，均有助于緩解地方債務風險，對于市場上存量城投債構成利好。
從近期城投債二級市場表現(xiàn)來看，市場對城投債的投資信心有所恢復。5月份以來，市場上5年期AA+和AA級城投債與相應期限、評級的中票的利差均已從前期20bp左右縮窄至10bp以內(nèi)。
城投債被普遍看好
對于未來一段時間城投債的表現(xiàn)，市場機構仍普遍持較為樂觀的看法。
第一創(chuàng)業(yè)證券認為，目前兩批合計2萬億的置換額，已經(jīng)占到了今年政府負有償還責任到期債務的108%，以及全部地方政府性債務的72%，這相當于變相的給地方政府以及城投平臺融資。在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)增長的背景下，將能夠進一步增加對城投平臺信用的增強作用，城投債市場整體的信用利差水平，未來將還有繼續(xù)下行的空間。
中信建投證券也表示，整體來看，政府性債務與非政府性債務之間的關系不是“蹺蹺板”，而是無法割裂的。因此，在地方政府得到長期的低成本資金置換后，非政府性債務的風險也因此將降低。整體來看，城投債雖有流動性風險，但整體違約風險依然較低。未來較長時間內(nèi)，城投債仍將是性價比較高的投資品種。
此外，興業(yè)證券報告指出，5月以來涉及城投債的新政密集發(fā)布，從政策意圖上看，債務置換和城投融資條件進一步放松，保增長意圖明顯。隨著未來債務置換政策的持續(xù)展開，城投債市場整體違約風險仍舊不大，利差仍有下行空間。
不過中信證券等機構提示，在債務置換偏向高等級的情況下，投資者不能片面地認為低評級城投債就此步入安全區(qū)域。未來城投債市場高等級走向政府顯性擔保、低等級走向市場定價的趨勢同樣明朗。在此背景下，對于低評級城投債仍需保持必要謹慎。
