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11月8日，銀華紹興原水水利REITs成功在深圳交易所上市交易，標志著全國水利基礎設施REITs第一單正式落地，這也為水利領域基礎設施投融資開辟了一條全新路徑。

破冰之舉 挑戰與創新并進

REITs，全稱為Real Estate Investment Trusts，中文名稱為不動產投資信托基金，1960年誕生于美國，2020年在我國啟動試點。它以能產生穩定現金流的不動產為投資標的，通過經營管理不動產來獲取收益，并將收益按一定比例分配給投資者，簡單來說就是將不動產證券化。

2021年，在水利部、國家發改委的組織下，浙江開展先行先試，探索將REITs納入全省水利改革實施方案，經過前期摸排和多項目多方案比選，選定紹興原水REITs項目為主推項目，集各方力量推進。

“經過多年建設，水利領域已經積累了大量優質的基礎設施存量資產。但是長期以來，我們水利基礎設施建設主要是依靠于財政的投入為主。可以說是‘捧著金飯碗找錢’。”浙江省水利廳副廳長黃黎明介紹，把這些資產通過REITs等模式有效盤活，將有力改變水利基礎設施建設過度依賴財政投入的現狀，為水利高質量發展提供資金保障。

銀華紹興原水水利REITs的底層資產為湯浦水庫，這座水庫擔負著紹興市區及寧波慈溪部分區域的原水供應重任，目前已安全運營20余年，近十年每年平均供水量3億立方米以上，近三年營業收入均為2億元以上，收益持續穩定。項目發起人紹興市原水集團，通過將湯浦水庫接下來30年的經營收益轉化為REITs發行，為紹興正在推進的省重大水利項目——鏡嶺水庫募集建設資金。

然而，破題先行，沒有先例可尋，一切都要摸著石頭過河。針對水利REITs項目涉及部門多、事項雜等問題，省級建立“領導領銜+處室專責+專班綜合+專家支撐”工作機制，分管省領導高位推動，多次帶隊赴京爭取國家支持，推動項目列入國家重點推進清單，證監會、深交所提前介入指導。紹興市組建由常務副市長領銜，12個市級部門（單位）協同的REITs工作專班，對照申報全鏈條要求和湯浦水庫基礎條件，梳理出10大類34項具體任務，逐項研究具體實現路徑。

申報水利REITs項目的第一道門檻，就是要求底層資產權屬清晰。然而，湯浦水庫建成年代較早，現行政策要求與原來不同，和大部分水利工程一樣，存在投資手續不完備、產權不明晰等問題，鑒于此，水利部門便從項目立項開始梳理投資審批流程，聯合自然資源等部門，補充開展土地、房屋測繪等基礎工作，協調土地劃撥或出讓、權屬爭議、測繪成果等，分類制定了湯浦水庫合規手續補辦路徑。歷時一年多，完成了2.21萬畝土地及近27萬平方米房屋建筑物的確權登記，辦理建設工程規劃許可證等函證13項。

值得一提的是，以系統推進湯浦水庫產權補辦為基礎，紹興市成為全國水庫不動產登記試點，不斷總結完善水庫不動產登記經驗，在全市域全面開展水利工程不動產登記工作，累計辦理了465座水庫的不動產登記證，占全市水庫總量的八成以上，為后續盤活存量資產打下了良好基礎。

水利REITs發行后，如何保障國有資產權益、保障防洪效益，也是重點考慮的問題之一。為此，紹興創新構建湯浦水庫所有權保護機制，將所有權與經營權分離，由紹興市政府授予項目公司為30年的蓄水、取水及銷售等經營權，到期后紹興市原水集團等原始權益人可無償收回湯浦水庫全部股權。同時，原始權益人簽署一致行動協議，在項目發行后合計認購51%基金份額，確保對REITs基金和底層資產的份額控制，保障基礎設施安全穩定運行。

同時，防洪安全等公益性功能，也在底層資產謀劃過程中提前剝離。黃黎明打了這樣一個比方：“如果將湯浦水庫比作盆，我們此次發行上市的資產并非盆本身，而是盆中之水，也就是供水的收益。湯浦水庫的調度、運行和管理始終由政府主導，防洪效益始終擺在第一位。”

市場熱捧 資本活水涌流水利建設

10月21日，銀華紹興原水水利REITs以2.828元/份的價格正式發行，引發了投資者的熱烈反響，共募集到資金16.968億元。在此前網下詢價階段的有效認購倍數達106倍，刷新了今年以來公募REITs網下詢價認購倍數的紀錄。

“湯浦水庫是我們紹興市民的優質飲用水，是看得見摸得著的，我覺得比一些虛擬的投資更加可信。”黃黎明表示。發行當日，許多普通市民就積極認購該基金項目，公眾投資者有效認購倍數達到235倍，由此可見，水利REITs項目為社會資本參與水利基礎設施建設打開了一條通道。過去，社會資本占水利建設投入的比例并不高，這其中既有單體水利投資大、直接收益率低的原因，更有社會資本參與水利建設后難以靈活退出的因素。而投資水利REITs項目門檻較低，且可以規范靈活退出，吸引了更多民營企業、個人等社會資本的加入。

REITs的成功發行，最顯而易見的效益就是為紹興鏡嶺水庫建設籌集資金，構建起水利基礎設施存量資產與新增投資之間的良性循環機制。鏡嶺水庫總投資123億元，是近年來浙江投資較大的水利項目。此次水利REITs上市，凈募集資金將全部投入鏡嶺水庫建設，有力推動項目加快實施。

此外，水利REITs也為水利資產提供了公允的價值認定。通過資產評估、市場詢價和二級市場交易等環節，可以為水利資產的內在價值提供市場認可的定價，放大水利基礎設施存量資產規模，對于引導資源有效配置、優化投資決策具有重要意義。同時，水利資產推向市場后，基金監管機構和基金管理人將對水庫運營管理項目進行監管，倒逼運管公司提升運管水平。

得益于此次探索，浙江建立起了銀華紹興原水水利REITs這一涉水REITs平臺，打開了水利資產上市的窗口。該平臺可擇優將全市原水、供水、污水處理等符合條件的涉水資產分步納入擴募范圍，目前，已完成1個水庫，2個生活飲用水廠、1個工業水廠、2個城鎮污水處理廠等涉水資產整合，整合規模約90億元。

黨中央在二十屆三中全會《決定》中提出，要“拓寬多元化投融資渠道”。銀華紹興原水水利REITs的成功上市發行，為擴大水利有效投資，推進水利建設、運行、管理機制改革提供了啟示。“下一步我們將擇優選取供水、水電、水務等類別項目，繼續謀深推進水利REITs。同時以首單水利REITs成功上市為契機，全面帶動水利投融資改革。”黃黎明表示。