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　　近幾個月，美股市場經(jīng)歷“過山車式”的巨震。今年2月末至4月初，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)震蕩下跌超16%，隨后又在截至5月16日的一個多月內(nèi)大幅反彈近20%。

　　在此背景下，不同類型的投資者表現(xiàn)出截然不同的態(tài)度——散戶投資者正在執(zhí)行“逢低買入”策略；機(jī)構(gòu)投資者則更多在4月拋售美股后選擇“按兵不動”。

　　分析人士指出，由于美國當(dāng)前政策不確定性的擾動，更多“聰明錢”正在觀望，而美股未來可能“上行空間有限”。

　　“我們估計(jì)，自4月8日以來，散戶投資者的投資組合已上漲15.1%，與市場15.8%的漲幅基本持平。”摩根大通量化和衍生品策略師艾瑪·吳表示。

　　摩根大通的研報(bào)顯示，隨著美股市場從4月8日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近52周的低位4982.77點(diǎn)反彈，投資者已買入價(jià)值約500億美元的股票。數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者是當(dāng)前市場反彈的主要推動力。截至4月末，散戶投資者的市場份額達(dá)到36%，而2025年初至今的平均水平為21%，長期市場份額為12%。

　　5月15日發(fā)布的最新一期美國投資者信心指數(shù)看漲率也達(dá)到35.93%，較前一周大幅提高超6個百分點(diǎn)，創(chuàng)下今年2月以來的新高。美國投資者情緒看漲率是美國投資者協(xié)會（AAII）情緒調(diào)查的一項(xiàng)指標(biāo)。它代表了接受調(diào)查的個人投資者中，對市場持樂觀態(tài)度的占比，看漲的投資者主要認(rèn)為市場將在未來六個月內(nèi)走高。

　　美國散戶投資者群體近段時間持續(xù)展現(xiàn)對美股市場的堅(jiān)定信心。彭博社援引美國銀行策略師吉爾·凱里·霍爾的報(bào)告指出，截至當(dāng)?shù)貢r間5月16日，該行個人投資者客戶已連續(xù)22周保持凈買入態(tài)勢，創(chuàng)下該行自2008年有記錄以來最長的持續(xù)買入周期。

　　據(jù)彭博智庫市場結(jié)構(gòu)研究主管拉里·塔布測算，2025年美國股票交易量中散戶占比預(yù)計(jì)將升至19.5%，較一年前的17%顯著增長。盡管這一數(shù)字仍低于2021年“網(wǎng)紅股”狂熱期間24%的峰值，但已遠(yuǎn)高于2020年以前的平均水平。

　　不過，盡管散戶投資者以極高熱情買入美股，但并不是市場參與的“大頭”。與之形成鮮明對比的是，以大型機(jī)構(gòu)為代表的“聰明錢”表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎。德意志銀行集團(tuán)策略師帕拉格·塔特基于2010年以來的數(shù)據(jù)測算，采用系統(tǒng)性規(guī)則導(dǎo)向策略的基金當(dāng)前美股倉位水平正處于歷史數(shù)據(jù)中最低的12%分位區(qū)間。

　　標(biāo)普全球市場情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月2日至4月10日，機(jī)構(gòu)投資者共拋售了195.2億美元的股票，拋售規(guī)模超過了3月機(jī)構(gòu)投資者188.8億美元的凈資本流出規(guī)模。盡管美國三大股指后來大幅反彈，但機(jī)構(gòu)表現(xiàn)較此前已更為謹(jǐn)慎。

　　美國《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站刊文指出，美國股市強(qiáng)勁反彈并逼近歷史高點(diǎn)，但投資者仍在觀望這些政策將如何影響通脹和企業(yè)利潤，進(jìn)而影響勞動力市場。美國銀行5月13日發(fā)布的一項(xiàng)基金經(jīng)理調(diào)查顯示，目前有61%的基金經(jīng)理將美國經(jīng)濟(jì)軟著陸情景納入考量，一旦經(jīng)濟(jì)真的出現(xiàn)下滑，在場的投資者可能會“措手不及”。

　　路透社報(bào)道說，5月美國消費(fèi)者信心進(jìn)一步惡化，密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期從上個月的6.5%飆升至7.3%，為1981年以來的最高水平。消費(fèi)者信心指數(shù)從4月的52.2降至50.8，為2022年6月以來的最低水平。路透社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測該指數(shù)將升至53.4。

　　此外，投資者還在等待美國稅收政策的明朗化。路透社說，一項(xiàng)全面減稅方案正在等待美國國會的審議和表決，有分析預(yù)計(jì)，這可能導(dǎo)致未來十年美國新增債務(wù)3萬億至5萬億美元。美國國債收益率也因評級機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)美國信用評級而上升，彭博社說，這些都加劇了市場對美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性的擔(dān)憂。

　　機(jī)構(gòu)也在警告美股“買入潮”或?qū)⒚媾R“失速”風(fēng)險(xiǎn)。《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站一篇文章援引摩根大通的研究報(bào)告說：“在經(jīng)歷了兩個月的強(qiáng)勁表現(xiàn)后，5月散戶投資熱情似乎有所放緩，這或許意味著自2023年中期以來，散戶投資者在經(jīng)歷了一段較長的凈購買期后，出現(xiàn)了一些疲態(tài)。”

　　這篇文章進(jìn)一步指出，散戶投資者買入明顯降溫的同時，其他投資者的買入力量也在減弱。散戶買盤動能放緩、股票型對沖基金倉位高企、宏觀對沖基金基本完成空頭回補(bǔ)，加之海外投資者持續(xù)缺席，多重因素預(yù)示美股未來上行空間受限。