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近日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（簡稱“貴州茅臺(tái)”，600519.SH）發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，營收、凈利潤繼續(xù)保持同比增長態(tài)勢(shì)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在白酒行業(yè)整體處于深度調(diào)整期、多家酒企業(yè)績加速下滑的行業(yè)背景下，貴州茅臺(tái)上半年仍然實(shí)現(xiàn)了營收、凈利潤的雙增長，實(shí)屬不易。不過，其經(jīng)營現(xiàn)金流、合同負(fù)債下滑現(xiàn)象值得持續(xù)觀察。

公開資料顯示，貴州茅臺(tái)的主要業(yè)務(wù)是茅臺(tái)酒及系列酒的生產(chǎn)與銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品“貴州茅臺(tái)酒”是我國大曲醬香型白酒的典型代表，集國家地理標(biāo)志產(chǎn)品、有機(jī)食品和國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)于一身，營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)市場(chǎng)及五大洲64個(gè)國家和地區(qū)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，貴州茅臺(tái)的營收與凈利潤均有所提升——實(shí)現(xiàn)營收893.89億元，同比上漲9.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤454.03億元，同比上漲8.89%。另據(jù)披露，貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量約4.37萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.96萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。

記者進(jìn)一步研讀公開資料發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)在堅(jiān)持傳統(tǒng)釀造技藝的同時(shí)，不斷加快包括數(shù)字化在內(nèi)的創(chuàng)新發(fā)展的步伐。2025年上半年，貴州茅臺(tái)積極推進(jìn)創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)，貴州省生物制造實(shí)驗(yàn)室正式揭牌運(yùn)行。同時(shí)，貴州茅臺(tái)有序推進(jìn)省生物制造業(yè)創(chuàng)新中心認(rèn)定驗(yàn)收，首次參與《酒類商品碳標(biāo)簽分級(jí)評(píng)價(jià)指南》國際標(biāo)準(zhǔn)起草，重點(diǎn)推進(jìn)《地理標(biāo)志產(chǎn)品貴州茅臺(tái)酒》等5項(xiàng)國家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)修訂，全方位、全領(lǐng)域推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，規(guī)劃、新建、續(xù)建和運(yùn)營運(yùn)維的平臺(tái)系統(tǒng)30余項(xiàng)，啟動(dòng)建設(shè)產(chǎn)品包裝設(shè)計(jì)與開發(fā)管理系統(tǒng)、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、運(yùn)輸車輛管理平臺(tái)建設(shè)等數(shù)字化系統(tǒng)，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。

不過，在業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)的同時(shí)，貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流和合同負(fù)債情況卻不容樂觀。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，貴州茅臺(tái)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為131.19億元，同比下滑64.18%。貴州茅臺(tái)對(duì)此解釋稱，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少主要是由于2025年上半年公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司吸收集團(tuán)公司成員單位存款減少，及存放中央銀行法定準(zhǔn)備金和不可提前支取的同業(yè)存款增加。此外，上半年，貴州茅臺(tái)的合同負(fù)債為55.07億元，比2024年末下降42.59%。

業(yè)內(nèi)人士指出，眼下白酒行業(yè)正處于“政策調(diào)整、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、存量競(jìng)爭”三期疊加的深度調(diào)整期，規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量下降，行業(yè)整體呈現(xiàn)“量縮利減”態(tài)勢(shì)。值得肯定的是，在如此復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭環(huán)境下，作為中國白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州茅臺(tái)仍然交出了一份可圈可點(diǎn)的業(yè)績答卷。但切實(shí)扭轉(zhuǎn)現(xiàn)金流和合同負(fù)債下滑態(tài)勢(shì)，或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要課題。（實(shí)習(xí)生蔡振達(dá)對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）