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近日，中國醬鹵肉制品行業龍頭江西煌上煌集團食品股份有限公司（簡稱“煌上煌”，002695.SZ）發布了關于收購福建立興食品股份有限公司（簡稱“立興食品”）控股權的公告。公告顯示，煌上煌擬與立興食品股東簽訂《股權轉讓協議》，受讓立興食品合計51%的股權，股權交易價格為4.95億元。

跨界布局凍干業務 標的估值增值超7億元

公開資料顯示，煌上煌成立于1999年，主營業務是醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產品的開發、生產和銷售，于2012年9月在深交所掛牌上市。

本次交易的標的公司立興食品成立于2006年，是一家集產品研發、生產、制造、分銷推廣于一體的專業食品制造企業，其產品涵蓋水果、蔬菜、嬰童食品及植物萃取粉和濃縮液等眾多系列，被譽為“全品類凍干大師”，是國內凍干食品制造的龍頭企業。

在資產估值方面，據公告披露，截至2025年6月30日，經第三方機構實施評估程序后，立興食品全部權益在持續經營假設前提下的收益法評估結論為：合并歸母凈資產為2.77億元，評估價值為9.78億元，評估價值較合并歸母凈資產評估增值7.01億元，增值率達252.58%。

立興食品股東林解本等承諾，立興食品2025年度、2026年度、2027年度經審計扣非凈利潤分別不低于0.75億元、0.89億元、1億元，即累計實現的扣非凈利潤為2.64億元，平均每年扣非凈利潤不低于0.88億元。但財務數據顯示，立興食品2024年實現扣非凈利潤4221.75萬元，2025上半年實現扣非凈利潤4188.30萬元。按照業績承諾，立興食品2025下半年尚需實現扣非凈利潤3311.70萬元，全年增長率將達到77.65%。對此，業內人士分析認為，立興食品體量有限，對煌上煌業績支撐短期內恐不及預期。

值得投資者關注的是，披露并購事項次日即8月12日，煌上煌的股價開盤后快速跌停，最終報收14.35元/每股，單日市值蒸發近9億元。截止8月18日收盤，煌上煌的股價為13.19元/每股，較8月11日高點的16.48元/每股，股價在四個交易日累計下跌19.96%。業內人士指出，煌上煌短期股價劇烈波動或與此次高溢價收購和被收購方業績承諾不合理有關。

事實上，此次交易已是煌上煌在一年內的第二次跨界收購嘗試。2024年12月3日，煌上煌發布公告，擬籌劃對外投資收購廣東展翠食品股份有限公司（簡稱“展翠食品”）控股權。公開資料顯示，展翠食品是一家專業從事健康休閑食品研發和生產的公司，產品涵蓋糖果、巧克力、餅干、膨化、涼果等品類豐富的休閑食品。但僅在半個月后的12月19日，煌上煌再次公告稱，由于公司與本次交易標的的控股股東之間針對收購控股權所涉及的相關條款無法達成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權事項。

業績持續承壓 上半年閉店762家

《經濟參考報》記者注意到，煌上煌頻繁嘗試跨界收購背后，其主業經營狀況或并不樂觀。

年報顯示，2024年，煌上煌實現營業收入17.39億元，同比下滑9.44%，創下自2018年以來新低；實現歸母凈利潤4032.99萬元，同比下降42.86%。從業務板塊來看，食品加工業務實現收入16.81億元，占營業收入比重達96.64%，同比下降10.26%。門店數量方面，截至2024年末，煌上煌總門店數量為3660家，較年初減少837家。其中，加盟門店數量為3419家，較年初減少816家。此外，2024年加盟模式實現收入11.10億元，同比下降11.99%。

拉長時間線來看，煌上煌營收已經連續四年下滑。2021-2024年，煌上煌實現的營業收入分別為23.39億元、19.54億元、19.21億元、17.39億元，呈持續下滑態勢；對應實現的歸母凈利潤分別為1.45億元、0.31億元、0.71億元、0.40億元，其中僅2023年實現凈利潤同比增長129.01%。

步入2025年，煌上煌上半年業績雖有亮點但仍存隱憂。半年報顯示，煌上煌實現營業收入9.84億元，同比下降7.19%，下滑趨勢仍未得到扭轉；實現歸母凈利潤0.77億元，同比增長26.9%。對此，公司在半年報中解釋稱，凈利潤的增長得益于主要原材料鴨副產品原料市場價格處于低位，公司通過戰略儲備拉低加權平均成本，醬鹵肉制品業綜合毛利率同比提升2.23個百分點，以及銷售費用額同比下降27.38%。截至6月30日，煌上煌總門店數量2898家，較年初減少762家。其中，加盟門店數量為2704家，較年初減少715家。

業內人士指出，煌上煌在業績持續承壓、門店收縮的背景下，試圖通過收購實現業務拓展與轉型。但從二級市場表現來看，其收購決策、戰略規劃等或并未得到投資者認可。未來，煌上煌如何整合新收購業務，提升自身業績與市場競爭力，將成為投資者與行業關注的焦點。記者就此致函煌上煌采訪，但截至發稿時未有回復。（實習生孫思睿對本文亦有貢獻）