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近日，永輝超市股份有限公司（簡稱“永輝超市”，601933.SH）公布2025年半年度報告，由于持續進行門店調改，上半年營收同比下降逾兩成，期內公司歸母凈利潤虧損2.41億元。近期，公司還宣布推出了一項近40億元的定增計劃，擬進一步對298家門店進行“胖東來模式”升級改造。

上半年“胖改”加速出清

今年半年度報告顯示，永輝超市期內營業收入為299.48億元，較上年同期下降20.73%。期內歸母凈利潤虧損2.41億元，同比虧損增加5.16億元。同時，報告期內歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-8.02億元，綜合毛利率20.80%。

上半年收入下滑，主要是由于永輝超市2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店，以及門店調改期歇業等因素。公司方面解釋，“雖然調改門店收入較同期有大幅度增加，但無法彌補因關店產生的收入下降。”

永輝超市上半年利潤總額及歸母凈利潤虧損，來自多方面原因：整體銷售規模的減少；商品供應鏈改革，完成了大量供應商及商品的升級汰換，因此短期內承受一定的毛利下降。報告期內綜合毛利率為20.80%，較上年同期下降0.78個百分點；公司持有的Advantage Solutions股票本年公允價值變動損益為-1.84億元。

2024年5月，永輝超市正式啟動學習“胖東來模式”以來，一年多的時間里，公司聚焦品質與幸福的商業模式，在商品供應鏈變革、服務與顧客體驗升級、員工福利與組織文化重塑方面進行全方位重構，從首批試點到逐步推廣，調改工作目前已邁入規模化、系統化階段。

根據半年報披露的最新門店拓展情況，報告期內，永輝超市陸續推動全國門店網絡優化工作，新增門店4家，面積1.9萬平方米；已開業門店合計552家，覆蓋全國26個省和直轄市；已簽約未開業門店達79家，儲備面積62.39萬平方米。期內，公司關閉227家虧損門店，閉店過程中產生一定的租賃及人員賠償、商品出清和資產報廢等成本費用。

線上業務明顯“加快”

與此同時，永輝超市線上業務上半年實現營收54.9億元，占營業收入18.33%，線上業務較去年同比減虧3475萬元；“永輝線上超市”自營到家業務及第三方門店覆蓋率已達90%。根據公司半年度報告，其中，自營到家業務實現銷售額31.4億元，日均單量21.6萬單，月均次月復購率為56.3%。第三方平臺到家業務實現銷售額23.6億元，日均單量14.3萬單。

在線上業務經營發展方面，今年上半年，永輝超市采用明顯的“加快”路線。一是加快發展下沉縣域地區，有序拓展區域規模增量；二是加快線上店倉盈利模型的全國推廣，2025年上半年永輝線上店倉業態已實現全面盈利；三是加快調改店線上業務提升，通過線上渠道擴大調改店的綜合服務范圍，打造“烘焙熟食”頻道，上新超200支優質3R商品，同時，截至6月30日，已開通線上業務的調改門店達99家。

值得一提的是，在永輝超市此前披露的定增計劃中，公司擬通過物流倉儲升級改造項目建設，進行擴建與改造升級，補充冷凍庫、冷藏庫倉儲面積等，以提升供應鏈數智化水平。半年報顯示，公司上半年全國物流作業總額171.03億元。

據介紹，今年上半年，永輝超市分別對平臺和區域物流進行組織調整。經過合并，原有的30個物流中心整合為18個物流園，為28個大區服務。物流園配送范圍已覆蓋全國26個省市，物流總運作面積77萬平方米，自有員工1833人。通過推進生鮮鏈路梳理、生鮮物流系統倉儲管理，逐步建立保障商品供應及時到店體系及實現生鮮品類的多批次多件規的配送需求。

截至目前，永輝超市“胖東來模式”已經進行一年有余。針對今年上半年的業績表現，機構分析認為，公司調改持續推進，短期內調改投入、關閉老店及供應鏈改革提效等原因，導致收入及凈利潤波動。同時，公司作為國內商超龍頭，生鮮及供應鏈根基扎實，當前堅定“胖東來”路線，長期看公司品質零售路線空間廣闊。