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受債券市場(chǎng)波動(dòng)影響，近期債券基金凈值普遍出現(xiàn)了一定程度的回撤。業(yè)內(nèi)人士表示，股債“蹺蹺板”效應(yīng)、市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”及價(jià)格修復(fù)的預(yù)期等因素對(duì)近期債券市場(chǎng)走勢(shì)形成了壓制效應(yīng)。但從長(zhǎng)期視角來(lái)看，債券市場(chǎng)不存在大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)在短期震蕩格局下或迎來(lái)修復(fù)窗口期。

“蹺蹺板”效應(yīng)壓制債市走勢(shì)

近段時(shí)間，債券市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，債券基金的收益也同步受到影響。

9月9日盤中，10年期國(guó)債活躍券收益率一度觸及1.8%關(guān)口，隨后有所企穩(wěn)。9月10日，國(guó)債期貨各主力合約收跌，30年期主力合約跌0.82%，10年期主力合約跌0.27%，5年期主力合約跌0.15%，2年期主力合約跌0.04%，較9月9日繼續(xù)走低。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月10日，中債-綜合全價(jià)（總值）指數(shù)9月以來(lái)下跌0.13%，三季度以來(lái)的跌幅為1.03%，年內(nèi)跌幅則達(dá)到了1.16%。

從債券基金收益來(lái)看，全市場(chǎng)616只債券型基金今年以來(lái)的回報(bào)率為負(fù)，其中的95只年內(nèi)收益率回撤在1%以上。最近1個(gè)月以來(lái)，甚至有債券型基金的凈值回撤高達(dá)7%。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至9月10日，嘉合磐石A、嘉合錦元回報(bào)A最近一個(gè)月的回報(bào)率分別為-7.44%、-7.32%。從全年來(lái)看，匯添富豐和純債A、寶盈祥琪A、國(guó)泰惠豐純債A等6只債券型基金年內(nèi)回撤均達(dá)到3%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股債“蹺蹺板”效應(yīng)、市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”和價(jià)格修復(fù)的預(yù)期以及短期情緒擾動(dòng)等因素，均對(duì)近期債券市場(chǎng)走勢(shì)形成了壓制效應(yīng)。

“8月‘看股做債’成為重要的交易主線，利率長(zhǎng)短端分化，曲線陡峭化演繹。”財(cái)通基金固收研究部負(fù)責(zé)人周岳表示，從“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)到財(cái)政貼息刺激消費(fèi)，從重磅會(huì)議強(qiáng)調(diào)鞏固地產(chǎn)回穩(wěn)到一線城市相繼推出樓市新政等，持續(xù)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策意圖，疊加權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提振，驅(qū)動(dòng)資金在各類資產(chǎn)間的再配置，股市熱度升溫對(duì)債市邊際資金形成影響，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。

鑫元基金認(rèn)為，此次債市調(diào)整的主要原因在于：一是股票市場(chǎng)持續(xù)走牛，賺錢效應(yīng)不斷釋放，推升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，部分原本配置債券的資金隨之流向權(quán)益市場(chǎng)，對(duì)債市形成直接分流壓力；二是“反內(nèi)卷”相關(guān)政策逐步落地，政策預(yù)期持續(xù)升溫，間接帶動(dòng)市場(chǎng)通脹預(yù)期抬頭，進(jìn)一步削弱了債券資產(chǎn)的配置吸引力。多重因素共振下，債市調(diào)整壓力進(jìn)一步凸顯。

債市修復(fù)窗口期逐漸清晰

展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，考慮基本面、資金面等因素，債券市場(chǎng)不存在大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，短期債市或面臨擾動(dòng)，但后續(xù)或逐步迎來(lái)修復(fù)窗口期。

鑫元基金認(rèn)為，債市不存在大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但收益率窄幅波動(dòng)格局恐將延續(xù)。另外，當(dāng)前基本面和資金面對(duì)債市仍有支撐，收益率不存在大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，但短期債市謹(jǐn)慎情緒可能延續(xù)。預(yù)計(jì)未來(lái)債市收益率震蕩空間或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，1.8%以上配置需求涌現(xiàn)，低于1.75%止盈情緒抬頭，短期來(lái)看，10年期國(guó)債收益率或圍繞1.7%至1.8%窄幅波動(dòng)。

“從資金面來(lái)看，盡管此前央行連續(xù)凈回籠，但之前宣布大規(guī)模買斷式逆回購(gòu)操作，顯示其呵護(hù)流動(dòng)性態(tài)度仍在，預(yù)計(jì)資金面將維持均衡偏松態(tài)勢(shì)。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，總體來(lái)看，預(yù)計(jì)近期債市大概率將延續(xù)偏弱震蕩行情，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將繼續(xù)在1.75%至1.80%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

天風(fēng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)則表示，債市開(kāi)始具備從“被動(dòng)防御”逐漸走向“主動(dòng)修復(fù)”的基礎(chǔ)：一方面，市場(chǎng)對(duì)于股市上漲動(dòng)能邊際趨弱的預(yù)期，將推動(dòng)債市情緒的修復(fù)，或引導(dǎo)市場(chǎng)逐漸從聚焦權(quán)益市場(chǎng)的“被動(dòng)觀望”轉(zhuǎn)向回歸債市自身定價(jià)邏輯；另一方面，經(jīng)歷調(diào)整后，目前利率曲線已具備一定的交易價(jià)值。此外，在流動(dòng)性維持充裕的環(huán)境下，能夠?qū)械男迯?fù)提供相對(duì)穩(wěn)定的支撐。

在周岳看來(lái)，未來(lái)債市可關(guān)注幾個(gè)方面：一是權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)，8月以來(lái)科技板塊持續(xù)上漲，后續(xù)上漲節(jié)奏可能有所放緩，減少對(duì)債市的壓制；二是央行加大呵護(hù)力度，釋放政策寬松信號(hào)，對(duì)債市形成支撐；三是關(guān)注債券型基金的贖回壓力，若債市持續(xù)調(diào)整，可能導(dǎo)致債基被大規(guī)模贖回，或加大市場(chǎng)波動(dòng)。（記者羅逸姝采寫）