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　　曾有“功效護膚第一股”之稱的國貨美妝企業(yè)云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（證券簡稱“貝泰妮”，300957.SZ）正遭遇業(yè)績下滑壓力，公司近日發(fā)布的財報引發(fā)投資者關(guān)注。

　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，上市僅五年多的貝泰妮市值已從峰值縮水近千億元，其營收增速已從超過50%的高位回落至個位數(shù)，同時凈利也出現(xiàn)大幅下滑。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，在業(yè)績下滑壓力陡增、第二條增長曲線尚難發(fā)力的背景下，“出海”或有望成為貝泰妮的發(fā)展選項，但當(dāng)前全球功能性護膚品市場的競爭日益激烈，國內(nèi)外品牌紛紛涌入，導(dǎo)致價格戰(zhàn)和營銷成本上升，貝泰妮未來的業(yè)績突圍前景難言樂觀。

　　營收跌出行業(yè)前三

　　貝泰妮專注于功效護膚領(lǐng)域，擁有“薇諾娜”“薇諾娜寶貝”等多個品牌。2021年3月，貝泰妮在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，隨后快速躍升為中國化妝品行業(yè)市值最高的企業(yè)，市值一度超過1200億元，成為“皮膚學(xué)級護膚品第一股”。不過，該公司營收增速已從過去超過50%的高位回落至個位數(shù)，跌出行業(yè)前三，凈利也急劇下滑。

　　財報顯示，2021年至2024年，貝泰妮的營業(yè)收入分別為40.22億元、50.14億元、55.22億元、57.36億元，同比增速分別為52.57%、24.65%、10.14%、3.87%，增速持續(xù)下降；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8.63億元、10.51億元、7.57億元、5.03億元，同比增速分別為58.77%、21.82%、-28.02%，-33.53%。不難看出，繼2023年凈利大幅縮水之后，貝泰妮在2024年凈利虧損擴大。

　　今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.72億元，同比減少15.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.47億元，同比銳減49.01%。同花順數(shù)據(jù)顯示，在“國民經(jīng)濟行業(yè)類”中“化妝品制造”細(xì)分行業(yè)的主要上市公司2025年中報業(yè)績排名中，貝泰妮營業(yè)收入跌出行業(yè)前三，排名第四。

　　“第二增長曲線”短期難發(fā)力

　　貝泰妮以“薇諾娜”品牌為核心，多品牌共同發(fā)展。“薇諾娜”專注于敏感肌賽道，是公司長期聚焦和深度打造的主要品牌。

　　貝泰妮表示，將立足皮膚科學(xué)，強化醫(yī)研共創(chuàng)基因，圍繞“皮膚醫(yī)學(xué)”品牌關(guān)鍵詞，通過“聚焦主品牌、拓展子品牌”的品牌矩陣策略，逐步提升子品牌的影響力和市場地位，對各類產(chǎn)品的配方和功效進行迭代升級，給消費者提供更好的解決方案。

　　在子品牌建設(shè)方面，貝泰妮表示，將努力實現(xiàn)差異化突圍，打造“第二條增長曲線”；在運營與研發(fā)合作上，公司將繼續(xù)升級全域會員體系與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并強化AI賦能，持續(xù)深化與法國、日本等知名高校的科研合作，開展全球化敏感性皮膚研究，持續(xù)強化公司的科研能力和學(xué)術(shù)壁壘。

　　記者注意到，貝泰妮的營收高度依賴“薇諾娜”。年報顯示，2022年至2024年，貝泰妮的營收對“薇諾娜”的依存度分別高達(dá)97.43%、94.02%、85.58%。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，從“薇諾娜”給貝泰妮營收的貢獻度來看，貝泰妮顯然還沒有找到“第二個薇諾娜”。還有市場機構(gòu)研報指出，貝泰妮長久以來對于“薇諾娜”高度依賴，如果該品牌增長乏力，勢必影響公司的整體收入。

　　無晶醫(yī)療科技聯(lián)合創(chuàng)始人蘇小虎在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說：“盡管貝泰妮推行多品牌戰(zhàn)略，但目前營收增長仍高度依賴主品牌‘薇諾娜’，新品牌的貢獻尚待提升。‘第二增長曲線’短期內(nèi)難以發(fā)力，公司近年來的收入增長放緩，凈利率下降，表明盈利能力面臨壓力。”

　　海外業(yè)務(wù)亟須加速

　　近日，有投資者在互動平臺上向貝泰妮提問稱，注意到公司早些年已有布局國外市場，但是增速不太理想，基數(shù)太低，是遇到什么問題了嗎？

　　對此，貝泰妮表示，在海外拓展方面，公司正穩(wěn)步推進東南亞等重點市場的渠道與合作伙伴建設(shè)，該業(yè)務(wù)目前仍處于戰(zhàn)略投入期，具體進展與財務(wù)數(shù)據(jù)敬請關(guān)注公司的定期報告。

　　“出海”或成為貝泰妮的發(fā)展選項。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，盡管貝泰妮尚未披露海外業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)，但從公司透露的信息來看，貝泰妮正專注科研實力與品牌價值，為其國際化戰(zhàn)略夯實基礎(chǔ)。

　　貝泰妮在2024年年報中介紹說，公司大力開展國際化布局，2024年旗下多個品牌已全面進駐泰國當(dāng)?shù)刂髁髅缞y渠道，覆蓋超100家全泰專柜和數(shù)十家泰國知名的醫(yī)美診所。與此同時，公司已在多個共建“一帶一路”國家和地區(qū)發(fā)展穩(wěn)定的商業(yè)合作伙伴。

　　蘇小虎表示，全球功能性護膚品市場預(yù)計將持續(xù)增長，提供了廣闊的發(fā)展空間。消費者對兼具美容和治療功效的“藥妝”產(chǎn)品的需求日益增長，這與貝泰妮專注于科學(xué)護膚的定位高度契合。貝泰妮在中國市場擁有穩(wěn)固的地位，但在國際市場的份額仍然較小，海外市場特別是北美和亞洲其他地區(qū)，存在巨大的增長潛力。

　　不過，蘇小虎認(rèn)為，功能性護膚品市場的競爭日益激烈，國內(nèi)外品牌紛紛涌入，導(dǎo)致價格戰(zhàn)和營銷成本上升。在珀萊雅、理膚泉（歐萊雅集團旗下皮膚學(xué)級科學(xué)護膚品牌）等國內(nèi)外一線功能護膚品的強烈競爭下，貝泰妮未來將繼續(xù)面臨業(yè)績壓力。

　　有研報指出，作為功效護膚龍頭，貝泰妮在研發(fā)投入、多品牌矩陣和全球化布局上的持續(xù)發(fā)力，為穿越周期積蓄了能量，但主品牌增長乏力、新品牌培育周期等問題仍需時間化解。