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　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日，美國(guó)聯(lián)邦政府時(shí)隔近七年再度“停擺”。“停擺”期間，美國(guó)參議院在一周多的時(shí)間里進(jìn)行了多次投票，但難以就新的臨時(shí)撥款法案達(dá)成一致。

　　20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府因共和、民主兩黨政策分歧導(dǎo)致?lián)芸钪袛喽巴[”20多次，兩黨博弈已成家常便飯。美國(guó)總統(tǒng)特朗普第一任期的2018年，就經(jīng)歷了兩次聯(lián)邦政府關(guān)門，其中2018年年底至2019年年初，民主黨反對(duì)特朗普提出的美墨邊境墻項(xiàng)目撥款，兩黨爭(zhēng)斗不休，當(dāng)時(shí)約四分之一的聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)“關(guān)門”五周，造成經(jīng)濟(jì)損失約100億美元。

　　雖然這次政府“停擺”是因?yàn)椤镀絻r(jià)醫(yī)療法案》的分歧，但歷次美國(guó)政府“停擺”的關(guān)鍵還是在于巨額的財(cái)政窟窿難以填補(bǔ)。過(guò)去兩年，美國(guó)預(yù)算赤字一直超過(guò)GDP的6%，2023財(cái)年和2024財(cái)年分別為6.2%和6.4%。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年上半年（2024年10月至2025年3月），政府財(cái)政赤字已超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，為半年度歷史第二高。

　　與此同時(shí)，財(cái)政負(fù)擔(dān)背后的債務(wù)“灰犀牛”問(wèn)題愈發(fā)突出，即便美國(guó)政府收入增加，也趕不上支出。目前，美國(guó)債務(wù)總額已達(dá)到37.4萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超美國(guó)GDP。債務(wù)總額的快速上升，雖然一度刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也埋下了巨大隱患。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，債務(wù)將以加速度的方式增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)持續(xù)引發(fā)外界對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂。

　　2024財(cái)年，美國(guó)財(cái)政赤字突破1.8萬(wàn)億美元，創(chuàng)下史上第三高，其最大驅(qū)動(dòng)因素之一就是美國(guó)國(guó)債利息大幅增長(zhǎng)，達(dá)到1.133萬(wàn)億美元，這也是美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)利息首次超過(guò)1萬(wàn)億美元。債務(wù)利息支出已成為美國(guó)財(cái)政預(yù)算的重要部分，在利率處于高位時(shí)，未來(lái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)將更加沉重。美國(guó)正在陷入“財(cái)政赤字-發(fā)行國(guó)債-支付利息-更大財(cái)政赤字”的惡性循環(huán)。

　　由于政府關(guān)門幾乎成為一種周期性常態(tài)，投資者仍在押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)。盡管如此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一再發(fā)出警告，今年，美國(guó)在三大主要國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的主權(quán)信用評(píng)級(jí)均已失去Aaa的最高等級(jí)。

　　橋水公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐在《國(guó)家為什么會(huì)破產(chǎn)：大周期》一書(shū)中，剖析了債務(wù)周期的運(yùn)行機(jī)制和長(zhǎng)期規(guī)律：大債務(wù)周期與國(guó)內(nèi)政治和諧與沖突周期高度同步、相互影響，后者由于國(guó)際地緣政治和諧與沖突周期形成雙向作用，這些周期又共同受制于自然力量（干旱、洪水、疫情等）和重大技術(shù)突破。針對(duì)美國(guó)債務(wù)現(xiàn)狀，他認(rèn)為，雖然短期無(wú)憂，但長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)卻非常高，原因在于當(dāng)前及預(yù)期的政府債務(wù)、償債成本、新債發(fā)行以及債務(wù)展期規(guī)模均達(dá)到歷史最高水平。美國(guó)政府的債務(wù)狀況正接近不可逆轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)。在這種水平下，由于需要借新債還舊債，以及債務(wù)/貨幣持有風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)導(dǎo)致利率上升，會(huì)引發(fā)一個(gè)自我強(qiáng)化的債務(wù)“死亡螺旋”。

　　因此，即便每一次短期債務(wù)困境都可以通過(guò)提高政府債務(wù)上限來(lái)化解，但短期債務(wù)周期的累積有可能形成一個(gè)長(zhǎng)期債務(wù)周期，而最終能否破解則有賴于政府的治理能力。美國(guó)政府正試圖通過(guò)加征關(guān)稅、減少政府開(kāi)支等舉措減少財(cái)政赤字，但并無(wú)明顯效果。美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)魯賓認(rèn)為，關(guān)稅收入在整體赤字中只是杯水車薪，且將傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　龐大的債務(wù)規(guī)模仍是美國(guó)的“心腹之患”，也是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的“灰犀牛”，正在成為包括美國(guó)在內(nèi)的各國(guó)的隱性負(fù)擔(dān)。