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歷時(shí)一年多，因賽集團(tuán)（300781.SZ）的重大資產(chǎn)重組以“撤回申請(qǐng)”告終。這起交易金額達(dá)6.42億元的并購(gòu)案，不僅評(píng)估增值率高達(dá)513.62%，且在審核過(guò)程中始終未回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)函，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。近日，公司召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)，就終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的相關(guān)情況與投資者進(jìn)行溝通和交流。面對(duì)因賽集團(tuán)以“外部環(huán)境變化”作為終止主因的解釋?zhuān)袌?chǎng)和投資者質(zhì)疑：屢次曝出財(cái)務(wù)瑕疵的標(biāo)的公司，以及公司遲遲未回復(fù)問(wèn)詢(xún)函的“難言之隱”，是否才是這場(chǎng)高溢價(jià)并購(gòu)案告吹的真正原因？

投資者追問(wèn)終止原因

公開(kāi)資料顯示，因賽集團(tuán)以“智能×智慧”的營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)為企業(yè)的品牌發(fā)展和營(yíng)銷(xiāo)全面賦能，主要業(yè)務(wù)涵蓋戰(zhàn)略咨詢(xún)、品牌管理、數(shù)字整合營(yíng)銷(xiāo)、效果營(yíng)銷(xiāo)。上市公司現(xiàn)階段的戰(zhàn)略目標(biāo)——發(fā)展成為國(guó)內(nèi)第一家以AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)的“品效銷(xiāo)全面發(fā)展”的全鏈路營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)集團(tuán)。

回顧此前的交易方案，因賽集團(tuán)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)劉焱、寧波有智青年投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、黃明勝、韓燕燕及于潛持有的智者同行品牌管理顧問(wèn)（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智者品牌”）80%股權(quán)并募集配套資金，本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。交易價(jià)格（不含募集配套資金金額）為64160萬(wàn)元。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，因賽集團(tuán)此次重大資產(chǎn)重組從開(kāi)始到終止歷時(shí)一年多，過(guò)程可謂“一波三折”。2025年7月13日，公司收到深交所出具的審核問(wèn)詢(xún)函。隨后，公司于8月12日發(fā)布公告稱(chēng)，已向深交所申請(qǐng)延期回復(fù)。8月26日，因本次交易尚有部分事項(xiàng)需相關(guān)主管部門(mén)出具對(duì)應(yīng)意見(jiàn)，為保障本次交易正常推進(jìn)與審核，公司已主動(dòng)向深交所申請(qǐng)對(duì)本次交易中止審核。直至10月31日正式宣布終止交易，公司始終未披露問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)。

在11月7日召開(kāi)的投資者說(shuō)明會(huì)上，投資者對(duì)因賽集團(tuán)重組終止原因的模糊性與真實(shí)性提出疑問(wèn)，同時(shí)問(wèn)及公司無(wú)法回復(fù)問(wèn)詢(xún)函的真實(shí)原因。因賽集團(tuán)回復(fù)稱(chēng)，在收到交易所審核問(wèn)詢(xún)函后，公司會(huì)同本次交易各方及各中介機(jī)構(gòu)立即對(duì)涉及問(wèn)題進(jìn)行了認(rèn)真核實(shí)和答復(fù)。延期回復(fù)系因當(dāng)時(shí)涉及的部分事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)，后續(xù)中止系因本次交易尚有部分事項(xiàng)需相關(guān)主管部門(mén)出具對(duì)應(yīng)意見(jiàn)，而最后終止系因當(dāng)前外部環(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生變化。終止本次重組系經(jīng)交易各方友好協(xié)商及與中介機(jī)構(gòu)充分溝通后作出的決定，是多方面因素共同影響后的結(jié)果。

標(biāo)的公司多次曝出財(cái)務(wù)問(wèn)題

根據(jù)重組報(bào)告書(shū)（草案），此次收購(gòu)的智者品牌是國(guó)內(nèi)知名的公關(guān)傳播服務(wù)商，深耕汽車(chē)、科技消費(fèi)品、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域，長(zhǎng)期服務(wù)積淀深厚的全球知名品牌和迅速成長(zhǎng)的科技品牌，其中包括華為集團(tuán)、比亞迪集團(tuán)等具有國(guó)際影響力的國(guó)內(nèi)硬科技標(biāo)桿企業(yè)。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，智者品牌的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。2023年、2024年，智者品牌營(yíng)收分別為5.01億元、6.94億元，凈利潤(rùn)分別為2997.92萬(wàn)元、5744.95萬(wàn)元。

經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易標(biāo)的公司80.00%股權(quán)交易作價(jià)為64160萬(wàn)元。以2024年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司經(jīng)審計(jì)后歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為13074.82萬(wàn)元，評(píng)估值為80230萬(wàn)元，增值額為67155.18萬(wàn)元，增值率為513.62%。

值得關(guān)注的是，智者品牌曾多次發(fā)布公告對(duì)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行更正。對(duì)于今年6月最近一次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正原因，智者品牌稱(chēng)，公司對(duì)2023年和2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理時(shí)，發(fā)現(xiàn)前期編制的現(xiàn)金流量表存在差錯(cuò)，為準(zhǔn)確反映公司各期的現(xiàn)金流量情況，對(duì)公司前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行更正。

對(duì)此，有投資者提問(wèn)，公司本次重組終止是否與標(biāo)的公司財(cái)務(wù)問(wèn)題直接相關(guān)？標(biāo)的公司智者品牌在重組期間多次曝出財(cái)務(wù)問(wèn)題，包括現(xiàn)金流量表編制差錯(cuò)更正、實(shí)控人占用資金、多個(gè)年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整等，并因此受到全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的口頭警示。這些嚴(yán)重的財(cái)務(wù)瑕疵和治理問(wèn)題，是否才是導(dǎo)致重組無(wú)法繼續(xù)的根本原因，而非籠統(tǒng)的“外部環(huán)境”？公司對(duì)此是否存在刻意隱瞞或輕描淡寫(xiě)？

因賽集團(tuán)表示，標(biāo)的公司前述會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正事項(xiàng)、資金占用均已履行必要審議程序并通過(guò)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)及時(shí)進(jìn)行公開(kāi)披露。上市公司于2025年6月首次披露的本次交易報(bào)告書(shū)（草案）中，亦就上述事項(xiàng)進(jìn)行充分披露，且所引用標(biāo)的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均系標(biāo)的公司更正后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該投資者所提及事項(xiàng)并非本次重組終止原因。

此外，因賽集團(tuán)當(dāng)前主業(yè)也面臨一定壓力。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，因賽集團(tuán)業(yè)績(jī)存在“增收不增利”的情況。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.59億元，同比增長(zhǎng)8.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2738.08萬(wàn)元，同比減少24.51%。