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　　今年以來，上市券商再融資項目推進整體呈現分化態勢，部分此前沉寂的再融資項目迎來突破，如南京證券、東吳證券、中泰證券等定增項目相繼迎來進展，但與此同時，仍有券商定增又遇波折。在業內人士看來，“融資必要性”仍是監管部門最重要的關注點。當前，券商聚焦主責主業、走資本節約型道路的引導基調并未改變。

　　“補血”麥高證券按下暫停鍵

　　上市公司指南針擬定增“補血”旗下全資子公司麥高證券正式按下了暫停鍵，這也是在今年券商再融資整體“破冰”的背景下，宣告失敗的一項券商再融資案例。

　　10月31日，指南針科技發展股份有限公司公告稱，宣布終止其“2022年度向特定對象發行A股股票事項”并撤回相關申請文件。指南針在公告中表示，綜合考慮內外部客觀環境、自身發展戰略目標等因素，經充分溝通與審慎分析論證后，決定終止本次發行并撤回申請文件。同時，此舉不會對公司當前經營造成重大不利影響，未來將根據需要合理運用多種資本市場工具，助力公司業務長期健康發展。

　　回顧此次定增歷程，指南針早在2022年5月就審議通過了發行方案，擬募資資金不超過29.05億元，扣除發行費用后全部用于增資其全資子公司麥高證券。根據募集說明書，此次全部募集資金，其中8億元用于發展財富管理業務，5億元用作融資融券業務啟動資金，3億元用于發展投資銀行業務，4億元用于發展債券投資業務，5億元用于信息技術和合規風險建設投入，4.05億元補充運營資金。

　　指南針此前已通過自籌資金先行支持麥高證券。公司公告顯示，2022年7月與2024年12月，公司先后兩次共計投入7億元用于增資麥高證券。

　　此前，指南針斥資15億元參與網信證券破產重整獲得100%股權，并于2022年7月將其納入合并報表范圍。次年網信證券正式更名為麥高證券。

　　從今年前三季度來看，麥高證券經紀、自營業務實現了較快增長。指南針三季報顯示，麥高證券前三季度共實現手續費及傭金凈收入3.66億元，較上年同期增長171.07%；利息凈收入7083.72萬元，較上年同期增長54.46%；代理買賣證券款89.94億元，較上年度末66.24億元增長35.78%。

　　行業再融資穩步推進

　　與指南針有所不同，近期還有另一家上市券商定增迎來突破。整體來看，上市券商再融資項目進展有所分化，而“融資必要性”仍是監管審核最核心的考量。

　　日前，南京證券發布公告稱，公司于當日收到中國證監會出具的《關于同意南京證券股份有限公司向特定對象發行股票注冊的批復》。南京證券早在2023年4月29日便披露了定增預案，并曾兩度修訂預案稿。與最初版本相比，公司將募資重點從證券投資業務調整為財富管理、資產管理等輕資本業務方向。在完成預案修訂后，該定增方案于2025年5月16日獲上交所受理，至9月29日過會，耗時四個多月。

　　從募資投向來看，根據此前公告，南京證券此次定增扣除發行費用后擬全部用于補充公司資本金，其中用于投資銀行業務、財富管理業務、購買債券（國債、地方政府債、企業債等）、資產管理業務各5億元，用于另類子公司和私募子公司投入10億元，用于信息技術、合規風控投入7億元，用于償還債務及補充其他營運資金13億元。

　　2024年5月，證監會修訂上市證券公司監管規定，其中提到，證券公司首次公開發行證券并上市交易和再融資行為應當結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況等，合理確定融資規模和時機，嚴格規范資金用途，聚焦主責主業，審慎開展高資本消耗型業務，提升資金使用效率。

　　今年以來，上市券商再融資整體仍在穩步推進，多家機構披露了定增預案或舊預案重新迎來“新進展”。如中泰證券的定增項目于今年10月獲得中國證監會核準，擬募集資金總額60億元。東吳證券于今年7月披露不超過60億元的定增預案，募集資金用途包括增加公司資本金、夯實業務基礎以及完善金融科技投入等。天風證券則在今年6月完成了約40億元的定增方案，此次發行由控股股東宏泰集團全額認購，發行成功后，公司注冊資本增至101.42億元。

　　此外，還有部分上市券商亦在近期更新或披露再融資計劃，包括推進可轉債發行、增發股票或發行次級債等方式，涉及用途涵蓋凈資本補充、總部及分支機構建設、投行業務系統升級以及券商數字化平臺優化等方向。

　　川財證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事陳靂認為，監管支持合規券商補充資本的信號明確，但這并不意味著再融資全面松綁，“融資必要性”仍是監管審核的核心考量，凸顯出差異化監管導向——未來監管將更傾向支持聚焦主責主業、主動轉向資本節約型業務的券商，助力培育具備國際競爭力的優質機構；同時，隨著監管政策對券商融資活動的規范力度不斷加大，行業分化將進一步加劇，資本實力強、合規風控體系完善的頭部券商將更具競爭優勢，而缺乏清晰業務定位與盈利支撐的中小券商，融資難度可能持續加大。

　　（實習生周夢琪對本文亦有貢獻）