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　　臨近年關(guān)，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）基金限購的公告依舊此起彼伏。12月11日，摩根標(biāo)普500指數(shù)（QDII）、摩根納斯達(dá)克100指數(shù)（QDII）相繼發(fā)布公告稱，為保證本基金的穩(wěn)定運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益，該基金即日起暫停大額申購，基金申購金額均下調(diào)至100元或10美元。

　　記者梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，12月以來不到半個月時間，已有25只QDII基金宣布暫停申購或下調(diào)申購額度，限購下部分產(chǎn)品溢價率持續(xù)走高，溢價風(fēng)險提示公告數(shù)量達(dá)到240條，富國納斯達(dá)克指數(shù)ETF、華泰柏瑞納斯達(dá)克100ETF在內(nèi)的4只QDII基金更是月內(nèi)提示風(fēng)險高達(dá)16次。

　　超六成遭限購或暫停申購

　　當(dāng)前，限購已成QDII基金的“常態(tài)”。

　　回溯到今年6月，QDII額度在時隔13個月后再次迎來擴(kuò)容，批準(zhǔn)額度較此前增加30.8億美元至1708.69億美元，這也是今年內(nèi)唯一一次新增。此次獲批新增額度的機(jī)構(gòu)當(dāng)中，44家基金公司、11家券商資管以及5家證券公司累計(jì)獲批21.2億美元，每家機(jī)構(gòu)獲批額度在1000萬美元至5000萬美元之間。

　　70家證券類機(jī)構(gòu)新獲批的額度，卻仍難緩解QDII基金的額度緊張之急。iFinD數(shù)據(jù)顯示，QDII額度擴(kuò)容不到一個月再現(xiàn)大批限購，剔除日經(jīng)ETF、長城恒生科技指數(shù)等因投資所處主要市場休市而暫停申購的QDII基金（以下統(tǒng)計(jì)均剔除此類數(shù)據(jù)），7月全市場共有54只QDII基金宣布暫停申購或下調(diào)申購額度。

　　截至12月11日，全市場697只QDII基金（不同份額分開計(jì)算，下同）中，共有437只基金處于限購狀態(tài)，占比超過六成。具體來看，博時標(biāo)普500ETF　等69只基金處于暫停申購狀態(tài)，占比達(dá)9.90%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合（QDII）等368只基金處于暫停大額申購狀態(tài)，占比達(dá)52.80%，處于限購狀態(tài)的基金規(guī)模合計(jì)5079.97億元。

　　多位業(yè)內(nèi)人士指出，目前暫停申購或者暫停大額申購的QDII基金，多是受到QDII額度告急影響。“QDII基金的核心是額度審批制，國家外匯管理局根據(jù)宏觀國際收支狀況來批準(zhǔn)和發(fā)放額度。”遠(yuǎn)東企業(yè)家服務(wù)有限公司董事徐銘璇強(qiáng)調(diào)，市場的理論“天花板”相當(dāng)于監(jiān)管層愿意釋放的總額度。

　　今年，QDII基金規(guī)模屢創(chuàng)新高。“QDII基金總規(guī)模與中國公募基金總規(guī)模（約28萬億元）乃至居民儲蓄總額相比，占比微乎其微。”徐銘璇指出，考慮到國內(nèi)M2持續(xù)增長、人民幣資產(chǎn)全球化配置的長期趨勢，以及居民對多樣化投資的需求，QDII市場的潛在空間仍然巨大，QDII額度發(fā)放也將趨于常態(tài)化、規(guī)則化，未來額度有望穩(wěn)步增加。

　　超九成收益跑贏存款利率

　　既然場外“搶”不到，投資者只好到場內(nèi)進(jìn)行購買，QDII基金場內(nèi)溢價由此愈發(fā)明顯。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，27只QDII基金已發(fā)布了240條溢價風(fēng)險提示公告，其中，有9只基金本月已發(fā)布超10條溢價風(fēng)險提示，華安日經(jīng)225ETF、華夏納斯達(dá)克ETF、華泰柏瑞納斯達(dá)克100ETF、富國納斯達(dá)克指數(shù)ETF提示數(shù)量并列第一。

　　溢價風(fēng)險之下，QDII市場為何持續(xù)被追捧？投資者熱情空前高漲，自然與QDII基金業(yè)績亮眼密不可分。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，已披露年內(nèi)業(yè)績漲幅的641只QDII基金當(dāng)中，616只基金實(shí)現(xiàn)收紅、占比96.10%，其中，匯添富香港優(yōu)勢精選混合（QDII）A累計(jì)上漲127.38%，奪下年內(nèi)QDII基金“漲幅王”。

　　記者注意到，近期工商銀行1年期大額存單利率僅1.2%，年內(nèi)已有610只QDII基金收益跑贏存款，占比95.16%。具體來看，72只基金漲幅在50%以上，占比11.23%；399只基金漲幅在10%至50%之間，占比62.25%；139只基金漲幅在1.2%至10%之間，占比21.68%；31只基金漲幅落后大額存單利率，業(yè)績最差的QDII基金產(chǎn)品年內(nèi)跌12.60%。

　　“對投資者而言，QDII的意義在于分散風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球化配置，避免‘把雞蛋放在一個籃子里’。”徐銘璇稱，對于普通投資者而言，直接操作海外市場難度較大，私募基金的門檻比較高，合格投資者門檻通常要到單筆100萬以上，公募基金公司發(fā)行的QDII產(chǎn)品門檻比較低，比專業(yè)基金團(tuán)隊(duì)管理還省心省力。

　　“大家對海外資產(chǎn)配置，全球化布局的認(rèn)可度不斷提升，疊加前幾年A股市場接連震蕩，海外市場收益較好，也就吸引了資金涌入QDII市場。”華南某大型基金公司人士也提醒，投資QDII基金存在著一定的“知識儲備門檻”，很多投資者對海外市場的特質(zhì)不夠了解，需要在配置前對產(chǎn)品本身的風(fēng)險收益特征進(jìn)行充分了解。

　　“雖然QDII基金無需自行換匯，人民幣申購即可，但實(shí)際上是機(jī)構(gòu)用自己的額度換匯再投資，一買一賣，哪怕你是賺錢的，如果匯率波動大于你的收益，實(shí)際也有虧損的可能。”徐銘璇也提醒稱，QDII基金投資者除了要注意一些潛在的匯率風(fēng)險外，在二級市場進(jìn)行買賣時仍需注意溢價風(fēng)險，“買完之后萬一標(biāo)的走勢跟你預(yù)期相反，可能會虧損更大”。

　　“普漲潮”加速基金產(chǎn)品“內(nèi)卷”

　　臨近尾聲，QDII市場未來投資機(jī)會如何？

　　記者梳理iFinD數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至目前，美股方面，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)上漲17.33%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲22.18%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲14.48%；歐洲市場中，法國CAC40指數(shù)上漲9.55%，德國DAX指數(shù)上漲22.03%；亞太市場方面，日經(jīng)225指數(shù)上漲26.86%，恒生指數(shù)上漲28.54%。

　　華南某大型基金公司人士向記者表示，美股雖然當(dāng)前處于歷史高位，但在美國經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)急劇衰退的情況下，美股轉(zhuǎn)熊的概率并不會很大，特別是長期來看，美股在組合中，往往扮演著穩(wěn)健的作用；歐股當(dāng)前估值較低，然而其內(nèi)部面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型增長壓力，投資歐股的路徑又不多，因此常常被視作“衛(wèi)星策略”；亞太及新興市場公司盈利增長潛力較為強(qiáng)勁。

　　哪些行業(yè)更被青睞？來自上海證券的數(shù)據(jù)顯示，從QDII基金的行業(yè)配置來看，截至2025年三季度，QDII基金行業(yè)配置占比最高的三個行業(yè)仍然是信息技術(shù)（28.27%）和非日常生活消費(fèi)品（23.82%）、電信業(yè)務(wù)（20.91%），房地產(chǎn)（0.85%）、原材料（1.33%）、公用事業(yè)（0.73%）在QDII基金整體配置中占比位列后三位。

　　徐銘璇稱，對個人投資者而言，資產(chǎn)配置仍要基于全球化和多元化的策略來分散風(fēng)險，美國可作為配置策略的“壓艙石”，聚焦高流動性龍頭，如標(biāo)普500成分股，尤其是AI、云計(jì)算等科技龍頭以及必需消費(fèi)品的龍頭；歐股的低估值、高股息策略，可對沖美股估值壓力；日本在貨幣寬松政策下出現(xiàn)估值修復(fù)機(jī)會，可側(cè)重高端消費(fèi)、精密設(shè)備行業(yè)。

　　“隨著更多機(jī)構(gòu)獲得QDII資格，整個市場會越來越‘卷’。”徐銘璇說。與之對應(yīng)，iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場697只QDII基金中，214只基金規(guī)模超10億元，占比30.70%，324只基金規(guī)模在1億元至10億元之間，占比46.48%；159只基金規(guī)模不足1億元，占比22.81%。

　　“對于投資者而言，這是好事。競爭將促使機(jī)構(gòu)提升專業(yè)能力、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、降低費(fèi)率，為投資者提供更優(yōu)質(zhì)、更多元的選擇。”徐銘璇提醒，個人投資者在選擇QDII基金產(chǎn)品時，應(yīng)更注重機(jī)構(gòu)的全球投研實(shí)力、風(fēng)控能力和長期業(yè)績，而不僅僅是短期排名。