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　　2025年全球主要央行繼續實施貨幣寬松政策，但不少發達經濟體貨幣寬松已至尾聲，普遍“踩剎車”的趨勢日益清晰。未來，在全球經濟“韌性修復”與“風險猶存”的博弈中，主要經濟體貨幣政策或呈現出差異化的審慎調整態勢。面對“弱增長+緩通脹”格局，各國央行在政策工具箱中艱難尋求平衡。

　　部分央行降息步伐趨于放緩

　　2025年12月10日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至3.5%至3.75%之間，這是美聯儲自2025年9月以來連續第三次降息，也是自2024年9月啟動本輪降息周期以來第六次降息。2025年美聯儲已累計降息75個基點。

　　美聯儲在最近一次降息后對其未來政策路徑給出了“模糊的前景”。分析人士指出，隨著其他發達經濟體暫停或結束寬松周期，而某些國家央行甚至準備加息，美聯儲未來若繼續降息，則可能陷入“獨自行動”的境地，這將重塑全球資本流動和資產定價的邏輯。

　　12月降息的還有英國央行。18日，英國央行將基準利率下調25個基點至3.75%。這是自2024年8月開啟降息周期以來其連續第六次降息，累計降幅已達150個基點。英國央行的謹慎態度也暗示未來的寬松路徑將充滿波折且可能放緩。

　　歐洲央行則已從降息轉入觀察期。從2024年6月至2025年6月，歐洲央行共八次下調利率。2025年7月，歐洲央行維持歐元區三大關鍵利率不變，這是自2024年6月以來其首次暫停降息，直到12月18日的2025年最后一次議息會議，歐洲央行一直維持利率不變。

　　觀察人士認為，歐元區前三季度的經濟微弱復蘇與通脹回落，使歐洲央行進入“延長觀察期”的策略階段。當前政策既非收緊，也未全面轉向寬松，而是保持靈活性，為未來可能的經濟拐點留出空間。不少歐洲經濟學家表示，歐洲央行在當前貿易環境下傾向于維持現狀，未來再次降息的門檻很高。荷蘭國際集團宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基認為，歐洲央行最新預測顯示，未來兩年歐元區的通脹率將穩定在2%上下，符合其設定的中期通脹目標，因此貨幣政策立場沒有太多值得改變的理由。

　　日本央行正逐步擺脫長期超寬松政策。新冠疫情期間，為應對疫情對日本經濟及市場造成的嚴重沖擊，日本央行通過擴大資產購買計劃等手段持續加大貨幣政策寬松力度。直到2024年3月，日本央行宣布結束負利率政策、開啟加息周期。但自2025年1月日本央行將政策利率從0.25%上調至0.5%后一直按兵不動。12月19日，日本央行將政策利率上調25個基點，被視為日本央行推動貨幣政策正常化的重要一步。盡管調整后的利率在全球仍屬低位，但日本正逐步擺脫長期超寬松政策。

　　其他主要經濟體央行則在降息或加息后，進入觀察期。加拿大央行2025年四次將關鍵利率下調25個基點，累計降息100個基點，目前維持在2.25%的水平不變。澳大利亞央行在2025年年內共降息三次，目前將基準利率維持在3.6%不變。巴西央行2025年6月將基準利率提高25個基點至15%，此后一直維持在15%的高位不變。

　　有媒體評論稱，目前全球主要經濟體的貨幣政策分化較為明顯。不過，根據加拿大蒙特利爾銀行策略師勞倫斯·穆特金的觀點，近期全球主要國債收益率的上升走勢，反映出市場認為降息周期即將結束。

　　美聯儲降息產生多維度影響

　　美聯儲年內三次累計降息75個基點，引發全球資本流動重構，對個人消費、企業融資及資產配置產生多維度影響。

　　美聯儲貨幣政策通過利率變動、資產負債表調整等渠道，對全球經濟、金融流動和資產價格產生廣泛影響。2025年美聯儲三次降息，加劇了全球貨幣政策分化；同時，美元資產收益率下降，降低了美元的吸引力，引發國際資本從美國轉向新興市場等高增長區域。

　　而美元走弱直接降低跨境消費成本，例如，我國消費者的留學、旅游和海淘支出減少，進口商品價格下降利好消費者。在企業層面，進口企業因人民幣計價采購成本下降而提升短期利潤，美元負債企業則享受到融資成本降低和債務利息支出減少；但美元計價出口企業可能因商品價格上升而削弱其國際競爭力，原材料進口企業也需面對大宗商品漲價帶來的成本上升壓力。

　　目前，美國滯脹風險與股市泡沫風險并存，若美聯儲因政治壓力激進降息，可能加劇科技股過熱或通脹壓力；同時，美聯儲獨立性受損可能動搖美元信譽，加速貨幣體系多元化進程。此外，全球風險管理體系需要適應資本流動波動和政策不確定性，防范熱錢快進快出對新興市場帶來的巨大沖擊。

　　值得注意的是，市場對美聯儲明年進一步降息的預期，進一步支撐了黃金等貴金屬價格的上漲。高盛分析師在一份研究報告中稱，各國央行持續買入黃金疊加在美聯儲持續寬松背景下的私人投資者資金流入黃金ETF，預計將推動金價在2026年末升至4900美元/盎司。

　　主要經濟體明年或結束降息周期

　　目前，全球主要發達經濟體貨幣政策預期呈現明顯分化。市場定價顯示，美聯儲與英國央行是目前僅有的兩家被預期將在2026年年底前可能繼續實施降息的主要央行，其余包括歐洲央行、日本央行、加拿大央行、澳大利亞央行、新西蘭聯儲及瑞士央行在內的多數央行，均被市場定價為加息方向。

　　高盛指出，這一政策分化格局可能對全球外匯市場產生深遠影響，預計將在2026年前后通過匯率市場顯現關鍵影響，美元與英鎊或因相對寬松的貨幣政策而承壓。有美國媒體指出，華爾街普遍認為2026年美聯儲將降息，德銀、高盛預期美元將在2026年繼續走弱。美聯儲持續降息之際，歐日等央行卻傾向于維持利率水平甚至加息，這將削弱美元資產的吸引力。

　　不過，有分析人士認為，未來美聯儲降息空間或將有限。經合組織在最新的經濟展望報告中指出，美國的關稅政策對全球經濟的影響正在進一步顯現，并傳導至支出選擇、企業成本以及消費價格。報告顯示，美國涉及加征關稅的進口商品總值較非征稅進口商品明顯下降，說明關稅正在抑制美國的整體需求，預計其貿易量將繼續承壓。考慮到就業市場降溫及關稅抬高消費價格，預計美國家庭消費增長將繼續放緩，通脹可能將更加持久，從而減小美聯儲的降息空間。

　　美國銀行高級經濟學家阿迪蒂亞·巴韋預計，在2025年12月降息后，美聯儲主席鮑威爾任內將不再會降息。巴韋認為，美國的利率現在很可能已經處于恰當水平，將利率降至3.5%以下將帶來風險，將推高通脹水平和風險資產價格。星展銀行在最新的經濟周報中指出，預計美聯儲在未來一年將繼續保持鴿派立場，2026年或還將有一次額外的降息。