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　　險資舉牌次數創新高，頭部機構全員出擊成立私募基金……2025年，規模突破37萬億元的保險資金以前所未有的力度重構投資布局，超萬億元增量資金入市，在資本市場上留下了濃墨重彩的印記。展望2026年，在政策支持下，保險資金入市有望迎來更廣闊的市場空間。

潘悅　制圖

　　超萬億元“真金白銀”入市

　　險企已然成為股市最重要的機構投資者之一。2025年以來，超萬億元增量險資進入股市。

　　國家金融監管總局發布的數據顯示，截至2025年三季度末，保險公司資金運用余額為37.46萬億元，同比增長16.5%。權益類投資（股票+證券投資基金）規模達5.59萬億元，相較年初增加1.49萬億元。權益類投資在總投資中的占比攀升至14.92%，較2024年同期的12.8%有了顯著提升。其中，股票投資規模為3.62萬億元，較年初增加1.19萬億元，證券投資基金1.97萬億元，較年初增加0.3萬億元。

　　貫穿2025年全年的險資舉牌熱潮是“真金白銀”入市的縮影。中國保險行業協會數據顯示，截至2025年末，險資年內舉牌次數已超過30次，該數據僅低于2015年62次舉牌的歷史峰值。2021年至2023年，險資每年的舉牌次數均為個位數，2024年則回升至20次。

　　這里的“舉牌”是指，根據相關法律規定，投資者持有上市公司已發行股份達到5%時需公告披露。從2025年舉牌標的看，險資較為青睞銀行、基建、物流、能源等行業的高股息個股與上市公司H股。在目前的舉牌中，有32次舉牌標的是H股上市公司，占比超八成；舉牌標的為銀行的有13次，占比超30%。此外，舉牌的多數股票股息率都在4%以上。

　　值得關注的是，有的險企對同一標的還進行了多次舉牌。如平安人壽2025年對招商銀行H股、郵儲銀行H股、農業銀行H股等各完成3次舉牌，其中對招商銀行H股最新持股比例達18.02%。

　　不過，在舉牌熱情高漲的背后，部分機構的合規意識卻未能同步跟進。河北證監局日前對長城人壽舉牌新天綠能股份采取出具警示函的行政監管措施。

　　政策層面暖風頻吹

　　險資權益資產配置穩步提升有哪些驅動因素？對此，中保投資董事長賈飆表示，一是資本市場信心顯著修復，二是相關政策持續優化鼓勵“長錢長投”，三是險資找到了適合的投資方式——高股息策略，在保證分紅穩定的同時，按照權益法核算不會導致償付能力充足率大幅波動。

　　實際上，從長期來看，高股息資產展現出了穿越時間周期的穩健特性，這種長期配置價值恰好與險企訴求相契合。太保資產副總經理易平表示，太保資產在2012年就確定了以股息價值為股票投資的核心策略，經過長期打磨，取得了優秀業績。該策略的目標是在獲取持續穩定的股息收入基礎上，追求長期凈值增長率超越滬深300的收益。

　　2025年，為引導中長期資金入市，政策層面暖風頻吹，多項監管規則指標大幅松綁。與此同時，各項市場配套舉措相繼出臺，例如開展保險資金投資黃金業務試點、給予險資在參與上市公司定增方面與公募基金同等政策待遇、增加保險資管產品作為IPO優先配售對象、擴大長期投資試點規模等。

　　政策密集出臺為險資入市掃清了障礙，保險公司開始紛紛響應。萬億險資“跑步入市”的同時，太保、人保、平安、陽光等頭部機構全員出擊成立私募證券投資基金，在權益市場上推進多元化布局。

　　這背后是保險資金長期投資試點的擴容。2023年10月，金融監管總局批復同意中國人壽和新華人壽兩家保險公司通過募集保險資金試點發起設立證券投資基金，規模500億元，投資股市并且長期持有。2025年以來，保險資金長期投資試點已有三批，試點金額合計2220億元。

　　此外，執中ZERONE的統計數據顯示，在2025年備案的私募股權基金中，保險機構作為機構LP（有限合伙人）向私募股權基金出資合計達1097.56億元，較2024年同期增長55.85%。

　　“2025年的各項政策措施對于保險資金入市起到了明顯的指導作用?！蔽宓V證券分析師徐林表示，2025年以來，監管政策對保險資金入市持續引導，并對各類監管規則進行優化，降低了保險資金增加權益類資產配置的綜合成本。

　　權益配置空間依然可期

　　展望2026年，不少觀點認為，監管規則仍然有較大發力空間，預計險資對權益類資產的投資方向仍然是追求穩健的股息回報。

　　方正證券指出，權益市場向好之時，出于政策鼓勵、權益類資產收益率吸引等各方面因素考慮，保險資金有提升權益類資產配置的動力。隨著市場對股市向好的預期逐漸增強、股市相比債市的性價比以及政策推動，保險資金對股票、基金的配置占比有望進一步提升。

　　五礦證券認為，未來保險資金入市新增資金的來源主要包括：新增保險資金長期投資的試點規模、股票業務因子調整帶來的新增投資，以及保險公司新增現金流。按照中性情景假設，預計保險資金2026年和2027年將新增權益投資1.15萬億元和1.45萬億元，權益類資產占比將分別提升至23.6%和24.6%。如果利率持續維持低位，保險資金配置權益類資產的占比仍將繼續上升。投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票。

　　實際上，從保險公司自身資產負債管理的角度看，增加權益類資產配置是大勢所趨。低利率環境下，未來一段時期，資產投資普遍面臨回報下降問題。目前，中國十年期國債收益率已降至1.7%至1.9%的區間。

　　太保資本副總經理高小羊認為，保險負債端的久期和資產端的久期依舊存在6至7年的缺口，這也牽引著各家險資加大對另類、權益在投資組合中的比例。

　　“從自身短期投資來看，會更多關注成熟的標的，因為其財務的穩健度更高，在短期可以實現相對穩健的分紅。從中觀的維度去看，會關注一些戰略新興產業所覆蓋的一些成長型賽道配置的機會。從遠期來看，會關注未來產業，比如人工智能牽引下的人形機器人、可控核聚變、生物制造等?！彼f?！　?/p>