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　　以上市日作為統計標準，2025年股權融資規模合計超1.08萬億元，較2024年明顯提升。在此背景下，券商承銷競爭格局呈現出“頭部券商優勢凸顯、中小券商專注差異化發展”的新局面。具體來看，頭部機構依托資本實力、綜合服務平臺優勢，在“雙創”等主戰場保持領先地位，中小券商則在北交所領域形成特色化服務能力，實現錯位競爭。

　　差異化競爭格局凸顯

　　2025年，隨著新“國九條”縱深推進、疊加科創板“1+6”改革提升包容性，新股發行節奏在嚴把入口關的前提下實現溫和提速。同時，自2025年下半年以來，大型IPO項目密集發行，募集資金規模顯著提升。

　　Wind數據顯示，以上市日作為統計標準（下同），截至2025年12月31日，共有332家企業實施股權融資，合計融資規模約為10826.36億元，較2024年全年的2904.72億元明顯增長。其中，IPO企業家數為116家，首發募集資金約為1317.71億元；增發企業家數為172家，合計募集資金為8877.32億元。

　　在股權融資潮起的2025年，券商承銷競爭格局也呈現出“頭部券商優勢凸顯，中小券商專注差異化發展”的新局面。

　　從IPO業務數據看，行業集中度維持高位。據Wind統計，國泰海通、中信證券、中信建投、招商證券、華泰聯合5家承銷家數排名前五的券商2025年合計完成67個IPO項目，超過全年市場總承銷數量的50%；與此同時，仍有67家券商在2025年并未實現IPO項目的承銷，顯示出較為顯著的頭部效應。

　　從承銷規模來看，共有五家券商IPO承銷規模超過百億元，分別為中信證券、中信建投、國泰海通、華泰聯合以及中金公司。其中，中信證券以248.70億元的IPO承銷規模位列榜首，這也是2025年唯一一家IPO承銷規模超過200億元的券商機構。

　　作為支持科技與新興產業融資的核心載體，“雙創”板塊IPO尤為受到市場關注。據Wind統計，科創板、創業板2025年IPO募資分別為380.61億元、253.10億元，合計約為633.71億元，占全年IPO募資總額近一半。

　　承銷券商方面，科創板依舊呈現頭部集中態勢，中信證券以171.11億元的承銷規模領跑。其中，頭部科技企業的標桿拉動效應較為顯著，摩爾線程IPO項目便為中信證券貢獻近72億元承銷規模。中信建投、國泰海通、華泰證券緊隨其后，科創板承銷規模分別為59.36億元、51.09億元、45.63億元。

　　創業板方面，從承銷金額來看，國泰海通與招商證券優勢較為突出，2025年承銷金額分別為57.61億元、45.46億元。此外，中金公司、中信證券、申萬宏源、興業證券等6家券商的創業板IPO承銷金額也達到了10億元。

　　北交所市場則涌現出多家秉持差異化競爭戰略的中小型券商。Wind數據顯示，從承銷家數來看，除招商證券全年實現3家位居榜首之外，華泰證券、東方證券、國投證券、國金證券、東北證券等多家機構均實現了2家北交所企業IPO承銷。從金額來看，華泰證券、招商證券、浙商證券位居前三，分別為14.78億元、7.92億元、6.82億元。東方證券、國投證券、國金證券承銷金額緊隨其后。

　　此外，作為券商投行業務關注的核心焦點，在IPO承銷保薦費用方面，Wind數據顯示，2025年共有35家券商斬獲該項收入，合計金額近67億元。其中，中信證券、國泰海通、中信建投分別位列前三，分別實現承銷保薦費用12.41億元、9.17億元、8.63億元。

　　業內人士表示，行業頭部機構依托資本實力、綜合服務平臺及跨市場分銷網絡，在主板、科創板、創業板等主戰場保持領先地位，承銷規模與數量穩居前列；與此同時，中小券商憑借區域深耕、產業聚焦與靈活機制，在北交所等領域形成特色化服務能力，實現錯位競爭，逐步建立起自身優勢領域。

　　IPO市場有望持續穩健增長

　　展望2026年新股發行市場，機構人士認為，未來IPO市場仍有望維持穩健增長，結構性優化特征進一步凸顯，AI、高端制造、商業航天等“十五五”規劃優先發展領域的企業或將迎來更大融資優勢。

　　招商證券認為，隨著資本市場改革政策持續深化落地，IPO市場有望延續活躍態勢，增長節奏將趨于穩健，從而呈現“量穩質升”的結構性優化特征。“雙創”板塊企業融資將迎來結構性擴容與質量提升，市場資源將加速向國家戰略產業傾斜。

　　“持續推進的改革為2026年A股新股發行奠定了穩健的基礎，預計將比2025年更加出色。”德勤中國資本市場服務部華北區上市業務合伙人陳文龍表示，“隨著多項措施落實，比如有助于提升市場流動性的措施、與國家戰略相契合的上市審核重點等改革，來自AI、新能源、高端制造、商業航天、量子技術和生物制造等國家和‘十五五’規劃優先發展領域的企業，在A股市場上市和融資時將獲得更大的優勢。”

　　在瑞銀集團中國區總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙看來，2026年A股及港股IPO市場可以用三個關鍵詞來描述：一是全球化。中國企業的出海，正從產品的輸出升級為品牌、供應鏈、資本結構的全球化布局。這不僅會推動IPO，更多會帶來跨境并購、可轉債、多層次融資的需求。二是多樣化。從企業類型來看，行業更加分散，既有新消費、AI科技等新興板塊，也有工業、醫療等行業，上市企業規模也更趨多元化。三是高質量改革。無論A股還是港股，市場都在經歷從重數量到重質量的轉變。