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　　2025年，上市公司擁抱產業并購基金的熱潮持續。據同花順數據統計，2025年全年共有305家上市公司（剔除已停止實施案例及重復項）參與設立321只產業并購基金；按募集規模上限測算，總資金規模達2975.11億元，相比于2024年的268家上市公司參設288只產業并購基金，數量明顯增長。其中，復星醫藥、東方明珠、新華網等龍頭公司表現活躍，頻頻落子參設多只基金；多家上市公司“抱團”設立基金亦成常態。從投資領域來看，資金正加速向半導體、新能源等新質生產力賽道集結。

　　資金流向：新質生產力領域成投資重點

　　從上市公司參設基金的投資版圖來看，資金向新質生產力領域呈現高度聚焦態勢。德邁仕、聯檢科技、安聯銳視、司南導航、匯川技術等多家上市公司明確表示，其參與設立的產業基金主要投向新質生產力重點行業，包括集成電路、人工智能、新能源、新材料、生物醫藥等。

　　其中，半導體與集成電路賽道持續火熱。2025年，華天科技連續參設兩只基金，主要投向半導體芯片設計、半導體封測裝備材料等半導體產業，合計規模超4億元；中際旭創參與設立規模達15億元的產業基金，持續拓展公司在光通信、數據中心、汽車電子、機器人及相關產業鏈等領域的投資布局。

圖為一傳感技術公司員工在生產線上工作。資料照片

　　人工智能與具身智能異軍突起。科沃斯參與設立規模5億元的基金，投向機器人及人工智能領域；華民股份參與設立3億元私募基金，主要投資于具身智能及產業鏈上下游相關領域；慕思股份全資子公司與專業機構共同投資設立總規模不超過2億元的產業基金，投資范圍涵蓋智能制造產業數字化、大健康及人工智能領域、消費零售、跨境出海領域。

　　新能源與儲能領域保持高景氣度，大規模投資頻現。寧德時代擬通過境外全資子公司香港時代新能源科技有限公司作為有限合伙人（LP）參與投資境外私募股權投資基金Lochpine　Green　Fund　I，LP，該基金主要圍繞碳中和領域上下游開展相關投資，基金目標規模為15億美元（最終規模將根據實際情況確定）。南網儲能參與設立南網工融雙碳（廣州）股權投資基金合伙企業（有限合伙），該基金認繳出資總額不超過140億元，其中公司認繳出資10億元，占比7.14%，投資方向包括新型能源體系和新型電力系統建設領域重大基礎設施項目、國家新型儲能創新中心建設、能源產業鏈上下游的戰略性新興項目等。

　　生物醫藥領域的基金設立也保持高活躍度。復星醫藥2025年已參設四只基金，合計規模超40億元，重點投向醫藥健康主業及戰略新興產業，以中原地區為中心的醫療器械診斷、生命科學、創新藥及其上下游產業鏈的創新型企業。另有九州通、泓博醫藥、可孚醫療等多家公司參設基金投向醫療健康領域等。

　　知名財經評論員、金董匯首席經濟學家邢星對《經濟參考報》記者表示，除了政策引導外，資金向半導體、新能源等新質生產力賽道聚集，核心源于產業演進規律與市場需求的深度共振。這類領域的企業往往難以獨立承載全鏈條創新的成本壓力與風險敞口，產業基金的集合資本形態恰好形成適配性支撐，為技術從實驗室走向產業化的關鍵階段提供資金與資源協同。

　　“更為關鍵的是，當前這些賽道正處于技術成熟度曲線的上升周期，頭部集聚效應初步顯現，資本集中投入不僅能快速放大產業規模，更可通過資源整合提升行業整體運行效率，為后續商業化落地與全球化競爭筑牢基礎。”邢星進一步表示。

　　多重訴求：產業協同與投資回報并舉

　　記者梳理發現，2025年上市公司參設產業基金的主要目的呈現多元化特征。除尋求“資產增值”這一財務目標外，更多公司著眼于戰略發展，明確提及“強鏈補鏈”“挖掘產業鏈上下游優質標的”“開辟第二成長曲線”等意圖。例如，匯川技術表示，設立基金旨在強化“產業+資本”協同，圍繞主業完善產業鏈生態，實現業務擴張與資本增值雙贏。

　　另一方面，從上市公司參設產業基金的出資比例來看，據同花順數據統計，2025年多數公司出資比例低于50%，但也有部分公司對單一基金的出資比例超過50%。業內人士分析認為，這種高比例出資的情況，更直接地折射出相關上市公司或已不再滿足于單純的財務回報，而是追求深度的產業協同，其核心目標多是圍繞主業進行“強鏈補鏈”，培育新增長點。

　　中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對記者表示，2025年上市公司大規模參設產業并購基金的核心訴求主要包括以下方面：一是財務端“先表外、后表內”——基金孵化期成本不進報表，待項目盈利并達到首次公開招股（IPO）或并購退出條件后再收購并表，可平滑業績波動、抬升凈資產收益率（ROE），為市值管理提供“安全墊”。

　　二是產業端“強鏈補鏈”——通過基金提前卡位技術路線、鎖定上下游稀缺標的，把5至8年的長周期研發/產能投入拆分成可分段退出的資本交易，縮短上市公司主業升級時間。

　　三是風險端“小出資、大撬動”——上市公司普遍只出10%至40%的LP資金，剩余由地方國資、產業資本、私募股權投資（PE）機構分擔，既放大資金杠桿，又把技術、政策、土地、訂單等資源打包進基金，實現風險隔離與資源聚合的雙重目的。

　　模式演進：國資參與推動架構多元化

　　從設立基金的合作模式來看，地方國資深度參與成為顯著特征。多家公司采用“地方國資+專業投資機構+上市公司”三方共建模式。例如，安聯銳視擬與杭州市臨平區政府所屬國資企業共同設立合伙企業（有限合伙）；星網銳捷參設產業基金的LP中，福建金投金鵬基金和福州創投為省、市兩級國資出資平臺。

　　“地方國資的主動介入與私募基金參與積極性的提升，將推動產業并購基金形成更多元深度的合作形態與運作模式。”邢星認為，國資引導與市場化運作的融合將走向成熟，地方國資將跳出單純出資的傳統角色，轉向綜合賦能模式，有助于實現產業培育與招商引資質效的雙重提升。未來，圍繞技術引進、海外產能整合及特定賽道強鏈補鏈需求，跨境并購基金與細分領域專項基金的數量將持續增加，運作模式更趨精細化，進一步提升資本服務實體經濟的精準度與效率。

　　柏文喜認為，地方國資與私募基金從“配角”走向“主導”，將催生三種新的運作模式：一是“控股型SPV（特殊目的機構/公司）+運營改善”，國資與PE聯合成立GP（普通合伙人），先以51%以上控股收購標的，再導入上市公司訂單、土地、能耗指標，2至3年后將盈利改善的成熟資產出售給上市公司；二是“跨區域并購聯盟”，通過稅收分成、GDP指標共享、注冊地遷移等制度安排，讓基金可以在長三角、珠三角、成渝之間自由騰挪標的，形成“一個項目、多地政策”的模式；三是“并購專項債+夾層資本”，未來可能出現“股債混合、先債后股”的新型并購工具箱。

　　盡管運作模式多元化，但在熱潮之下，風控依然是核心命題。邢星提醒，判斷上市公司參設產業并購基金動機的合理性，核心在于穿透公告話術，聚焦企業長期戰略與自身資源能力的匹配度，而非簡單對標熱點或短期套利導向。比如，應重點關注基金投向是否緊扣主業上下游延伸或技術互補領域，若頻繁跨界且未明確協同路徑，需警惕概念炒作風險。同時，了解投后管理參與度、標的篩選標準及退出路徑，若僅強調收益預期而淡化風險提示、回避關鍵操作細節，則可能存在動機不純的嫌疑。

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