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從開始的“推遲召開”說，到后來的“提前召開”說，中央經濟工作會議一直牽動著資本市場的視線。這視線既渴望、熱切，又擔心、狐疑。7日，隨著會議的閉幕，會議的主要精神已經公之于眾。對這些已經公開的信息進行研讀可以發現，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策仍然是明年宏觀經濟政策的基本取向，在此基礎上，明年的宏觀經濟政策將會在對通脹壓力保持足夠警惕的基礎上適度收緊，但仍會保持比較寬松的態勢，明年中國經濟仍有比較充沛的流動性。
得出這樣的結論，是基于中國經濟形勢“向好并不等于好轉”這樣的基本判斷。眼下的經濟增長主要是靠投資拉動，靠公共投資在支撐。內生性因素還不足以支撐經濟增長。這就意味著中國經濟仍處于應對危機的關鍵時期。顯然，在這一時期，財政和貨幣雙擴張的基本態勢不能改變。
從財政這方面講，積極財政明年不可能退出。一是聯系到1998年金融危機，積極財政政策持續了7年時間，為了將中國經濟送上穩定增長的軌道，本輪積極財政政策仍將有一段較長的路要走。二是根據公開的數字，為應對國際金融危機，中央政府提出兩年新增中央政府公共投資1.18萬億元計劃，同時帶動地方配套和社會投資，形成4萬億元投資規模。新增的1
.18萬億中央政府公共投資在2008年第四季度投入了1040億元，2009年大致投入5000億元，預計將有5000多億元要在2010年投入。這意味著積極財政也不可能退出。三是從財政承受能力看，2009年我國財政赤字是9500億元，絕對量是建國以后最高的。但是相對量上，財政赤字占年度G
D P的比重估計在2 .9%左右。記得當年為了應對 亞 洲 金 融 危 機 該 指 標 曾 到 達
過3.1%，所以從風險度來看，現在財政赤字占比還沒有突破3%的國際警 戒 線 ， 明 年 赤 字 率 也 不 會 再
上升，應該可以保持在3%以下。從今年財政收入看，從6月份開始，進入兩位數增長，雖然艱難，但完成全年任務應該問題不大。
在貨幣政策方面，有消息說明年貨幣供應量增長目標將定在17%。表面上看，這是一個平常年份的增幅，遠低于今年的天量。但是考慮到這17%是在今年基礎上增長的，也就是說基數很大，可以想見，明年的貨幣供應量肯定超出正常年景。
另外，引人注目的是，中央經濟工作會議內容中有這樣一句話：“做好明年經濟工作，重點要在促進發展方式轉變上下功夫，在發展中促轉變，在轉變中謀發展。”中國的國情決定了一切大規模的調整或者改革，必須在發展的前提下，也就是在經濟增長保持一定速度的前提下進行。雖然明年G
D
P增長的數字的制訂會保持低調，但為了給調結構和轉變發展方式一個寬松的經濟環境，8%以上的增速是必須的。
如果說以上三個宏觀政策因素基本勾勒了明年流動性的大格局，那么，經濟生活中客觀存在的問題和不確定性可能會決定政策增量的變動。比如熱錢、資產價格泡沫、通脹預期等。宏觀政策的“靈活性和針對性”，大抵便是指向這一類問題。而貨幣政策在化解這些問題時的適度收縮，可能在明年下半年開始有所表現。這將是明年資本市場上的最大看點。 |