按照中國央行的慣例，在出手調(diào)控經(jīng)濟(jì)時，一般不作解釋。不管是利率的變動還是公開市場操作，調(diào)了就調(diào)了，語言簡練，干凈利落，所以每次引來財(cái)經(jīng)評論員的猜測。前幾日，周小川說了一個“池子”的概念，便引來大大小小的財(cái)經(jīng)評論員們探討了好幾日，拿著放大鏡去尋找周行長的“池子”到底是一件什么形狀的物件。
其實(shí)，類似“把流動性放到池子里”這樣的話，在2007年之前的那段時間里，周行長好像也說過。并且從上周末央行副行長的解釋中可以看到，“池子”里并沒有新東西，仍是綜合調(diào)控手段。于是，對“池子”的“摸象”也就不了了之。
對池子這么感興趣，無非是希望找到央行面對洶涌而來的通脹和預(yù)期中的全球流動性泛濫有什么新手段。這個問題之所以重要，是因?yàn)樗玛P(guān)資本市場的起起落落，事關(guān)我們大家的資產(chǎn)負(fù)債表。
那么，央行是不是有了什么新手段呢？這個問題的答案也許從近期股市的表現(xiàn)可以找到。近期的股市，繼上周大跌后，本周二再度放量大跌，連續(xù)擊穿2900和3000兩大關(guān)口，落至2894點(diǎn)。周三更是跌至2838.86點(diǎn)。
對此，股評人幾乎都說不懼大跌，向上趨勢未改。意思是這輪牛市沒走，等著吧，過幾天牛還會回來的。其實(shí)，依筆者拙見，這些可愛的股評人可能正在犯一個錯誤——用老眼光看新形勢。
犯這樣錯誤的一個典型代表就是一位知名的證券研究學(xué)者上周末說的話：加息對股市的影響不會大，就像2007年那樣，你越是加息，股市越是上漲呢。不知道這些股評人的樂觀從何而來，他們說的牛是一頭什么樣的牛。
所謂老眼光，是指2007年的舊事，在那一輪調(diào)控中，房價起來了，而且一直沒怎么回去；股市爬到了6000多點(diǎn)后倒是回去了，但很多人被套。事實(shí)證明，那一輪調(diào)控基本上是失敗的。而當(dāng)前的形勢與2007年又“何其相似乃爾”：越來越真實(shí)的全球流動性泛濫預(yù)期、已經(jīng)進(jìn)來的和將要進(jìn)來的熱錢、受壓的人民幣匯率、國內(nèi)高企的通脹，以及蠢蠢欲動的國內(nèi)資產(chǎn)價格泡沫。
近期的一個代表性事件是，11月1日，曾在亞洲興風(fēng)作浪的索羅斯基金的香港辦事處SFMHK在香港的國際金融中心扎下營盤。據(jù)說，索羅斯這次帶著90億美元跨海而來。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年在香港獲得牌照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的數(shù)目達(dá)到了92家，增幅比2009年提高了40%。屯兵香港，志在大陸，對聞著腥味的索羅斯們來說，一場“屠殺”將要開始。
所謂新形勢，便是指央行應(yīng)對手段可能已經(jīng)改變。像2007年那樣，央行被動地、吃力地、勞而無功地、一盆一盆地回收流動性，而流動性卻越來越多的一幕，在這輪抗通脹中不太可能重演，或者說央行會竭力避免悲劇重演。
具體說，央行調(diào)控手段變化的方向可能是，吸取日本和德國在廣場協(xié)議后各自應(yīng)對措施的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，打破本幣升值不能加息造成的兩難窘境，改變被動回收流動性的局面，在熱錢到來之前，主動實(shí)施緊縮手段，嚴(yán)厲打壓資產(chǎn)泡沫，堅(jiān)壁清野，波瀾不興，使熱錢興味索然，這樣，貨幣政策就可以從內(nèi)外夾擊中抽身，騰出工夫管理國內(nèi)通脹，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和內(nèi)外需再平衡創(chuàng)造良好的環(huán)境。若如此，房價不能漲和股市不能瘋應(yīng)是政策的題中之意。
一言以蔽之，央行的“打法”可能變了。在這種情勢下，股市的牛市行情以及“越是加息股市越是往上走”的樂觀，可能要落空。當(dāng)然，這是一場博弈，到底結(jié)果如何，誰也不好說。