就在去年，歐元區國家領導曾表示“準備不惜一切代價拯救歐元”，歐元之父蒙代爾也曾信誓旦旦地說過歐元不會崩潰，可惜當下冷冰冰的希臘難題就擺在那里，多少讓人覺得這些豪言壯語顯得有些底氣不足。
希臘可以抨擊德國《明鏡》周刊等媒體關于其債務危機向重組方向發展的報道，也可以對評級機構近來又調降其信用評級表示不滿，卻左右不了市場的意志：希臘兩年期國債收益率本月12日攀升到26.77%，為歐元區創立以來最高，而作為標桿的德國兩年期國債收益率只有1.79%，兩者息差之大足以表明投資者對希臘信心之低。歐元在希臘債務可能重組的傳言下也很受傷，目前歐元對美元的比價已跌至6周以來低點。
作為第一個“吃救濟”的歐元區國家，從“歐洲金融穩定工具”(EFSF)中獲得1100億歐元的希臘并非無所作為，嚴厲的財政緊縮措施得到了歐盟和國際貨幣基金組織的認可，也彰顯出其自救的信心。但在市場看來，希臘似乎做得還不夠，或者僅憑希臘，已很難邁過債務重組這道坎。
肩負巨額債務，經濟復蘇乏力，政府左右為難，市場怎能不對希臘走出債務困境的能力產生質疑。目前來看，到2012年，希臘難以按此前設計的救助方案恢復自我融資能力，希臘財長帕帕康斯坦丁也承認，明年恐怕難以實現重返金融市場的計劃。到2013年5月，最后一筆救助資金到期，希臘的“債務山”可能堆積得更高，但政府卻無計可施。
正因如此，英國《金融時報》網站刊登的一篇評論文章斷言，希臘債務重組不可避免。德意志銀行估計，未來兩年希臘發生信貸變故(違約或重組)的可能性為46%，未來五年的可能性為72%，比難兄難弟愛爾蘭(24%和44%)、葡萄牙(22%和43%)高出一大截。
對希臘而言，目前承認困境與否已無意義，關鍵是采用哪種形式而已。德國媒體透露說，希臘采取所謂的“軟性重組”可能性較大，包括推遲債券到期日和更低的收益率等，希臘債券的投資者可能需要“自愿”承擔一定損失，以維持希臘債務的可持續性。
希臘債務重組僅僅是個案，還是會感染其他國家，甚至會像IMF警告的那樣，歐元區的核心國家最終也會被拖下水？市場普遍擔心希臘重組債務可能會引發連鎖反應，波及整個歐洲銀行體系，掀起新一波金融動蕩。更重要的是，從“歐洲金融穩定工具”到“歐洲穩定機制”，歐元區國家試圖打造一個阻止主權債務危機蔓延的永久性堡壘，但與二戰時期的馬其諾防線一樣，本次希臘危機證明了這種一勞永逸的思路從根上說就是失敗的。
不遠的將來，貨幣統一而財政分離的歐元區似乎還有三條路可走：一是歐元區成員國憑借更大的勇氣和耐力對希臘進行“二次補血”或默許其重組債務，但將輔之以更為苛刻的交換條件，這樣的結果是希臘財政將進一步失去獨立，而歐元區其他國家將背負更大連坐風險，各國執政者也將為此付出更大的政治成本。二是將整個歐元區分為南北二區，南歐元對北歐元的匯率大幅貶值，這樣歐元區北方富裕國家不致被債務國拖垮，而南方國家也不必面臨被擠出歐元區、獨力承擔金融危機苦果的境地。三是甘冒歐洲一體化進程開倒車之風險，承受來自國際國內政治、經濟和社會等諸多方面的連鎖反應，設立歐元區退出機制，將不合格的國家剔除出去，以此保證其他財政健康國家能夠繼續抱團前行。
無論選擇哪條路，對歐元來說，都是一場不可避免的浩劫，只不過在受害程度上有所不同罷了。