雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備，但實際上那只是美聯儲對市場進行的加息預期管理，以免投資者瘋狂投資，吹大資產泡沫。
對于加息，美聯儲未來會盡量拖延，能不加就不加，即使要加息，也是采用迂回的加息之路。這當中有何奧妙呢？
在不少人看來，美聯儲結束QE政策之后，很快就會以加息的方式來收緊貨幣政策，這讓很多人感到惶恐。
為什么會怕？在這里我可以告訴讀者的是，美聯儲加息確實讓人感到害怕。對美國來說，加息將令資金成本上升、企業利潤減少、房屋貸款成本增加、可支配收入減少……對于國內生產總值（Gross
Domestic
Product，簡稱GDP）中70%依靠消費來拉動的美國而言，當收入減少且成本增加時，消費繼續拉動經濟增長的空間將大受限制。新興國家對美聯儲加息也會感到害怕，因為美聯儲加息會引發資金逃離新興國家，回流美國。這不但會造成新興國家的樓市、股市等資產泡沫破裂，引發金融市場動蕩，而且會導致不少新興國家的貨幣大幅貶值，引發嚴重通貨膨脹，給經濟以沉重打擊。
這樣的場景，想想都覺得心驚肉跳吧？但要我說，大家不要自己嚇自己，美國離加息還遠著呢。
無須自己嚇自己
為什么我說美國離加息還遠著呢？首先，美聯儲結束QE政策，停止購買債券，不等于收緊貨幣政策。因為債券到期后，美聯儲還會把本金再投資。目前美聯儲超過4.3萬億美元的資產負債表便會滾存下去，直到美聯儲停止再投資甚至出售資產，才算真正的收緊貨幣政策。
而且，美聯儲減少或者停止購買債券，極有可能推高長期國債的收益率，由于十年期國債收益率通常被作為銀行貸款的基準利率，這將變相引導市場利率上升，背離了美聯儲長期維持低息的承諾。
對此，可能讀者會問，這個承諾的時間是多久？美聯儲主席耶倫給出的答案是五至八年。也就是說至少在五年之內，美聯儲還是會繼續投資，不會為資產負債表“減肥”。
巨額的美債也拖了美聯儲貨幣政策的后腿。美國當前有高達17萬億美元的未償還債務，如果美聯儲重啟加息周期，美國未來十年的還款會由每個財年的2270億美元，翻一倍至超過5000億美元。這無疑加重了美國的債務負擔，令市場憂慮美債的長遠前景，警惕會否爆發“美債危機”。
因此，除非美聯儲能找到解決方案，否則收緊貨幣政策暫時不可行。而且，美聯儲實際上也不急于加息，這當中有兩大原因。
其一，兩三年內通貨膨脹暫時不會給美國帶來威脅。一方面，短期內全球整體通貨膨脹難以構成威脅。美國哈佛大學經濟學教授、國際貨幣基金組織（International
Monetary Fund，簡稱IMF）前首席經濟學家羅格夫（Kenneth Rogoff）與美國哈佛大學教授萊因哈（Carmen
Reinhart）共同研究發現，危機在發達國家的平均持續期為七年，在新興國家則是十年。2007年全球金融危機顯現，則意味著2014—2017年是發達國家走出危機和新興國家仍在危機中的錯配時期。
在這個時期內，發達國家的經濟開始復蘇，新興國家的經濟卻仍陷困境。由于新興國家對全球經濟增長的貢獻已強于發達國家，這會導致全球的經濟增長水平較低，增長速度普遍弱于預期，全球經濟復蘇將非常乏力。
在此背景之下，全球物價難有普遍上行的動力，全球性通貨膨脹的實質威脅是不存在的。美國潛在通貨膨脹壓力即使存在，但目前來看，直接變成經濟復蘇攔路虎的可能性并不大。
另一方面，美國目前的情況其實也樂見“可控制的通貨膨脹”出現，即使通貨膨脹率每年維持在2%左右，也是一個可以接受的歷史低水平，而且，適度的通貨膨脹對經濟的發展往往是一件好事。
在這點上，2008年美國總統大選參與者、前美國國會貨幣政策分委會主席羅恩·保羅（Ron
Paul）曾經透露了個中玄機。他在著作《黃金、和平與繁榮》（Gold、Peace and
Prosperity）中表示，美國通貨膨脹的80%來自于援助大型企業與大型商業銀行，以刺激經濟，無論其動機如何，美國熱衷通貨膨脹，因為利益集團可在通貨膨脹下獲利，并暗地操作財富再分配。
由于通貨膨脹往往可控，加上大型商業銀行在適度的通貨膨脹中可獲利，所以對主要由各商業銀行出資組成的美聯儲來說，加息沒有很強的緊迫性。
其二，就業問題仍困擾美國。美國的就業形勢多年來都非常嚴峻。美國經濟學家、2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼（Paul
Krugman）就警告說，美國正形成一個長期失業的下層階級,美國有1/6的勞工不是找不到工作，就是只能找到非全職的工作，“他們如同被拋棄了”。
克魯曼并沒有夸大其詞，根據美國政府統計的“失業人口”加上“適齡但退出了勞動市場的人數”，2008年全球金融危機全面爆發前這個數字是9000萬左右，但到了2014年這個數字卻超過了1億，這意味5年間沒有工作的人口增加了約1000萬。這是第二次世界大戰以來，美國歷次經濟衰退中就業崗位損失數量最多的一次。
此外，美國如今仍有約5000萬人生活于貧窮線以下，繼1965年以來貧窮人口比率連續三年達至15%或以上。
因此，盡管美國失業率下降速度較快，但許多長期失業者仍面臨巨大的就業困難。基于失業率應為3%～4%的全民就業狀態，只有當美國的失業率由目前的6%左右降至5%甚至以下，美國就業好轉的基礎才能牢固，才足以讓美聯儲啟動加息。否則，在就業形勢仍舊不好的背景下，美聯儲并無立即加息的必要。
此外，美國的樓市“不給力”，未能大力拉動經濟增長，也拖延了美國的加息進程。
根據美國普林斯頓大學經濟學教授米安恩（Atif Mian）與芝加哥大學經濟學教授蘇菲（Amir
Sufi）的研究發現，雖然過去兩年美國的房價呈現上漲趨勢，但房價上漲未能刺激民眾消費支出增加，所帶來的正財富效應也不及2008年全球金融危機全面爆發之前的；同時，房價上漲也無法推動住宅固定投資增長。因此，房價上漲對美國經濟的拉動作用已經下降，無法拉動美國經濟整體增長。
對此，著名經濟學家、2004年諾貝爾經濟學獎得主芬恩·基德蘭德（Finn E.
Kydland）甚至認為：“現在缺乏資本形成，投資不足，如果這樣的問題得不到解決，美國經濟不會快速增長。”
利率回升要十年
雖然美聯儲每次例會都要提及加息準備，但實際上這只是美聯儲采用的“加息預期管理”，目的是防止投資者誤以為“人有多大膽，地有多大產”，利用低利率環境展開瘋狂的投資行為，進一步吹大資產泡沫，為金融市場埋下更大的定時炸彈。
即使美國加息遲早會來，美聯儲未來也依然會盡量拖延，選擇最迂回的加息之路。例如，美聯儲可以針對目前超過2.5萬億美元的商業銀行儲備金，透過調節逆回購利率、定期存款利率及超額儲備利率等方式，吸收銀行過剩的資金。
只要美聯儲將這些利率提高至比市場稍高的水平，那么，市場要與美聯儲競爭資金，就必須給予銀行更高的利率，以獲取資金。這個效果已經等同于加息。
即使這種方式無效，美聯儲也可以采用最溫和的方式加息——先將基準利率由當前的0%提升至0.25%，未來再緩慢加至2%左右，避免過分影響經濟復蘇和就業市場。
至于美聯儲何時才會加息至正常中性的4%水平，魯比尼預測是美聯儲結束QE政策的4年后，也就是2018年。
前美聯儲主席伯南克更是語出驚人。他在2014年5月中旬指出，在他有生之年，將不會見到美國的利率重返高于4%的水平。
可能有讀者好奇，為什么伯南克的預測這么大膽？他沒有解釋原因，估計伯南克是根據歷史經驗判定的。在過去的35年里，美國的經濟增長速度出現持續下滑趨勢，為了提升經濟，美聯儲每次加息都不會超過上次降息前的最高點，而這一回美國降息之前的最高點，是4%～4.25%。
簡而言之，除非美國突然爆發惡性通貨膨脹，或是神奇地迅速恢復經濟水平，否則，我們不妨將魯比尼和伯南克預測的年限平均一下，美國基準利率要恢復到4%的正常水平，至少還需要十年以上。
