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| 2008-03-28 作者:高鶴君 來源:經濟參考報 |
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曾幾何時，“藍籌”這個名詞的光環是何等的耀眼！一般的投資者像初戀者對待情人一樣對這個似懂非懂的名詞充滿了憧憬：充沛的現金流、穩定的業績增長、對投資者忠誠、強大的回報能力、具有核心競爭力……教科書上關于“藍籌”的定義和描述，在投資者的想象中變成了婀娜多姿的“夢中情人”，大家幾乎是毫不猶豫地把自己的情感和財產押給了這些“夢中情人”。
但是，“夢中情人”最后給了“癡心漢子”無情的嘲弄。
號稱“亞洲最賺錢的公司”的中國石油從上市時的最高價48.62元直線下跌，到16.94元還沒有止跌的跡象，把一大批投資者死死地套住了脖子。中國平安更是夸張，從149.28元一直不回頭地跌到了48.79元，生生跌掉了100多元。這100多元像喜馬拉雅山一樣沉重地壓在投資者頭上。更讓人無法理解的是，在這樣的狂風暴雨中，中國平安不僅沒有有效地回報投資者，還毫不猶豫地推出規模巨大的、超過市場承受能力的再融資方案，毫不留情地在投資者的傷口上大把大把地撒鹽。其他那些被套上“藍籌”光環的公司也好不到哪里去，大多數都跌去了50%以上，非常有效地給投資者上了一堂生動的“價值投資”課程。這些“藍籌”公司傳出來的信息很多都是“融資、融資、融資……”，很少“分紅、分紅、分紅”。對資金的渴求似乎是一個無底洞，投資者不知道哪里是盡頭。這樣，使原來那些“癡心漢子”徹底地絕望，像一個“失戀”的青年孤獨地徘徊在帶雨的風中，吞咽自己那份“熱戀”的苦澀。
或許有人會說：“誰叫你如此盲目地‘熱戀’呢？”
這個問題有些殘忍，但是，確實有些道理。就像一個涉世未深的少年突然掉進了虛幻的情網，被無情的戀人玩弄之后拋棄。但是，這個少年會得到親戚、朋友、家庭的安慰、鼓勵、引導、幫助，最后讓他走出這個虛幻的情網，重新面對真實的世界。同時，社會也會對有意玩弄這個少年的絕情的人予以譴責，有效防止這種人的普遍化，使社會的整體處于一個健康環境中，使這種人成為少數。可是，中國的“投資少年”享受到的是孤獨和苦澀，而那些“藍籌”還依然我行我素，仿佛是一個無法戰勝的“英雄”。更叫人擔心的是，未來是不是還有更多的“英雄”層出不窮呢？
究竟是什么讓我們的“藍籌”企業如此不同于成熟市場中的“藍籌”企業呢？
首先是我們的很多“藍籌”企業缺乏內在的約束體系。因為大多數“藍籌”公司都是國有股權占據絕對控股地位，盡管經歷了漫長的國有企業改革，但是，構建有效的企業內部約束體系還沒有徹底完成。結果是，對管理層市場化的約束力不足，管理者任意發揮的空間過大，而一旦“任意”，其中就會衍生出很多非純粹市場行為的東西來。其次，是我們的管理者太熱衷于擴張，現在規模大，還要更大的規模；極少考慮過大的規模是不是超出了自己管理能力的邊界。再次，是我們的很多企業缺乏核心競爭力，為了保持增長性只能靠規模擴張，是所謂的“大而不強”。當然，我們本身的市場體系也缺乏有效規范企業行為的手段，致使企業得以充分“任意發揮”。
中國的投資者還是一個非常年輕的群體，我們的市場也是一個非常年輕的市場。也許，這種“夢魘”是年輕的代價。希望經歷“夢魘”之后，中國的投資者逐漸成熟起來，并以自己的成熟來約束企業的不規范行為。 |
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