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日本經(jīng)濟(jì)真是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)另類。在全球許多經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)通脹壓力、少部分經(jīng)濟(jì)體通脹和通縮風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)之時(shí)，日本已經(jīng)提前進(jìn)入了通縮。從2009年2月，日本全國(guó)的CPI年率就已成為負(fù)數(shù)，至今已連續(xù)14個(gè)月。衡量去除食品和能源價(jià)格后的核心CPI，也是從2009年2月起連續(xù)至今呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。
如果看歷史數(shù)據(jù)，實(shí)際上日本從1997年以來(lái)就陷入了長(zhǎng)期的通縮。雖然在2007年1月至2008年10月日本一度改變了持續(xù)通縮的局面，但是之后再次進(jìn)入核心物價(jià)指數(shù)持續(xù)下滑的局面。而在這十幾年間，全球的多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)是上升的。
更與眾不同的是，日本的現(xiàn)象也不大符合經(jīng)濟(jì)常識(shí)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。因?yàn)樵?000年以后，由于日本已抵達(dá)零利率區(qū)間，利率工具已被窮盡，所以日本央行改用數(shù)量工具，啟動(dòng)“定量寬松”的辦法來(lái)避免通縮。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)和理論，零利率加上海量的貨幣發(fā)放，必然造成通脹。但事實(shí)上日本居然在長(zhǎng)期的零利率和量化寬松的貨幣政策環(huán)境下，陷入了持續(xù)通縮的狀態(tài)。
那么，到底是什么原因?qū)е铝巳毡镜臓顩r呢？
談及日本時(shí)，人們喜歡用“失去的十年”或者是“失去的二十年”來(lái)作概括。而為何會(huì)這樣，人們往往以“廣場(chǎng)協(xié)議”來(lái)一言以蔽之。但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，1985年9月日本簽署廣場(chǎng)協(xié)議后，日元的匯率確實(shí)從215附近一直上漲至1995年的80附近，可實(shí)際上日本從廣場(chǎng)協(xié)議簽署一直到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，基本上維持著順差地位，而且平均順差額也沒(méi)有明顯下降。同時(shí)，日本的資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅是1990年以后的事情，離廣場(chǎng)協(xié)議簽署已是好幾年了，而日本通縮的出現(xiàn)更是廣場(chǎng)協(xié)議簽署12年以后的事情。同樣，德國(guó)也簽署了廣場(chǎng)協(xié)議，德國(guó)馬克和以后的歐元兌美元也是升值的，但是德國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)日本那樣的情況。
因此，對(duì)于日本長(zhǎng)期陷入通縮的原因，還得換一個(gè)角度來(lái)思考。
根據(jù)常識(shí)，消費(fèi)物價(jià)長(zhǎng)期陷入萎靡狀態(tài)，應(yīng)該是對(duì)應(yīng)于消費(fèi)萎縮，也就是需求不足。一般認(rèn)為日本的消費(fèi)低迷源于日本的老齡化、國(guó)土狹小人口不足、儲(chǔ)蓄率高等。這些因素對(duì)于日本消費(fèi)不振的影響可能確實(shí)存在，但是說(shuō)服力不強(qiáng)。因?yàn)槿毡镜拿耖g消費(fèi)率并不低，而最終消費(fèi)比例近些年一直超過(guò)70%，且日本人口是美國(guó)的40%，所以日本人的消費(fèi)不能算是低迷。
如果我們從經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)上去看，也許會(huì)得到一些啟示。日本自1984年以后，一直是穩(wěn)定的出口國(guó)。從1984年到2008年7月，平均每月日本的貿(mào)易余額是6642億日元。因此，在這20多年里，日本是個(gè)貿(mào)易大國(guó)。實(shí)際上日本確實(shí)是靠海外市場(chǎng)的需求來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的。那么，是不是可以這么認(rèn)為：出口大國(guó)自然隱含著國(guó)內(nèi)的消費(fèi)不振呢？由于日本的最終消費(fèi)率并不低，因此可能是貿(mào)易立國(guó)的國(guó)策，使其因?yàn)槌隹诖髧?guó)的原因而壓制了國(guó)內(nèi)的需求，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)的逐級(jí)下滑。
同樣的，出口大國(guó)，也可以認(rèn)為必然隱含著最終導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)貨幣。由于美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)是日本的第一出口目的地國(guó)家，那么美元兌日元的匯率對(duì)于日本具有重要性。所以，日本對(duì)于美國(guó)的長(zhǎng)期大量出口，隱含的結(jié)果就是日元兌美元必然強(qiáng)勢(shì)。由于日元是自由浮動(dòng)匯率，我們發(fā)現(xiàn)這種隱含的結(jié)果就變成了顯性的。從1985年以來(lái)，日元兌美元升值了200%以上。由于日本是個(gè)原材料貧乏的國(guó)家，巨大的出口也對(duì)應(yīng)著巨大的進(jìn)口，因此，日元的長(zhǎng)期巨大升值，必然導(dǎo)致進(jìn)口輸入物價(jià)指數(shù)走低，進(jìn)而壓制日本國(guó)內(nèi)的物價(jià)。
所以，按照這個(gè)思維，日本的通縮，也許可以從貿(mào)易結(jié)構(gòu)上找到原因，即日本的出口大國(guó)的地位導(dǎo)致了其長(zhǎng)期的通縮，或者至少是導(dǎo)致日本長(zhǎng)期通縮的一個(gè)重要原因。那么，日本要改變長(zhǎng)期的通縮直至長(zhǎng)期衰退的局面，就必須放棄出口大國(guó)的追求，改變倚重外需的局面。
（作者單位：東航國(guó)際金融） |