絕地反擊，還是垂死掙扎？
歐元兌美元上周收獲9個月以來的最大單周漲幅（約3.8%），如今將迎接“決定性”時刻。
上周五，G20財長要求歐洲各國領導人在10月23日的歐盟峰會拿出一項全面的救市計劃。計劃尚未出臺，全球對沖基金卻已針對歐元救市計劃的前景，各自盤算著套利策略。
“歐元沽空者”火中取栗
歐元兌美元上周收獲9個月以來的最大單周漲幅，外匯投機客“功不可沒”。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，截至10月11日當周，外匯投機客持有的歐元凈空頭頭寸較前一周驟降8902口至73795口（125000歐元為1口）。
在多位外匯交易員看來，觸發歐元匯率大幅反彈，一方面是歐元區17國通過救助基金（EFSF）擴大計劃，另一方面是歐洲央行或將購買最多400億歐元有擔保債券，令歐元區債券融資市場逐步活躍，大批投機客與機構不再尋求美元避險。
“最近都在討論索羅斯建議，以判斷歐元反彈是短期空口回補還是扭轉頹勢。”這位外匯投資型對沖基金人士所說的索羅斯建議，是10月12日索羅斯聯名95位歐洲政經界知名人士向歐盟當局發出公開信，認為歐元區政府應通過一份具有法律效應的協定，在歐元區建立統一財政部，并有權統籌所有17個歐元區國家資金。
“這反而被對沖基金視為維持歐元空頭頭寸的信號。”在他看來，對沖基金并不愿放棄沽空歐元策略這個“現金奶牛”。Hedge
Fund
Research數據顯示，9月僅采取沽空利率和貨幣（歐元為主）的對沖基金贏利6.9%，其余17種投資策略的對沖基金幾乎全軍覆沒，全行業平均凈值縮水約2.8%。
歐元區救市計劃懸而未決，部分事件驅動型對沖基金已經打起如意算盤。7月底起，這些對沖基金以相當于面值約4折的價格大舉買進希臘國債。
“主要是市場傳聞希臘第二輪1090億歐元援助計劃將有修改，原先私人投資者將承擔約21%希臘國債減記損失，現在要增加50%，導致一批此前認購約400億歐元希臘國債的貨幣投資或債券投資型對沖基金不得不虧損拋售。”一位參與希臘國債買賣的交易員向記者透露，事件驅動型對沖基金之所以抄底希臘債券，正是豪賭一旦歐元區救市計劃獲得通過，希臘國債價格將大漲。“多數抄底基金還押寶即將出臺的救市計劃里，私人投資者所承擔的希臘國債減記損失不超過30%，如此他們將收獲1倍以上回報。”
不過，上述對沖基金還需要一個歐元弱勢盤整的環境，以便從急于套現的對沖基金手里以更大折扣買進希臘國債。“曾有一單買賣希臘國債，最低價格達到面值的35%。”上述交易員透露。
截至10月17日19時，歐元兌美元匯率徘徊在1.3807附近，開始遠離盤中創下的一個月高點1.3912。
豪賭黑天鵝事件
與事件驅動型對沖基金的算盤相反，一批黑天鵝事件對沖基金正在靜待不夠理想的歐元救市計劃出臺，以便直接將歐元重新打入漫漫下跌路。
所謂黑天鵝事件對沖基金，即將投資策略押注在某些發生概率偏小的金融事件，利用數學投資模型與高頻交易尋找收益最大化的投資組合，進而取得豐厚投資回報。如Universa
Investments
LP過去8個月已為11家主權財富基金與大型機構投資者帶來約25%投資回報，大幅跑贏對沖基金同行。
“歐洲主權債務升級與標普下調美國主權債信評級后，很多宏觀經濟型對沖基金也都開始引進類似黑天鵝事件的投資策略。”上述對沖基金經理指出，歐洲各國政府要在一周內達成一個令人信服的救市計劃，存在很大未知數。
外媒報道，歐盟成員國已開始制定一項救市計劃，內容可能包括提高私營部門債權人將承擔的希臘債券減記損失比例、提高歐洲銀行資本水平及擴大歐洲金融穩定基金（EFSF）等。
不過，將希臘債券減值比例達到50%的建議，已遭到多家歐洲銀行反對，后者最多只愿將所持有的希臘債券減記30%；將系統性影響的銀行資本金額外增加1-2.5%，也意味著歐洲銀行核心資本充足率將從7%提高到9%，導致歐洲整個銀行業資本缺口達到2980億歐元，并有68家銀行需要補充資本。
“任何一項建議如果沒有通過，將可能被國際金融市場視為救市計劃失效，從而讓歐元面臨沉重沽空壓力。”上述對沖基金經理表示，而黑天鵝事件對沖基金的豪賭手法，主要是在歐元兌美元匯率1.3900-1.4000區間設定大量擁有執行選擇權的沽空期權。
“這也是黑天鵝事件對沖基金的慣用投資策略。”他透露，此前Universa
Investments
LP旗下的通脹基金通過大舉買進黃金沽空期權，9月份投資回報超過20%，令過去9個月累計回報超過35%。目前該基金正募集一只10億美元的宏觀對沖基金，準備押注歐元區主權債務危機大幅升級等“黑天鵝事件”。
“此舉其實是豪賭美元大幅反彈，因為這些基金的投資策略主要圍繞美元作為終極避險投資產品開展。”一位了解黑天鵝事件投資策略的外匯交易員透露。
CFTC數據顯示，截至10月11日當周，外匯投資客的美元凈多頭頭寸較前一周增加4.7億美元至142.4億美元。
