8月的最后一周，銀行間現券市場繼周初小幅回暖后，收益率再次掉頭上攀，出現技術性回調。
分析人士指出，市場過度悲觀心態的緩和以及收益率創新高后投資需求的顯現，短期內緩解了收益率持續上行的壓力。不過，在流動性趨緊、市場情緒依然較脆弱的環境下，機構配置動力仍然有限，因此，建議投資者對市場未來走勢保持謹慎。
10年期國債再次“破4”
可以看到，繼周初銀行間債券市場收益率整體小幅下行之后，周四開始，現券再度轉而走弱，市場信心不足促使收益率出現技術性回調。
中債提供的數據顯示，截至8月28日收盤，銀行間債市利率產品中長端明顯反彈，10年期國債受二級市場報價、成交帶動大幅上行6BP至4.02%的位置；鐵道債收益率曲線5年期受“13鐵道MTN1”的報價及成交帶動上行4BP至5.15%。
在多數業內人士看來，央行貨幣政策偏緊及商業銀行資產配置弱于供給是驅動此輪利率產品熊市的主要因素。
盡管受到上周三10年期國債熱發的影響，市場買方人氣得到提振，最終促使利率品種收益率一路下行，但該行情終究未能得以延續，當前10年期國債再次站上了4%一線。
“之所以出現技術性回調，可能還是因為資金成本比較高的原因，大家對債券的需求不是很強。”一位券商交易員在接受記者采訪時坦言，“最近的市場情緒較為脆弱，保持震蕩格局仍是大概率事件。”
申萬證券分析師屈慶亦指出，“近期利率產品供給緩和、公開市場小幅放量等因素給市場悲觀情緒帶來一定提振，但從基本面上看，目前利率調整趨勢并沒有改變，期間市場出現一些階段性的震蕩或反復也完全正常。對于市場的主流資金，我們仍然建議保持觀望和謹慎。”
緊貨幣格局仍未變
毫無疑問，資金價格高企仍是制約目前利率下行的重要因素，雖然公開市場采用動態的對沖投放來避免資金面過度波動，但短期內資金底部仍然難以被破。
值得一提的是，本周央行對2010年第七十四期央行票據開展了到期續做，續做量為515億元，利率持平于3.50%，這是7月以來央行第四次到期續做3年期央票。
“就管理層目前的操作來看，其‘放短鎖長’的意圖仍十分明確。”多位商行交易員在接受記者采訪時稱，“該操作也符合央行維持資金面緊平衡的目標。”
數據顯示，截至8月28日，銀行間回購利率全面上行，其中7天、14天品種分別上攀至4.293%和5.007%的較高位置。
在平安證券固定收益部副總經理石磊看來，現階段央行仍有意保持較緊的資金面，并通過逆回購投放資金，控制短期貨幣市場利率。
展望后市，業界普遍判斷，資金利率短期回歸低位的可能性十分有限。
事實上，隨著美國退出QE3預期的增強，國際資本流向開始悄然發生改變。人民幣升值預期減弱，也加劇了資金流出的壓力。部分券商預計，短期內外匯占款下降趨勢仍將延續，而外部流動性的撤出，是當前中國面臨的最大的流動性變數。
再就公開市場操作來說，現階段逆回購利率保持平穩，說明目前的資金利率水平在央行認可的范圍內，資金利率中樞下降的可能性不大。
對此，招商銀行金融市場部分析師田嘉超表示了贊同，逆回購利率并未有所下降，表明央行當前的貨幣政策依然偏謹慎。在國內經濟企穩跡象愈發明顯的情況下，央行大幅下調逆回購利率的概率并不高。同時考慮到影子銀行和地方政府債務的發展尚未得到明顯遏制，出于防范整體金融風險的需要，央行也可能希望將貨幣市場資金價格穩定在一個相對“合理”的水平，以免再次出現影子銀行和地方政府債務發展失控的局面。綜合預計短期內7天回購利率將維持在3.5%-4.0%的范圍內波動。
利率調整料將延續
來自申萬的研究觀點指出，當前市場的樂觀情緒能否繼續回暖仍存較大不確定性。畢竟，目前影響債券市場的核心因素并沒有改善，包括：經濟回升，通脹壓力持續反彈；流動性沒有出現根本的寬松；海外市場波動甚至更大等。
就基本面而言，工業企業補庫存周期是支撐當前宏觀數據好轉的首要因素，并且將延續整個三季度。雖然當前債券市場與基本面狀況有些許脫節，但不可否認持續好轉的宏觀數據限制了收益率下行的空間。
另一方面，考慮到短期內央行政策進一步收緊的概率不大，而一級市場供給也獲得短暫喘息，則現階段收益率繼續走升的概率同樣較為有限。
在此背景下，中信證券方面預計，短期內中長期利率產品將呈現高位震蕩的態勢，10年國債收益率向下跌破3.8%的概率不大。
而具體到現券策略方面，東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示，“利率市場已經呈現出配置和部分的交易性行情，對于有資金富余的機構來說，配置價值相當明顯，可擇機選擇符合自身的品種、期限、規模進場配置；而對于交易性資金來說，我們認為，只有一波小幅度和短時間的行情，因此，需要交易型機構做好目標、止損、流動性以及把握好的時點等，在控制風險的前提下進場交易。”
綜上，由于此前各期限、特別是中長期品種超預期調整較多，在資金面相對穩定的情況下，交易型機構可繼續關注中長期利率產品的交易機會，但是在趨勢性機會尚未出現以前，投資者需掌握好參與的節奏，建議機構及時獲利了結，并控制整體倉位。