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自10月中下旬以來日元出現了大幅度的下跌，美元對日元的價格一度突破99關鍵位置，緊接著100的心理關口也被突破，此后一路沒有回調地向102和103的位置進發，這是自2013年1月和4月日本實施量化寬松政策以來第三輪日元大跌。是什么原因導致了這波行情的啟動，后續又會如何演變？
我們先要看到這波行情驅動的核心因素在于對所謂“安倍第三支箭”的新階段日本經濟改革不看好，從而判斷日本央行將最終采取新的刺激措施，以維護日本提出的CPI目標和經濟增長誓言。日本第一階段和第二階段的改革的核心是通過購買日本國債來向實體經濟注入貨幣來刺激信貸、消費并推升通貨膨脹率，以對抗長期通縮對日本經濟的打擊（這種嘗試過去二十余年從未成功過），同時降低匯率以刺激出口；最近一個階段的核心是刺激企業的投資、消費、工業、出口、就業等實體經濟的真正增長動力，以達到用貨幣刺激帶動消費、消費帶動實體經濟內部需求，最終刺激經濟增長、對抗通縮的目的，即所謂安倍政府的“安倍第三支箭”。
然而我們看到，自4月的刺激政策以來，通貨膨脹數據和工業訂單、進出口等數據都有所回升，然而到了9月和10月之后開始出現疲態。
單純靠貨幣貶值和熱錢短暫涌入帶來的刺激畢竟只是“打雞血”，過了藥勁之后實體經濟的身體機能沒有能夠復蘇上來，那么只有再次“打雞血”刺激（量化寬松），這就是全球對沖基金和各種投機熱錢再次蜂擁涌入日本準備享用饕餮大餐的原因。
那么，對沖基金視野下的日本經濟到底出現了什么問題呢？作為誓言對抗通縮目標的CPI數據也有出現下滑的跡象，更關鍵的是其內需增長的核心——消費開始面臨危機：
首先，日本為了彌補日本債券風險累積過高的壓力，開始嘗試增加政府稅收來代替發行債券的方式彌補財政赤字。于是預期2014年4月出臺的消費稅成了關鍵，當消費稅預期增加的時候，我們會看到在此之前的日本國民消費會急劇增加（國民提前消費以避免高稅收），而在此之后卻會急劇萎縮（國民消費需求已經耗盡）。反觀歷史，這種情況在1997年的日本曾經完完全全的出現過，而我們觀察今天的日本的房地產市場已經出現了新屋開工率上升和房屋空置率下降的情況，充分說明了日本國內提前購房需求的復蘇。
其次，我們看到日本的失業率和工資水平并不理想。這兩者關系到日本居民消費的能力，當企業投資不旺盛，短暫的經濟增長帶來的企業只增加臨時就業機會且不增加工人工資的情況下（企業只有在看好經濟長期增長的前提下，才會增加長期工作崗位并增加工資），日本人的消費能力并未增加，甚至還面臨下降的危險，尤其是當通貨膨脹水平開始穩步上漲之后。
再次，我們知道日本是高度依賴能源進口的國家，在日本福島核電站事故后，作為主要替代能源的核電站大部分被關閉和停產，這使得原油在整個實體經濟的消費中的比重不斷增大。而縱觀整個原油的國際形勢，原油價格將保持平穩甚至可能出現下跌（單獨有另外的原油分析報告），那么此時日本的通脹數據更加難以上行了。
最后，消費的疲乏將帶來的是CPI難以達到安倍政府設定的2年內達到2%的水平，從而最終再次失敗，而不甘心失敗的安倍政府只有再次出手了。
再來看日本的經濟增長。日本經濟增長三駕馬車：第一是進出口，日本是出口導向型經濟，進出口隨著日元的大幅貶值一度受益良多，然而隨著6月以來日元停止貶值，這種利好消失不見；第二是投資，現在日本企業對經濟長期增長的預期并不強烈，因而投資并沒有明顯的增加，這也是為什么我們前面提到的日本失業率仍然較高的原因，第二駕馬車基本就沒怎么出過力；第三是消費，這個是重中之重，尤其是國內消費，也就是刺激內需的根本，如我們上面所分析的已經疲弱不堪，隨時面臨下跌跡象，第三駕馬車疲態盡顯。于是，整個日本的GDP增長并不看好。如果安倍政府的核心目標之一刺激經濟增長沒有完成，同樣只有一條路-就是繼續打雞血。
我們再來看日本的債券市場，日本國債是GDP的比重已經超過200%，日本政府的債務信譽已經不斷遭到國際投資者質疑，而巨大的利息支出也只有不斷發行新的債務才能夠彌補，那么誰來買？一旦日本央行停止購買債券，那么就會出現日本國債收益率大幅攀升的狀態，國債成本的增加將導致日本財政的崩潰，最終日本央行只能出手，那就意味著刺激政策再次啟動。同時，我們需要注意的是，日本的國債主要是掌握在日本的國民和日本本國企業的手中，當刺激消費的政策真正開始見效的時候（比如現在房地產消費的興起），就意味著國民很可能將手中的儲蓄（很多是以日本國債的形式儲蓄）日本國債拋售掉來購買房地產，那么這樣的拋售潮將加速日本債券市場的下跌，也就是加快日本央行購買債券——即量化寬松的節奏。最終的結果是同樣的。
因此，綜合實體經濟和金融市場的多方面分析，我們可以判斷，這次日元的急速下跌不是空穴來風，而是一波真正大跌的蓄勢前奏，真正的下跌會隨著明年4月日本消費稅實施日益臨近而不斷增強，尤其當其各項經濟數據不利的時候更會加速顯現。
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