被投資者戲稱為“史上最差”的一批新股進入申購環節。
7月23日，川儀股份、康尼機電、中材節能、臺城制藥、天華超凈等5只新股同時進行網上網下申購繳款。
緊隨其后，會稽山、三聯虹普、艾比森、國禎環保、康躍科技7月24日申購繳款。
與此前發行的新股不同，這批即將發行的12只新股中，有7家公司過去三年凈利潤出現下滑。
但這并不影響機構網下打新的熱情。6只新股的發行公告顯示，網下的認購倍數依然高達兩三百倍。
“現在新股發行價足夠低，即使凈利潤下滑，其市盈率也比同類公司低很多，打新還是能賺錢。”一位保險公司投資經理說，機構打新根本不關注新股基本面，因為他們可以篤定，現階段打新可以獲得無風險收益。
打新不看基本面
“這批新股的基本面確實挺差，超過一半公司業績下滑。”一位專門研究新股的分析師說，12只新股中，有7家公司過去三年凈利潤出現下滑。
代表性案例是養殖業公司和豐牧業。自2011年至2013年，其歸屬母公司股東的凈利潤復合增長率是-19.66％。其中，2011年的凈利潤是2.69億元，但2012年和2013年該數字下滑至2.38、1.74億元。
緊隨其后的是川儀股份，其過去三年凈利潤復合增長率是-10.31％，利潤總額的復合增長率是-14.31％。此外，康尼機電、長白山過去三年凈利潤亦出現下滑，其復合增長率分別為-2.75％、-2.1％。
雖然這批新股質地較差，但這并不影響機構網下打新的熱情。
“我們打新不看公司基本面，反正有大量資金閑置在賬上，直接按網下申購上限的數量去打。”一位管理著超50億資金規模的公募基金經理坦承。
深圳一位來自大型券商資管部投資經理更是直接指出，打新股根本不需要研究公司基本面。
“新股發行價較低，肯定能賺錢，研究新股基本面沒有意義。”這位投資經理說，機構打新股的出發點并非長期持有，而當下打新股又能確保獲得無風險收益。
一位保險公司投資經理亦向21世紀經濟報道記者透露，其公司旗下的保險產品參與了12只新股的網下詢價，完全是按照計算出來的價格報價。其中，22日發布的6只新股，有5只入圍。
記者接觸的多位機構投資者，他們管理的賬戶資金規模并不足以參與12只新股的詢價，這迫使他們在打新時要有所選擇。但他們挑選新股的標準，也并非基本面因素。
“我們的做法是先算出新股發行價，然后再看發行市盈率與同類上市公司有多大差距，挑差距較大的參與。”一位合資基金公司的股票型基金經理介紹。
這種做法的判斷依據來源于6月份上市新股的表現。
彼時上市的10只新股中，飛天誠信（300386.SZ）發行市盈率僅16.7倍，而同業公司靜態市盈率超過50倍。僅從估值角度判斷，其上市后漲幅將達3倍。實際上，飛天誠信最高漲幅3.39倍，在首批新股中漲幅最大。
北京一位保險公司分管投資的副總經理介紹，他們選擇新股標的的思路就是挑選上市漲幅較大的品種。具體標準是盤子小，發行價較低，與同業上市公司估值差異較大。
根據這套打新邏輯，機構挑選出的標的主要集中在環保、醫療、計算機等新興產業，上市板塊是在創業板。
代表性的案例如臺城制藥，其發行價14元，對應2013年市盈率17.50倍。而醫藥制造業近一個月平均靜態市盈率為34.48倍。
天華超凈發行價8.47元，對應2013年市盈率是18.29倍，而計算機和其他電子設備制造業近一個月平均靜態市盈率則有41.88倍。
與此相比，屬傳統行業的長白山發行市盈率20.25倍，同業近一個月靜態平均市盈率僅18.32倍。為此，機構判斷其上市后空間較小。
還有些機構選擇打新品種的依據是能否精準計算發行價。
“12只新股中2只有老股轉讓，沒法精確算出發行價，就放棄了。”一位上市券商資管部總經理表示，只要不涉及老股轉讓，就能算出發行價，入圍概率較高。
程序化交易
機構參與網下詢價的意義是給新股定價，但在當前環境下，機構詢價已成為一項程序化交易的行為。
“打新不用看基本面，只要根據發行股數、募集資金算出發行價就可以了。”一家保險公司的投資經理李勇（化名）告訴21世紀經濟報道記者，現在打新是由研究員和交易部負責，投資經理已經完全不管這一塊。
這與6月份的新股詢價有非常大的反差。
彼時的做法是研究員計算發行價，投資經理會親自翻閱招股說明書，研究新股基本面，再討論新股報價策略，在參考價基礎上壓低一兩分錢報價，以提高入圍概率。
但6月實踐后，他們發現，“新股報價就是算出來的，跟公司成長性沒關系。”于是，他們改變了打新的做法和操作流程。
按證券業協會規定，機構參與網下打新必須出具一份詢價報告。因此，研究員會專門撰寫一份新股定價報告分析，介紹公司基本面、同行業公司對比以及資產負債表、利潤表等盈利預測模型。
但在具體操作時，他們根本不看這些冗長的材料介紹和盈利預測模型。“我們只看一個數字，就是研究員算出來的發行價。”李勇透露，算出發行價后，投資助理會詢問分管固定收益的投資經理，最大融資量是多少，然后再算出新股申購數量。
對李勇而言，打新已變成一項“程序化交易”的工作，不用研究公司基本面，只要算出價格，然后再看能打多少，報一個價格和數量就行。
這正是當前機構網下詢價的普遍狀態。
“現在的游戲規則就是定價發行。”一位合資基金公司的基金經理認為，在此環境下，如果機構研究公司基本面，對打新反而會起到反作用。
這同樣來自6月的經驗教訓。彼時，他們計算出新股價格后，提交給投資總監審核。這位總監在研究員算出來的價格基礎上“加了1分錢”，結果導致公司報價集體被剔除。
另外一家大型基金公司也有類似案例。
“研究員算了天華超凈的發行參考價是8.49－8.50元，但基金經理認為公司基本面比較一般，沒必要報這么高，給出的報價低于8元，結果新股入圍價就是8.47元。”一位基金公司的基金經理總結，最關鍵因素是精準計算發行價，而非研究公司到底值多少錢。
“如果按照基本面來研究新股價格，絕對是失效的。”一位保險公司負責人直言不諱地表示，目前新股發行價并非市場化結果，其最終值多少錢，將由二級市場流通以后才能看到。
