在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、強(qiáng)力對(duì)沖政策出臺(tái)概率又有限的情況下，反彈邏輯暫時(shí)陷入混亂，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)將保持震蕩整理格局，9月的“開(kāi)門(mén)紅”行情未必能夠延續(xù)。不過(guò)，在滬港通、國(guó)企改革等政策預(yù)期支撐下，當(dāng)前資金風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于相對(duì)高位，這意味著在大盤(pán)平靜的表象下，個(gè)股行情暗流涌動(dòng)。中小盤(pán)成長(zhǎng)股、題材股有望替代大盤(pán)周期股，重新成為階段市場(chǎng)超額收益的源泉。
“開(kāi)門(mén)紅”背后仍存壓力
本周一是9月的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出放量普漲的積極格局，前期調(diào)整失地基本被收復(fù)。
截至昨日收盤(pán)，滬綜指上漲0.83%，收?qǐng)?bào)2235.51點(diǎn)，重新逼近本輪反彈高點(diǎn)；深成指收?qǐng)?bào)7941.16點(diǎn)，上漲1.27%，收復(fù)10日均線(xiàn)。中小板和創(chuàng)業(yè)板則表現(xiàn)的更為強(qiáng)勢(shì)。其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)昨日收?qǐng)?bào)1452.84點(diǎn)，漲幅高達(dá)1.99%；中小板綜指更是在主要指數(shù)中率先創(chuàng)出本輪反彈新高7240.73點(diǎn)，上漲1.68%。在指數(shù)明顯上漲的同時(shí)，量能水平也迅速恢復(fù)，滬市周一成交1172.16億元，量能溫和放大，重回千億元關(guān)口上方。
個(gè)股普漲是9月“開(kāi)門(mén)紅”行情的主要特征。截至昨日收盤(pán)，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中，國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)和電子行業(yè)漲幅居前，分別上漲了3.27%、2.42%和2.04%。在具體個(gè)股方面，昨日沒(méi)有一只A股跌幅超過(guò)3%，卻有多達(dá)32只個(gè)股收?qǐng)?bào)漲停。
但是，對(duì)于9月“開(kāi)門(mén)紅”行情，不少分析人士都持謹(jǐn)慎心態(tài)，認(rèn)為此前的震蕩格局很難以此為契機(jī)發(fā)生改變。主要原因有二：其一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期大幅弱化。8月中采PMI報(bào)51.10%，在連續(xù)5個(gè)月保持回升態(tài)勢(shì)后，首度出現(xiàn)回落。其中，8月新訂單指數(shù)報(bào)52.50%，回落幅度較大，顯示需求端明顯疲弱。8月PMI與此前的7月宏觀數(shù)據(jù)相互印證，增加了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步停滯的猜測(cè)，這使得本輪反彈行情的一個(gè)重要支撐力量明顯弱化，不利于行情延續(xù)。其二，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的時(shí)候，部分投資者希望強(qiáng)力對(duì)沖政策能夠倒逼出臺(tái)，但從近期政策動(dòng)向看，支農(nóng)定向降息等措施的力度明顯低于市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。政策刺激力度有限，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又偏低迷，令市場(chǎng)暫時(shí)難以找到反彈著力點(diǎn)，也令“開(kāi)門(mén)紅”行情延續(xù)的概率明顯降低。
中小盤(pán)股迎活躍契機(jī)
不過(guò)，反彈動(dòng)力的暫時(shí)缺失，并不意味著強(qiáng)勢(shì)格局已經(jīng)結(jié)束。實(shí)際上，投資者當(dāng)前對(duì)后期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方向仍只是停留在猜測(cè)階段，“證偽”窗口并未打開(kāi)。從機(jī)構(gòu)主流觀點(diǎn)看，房地產(chǎn)行業(yè)在“金九銀十”的銷(xiāo)售情況，才是判斷后期經(jīng)濟(jì)走向的最重要指標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)仍然難以“證偽”的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率保持高位。
實(shí)際上，近期資金風(fēng)險(xiǎn)偏好保持高位的特征仍然十分明顯。就市場(chǎng)角度而言，盡管投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程出現(xiàn)了分歧，但大盤(pán)周期股并未出現(xiàn)明顯調(diào)整，每個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)漲停的個(gè)股數(shù)量也始終居高不下，海外資金逢跌流入A股的跡象也繼續(xù)明顯，充分說(shuō)明資金參與行情的意愿仍然強(qiáng)烈。而從宏觀環(huán)境看，滬港通引而待發(fā)，國(guó)企改革持續(xù)深入，也都在中長(zhǎng)期預(yù)期層面支撐著短期市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。因此，即便指數(shù)層面的反彈已經(jīng)結(jié)束，個(gè)股層面的賺錢(qián)效應(yīng)預(yù)計(jì)仍會(huì)絡(luò)繹不絕的涌現(xiàn)出來(lái)。
當(dāng)然，考慮到市場(chǎng)運(yùn)行邏輯已經(jīng)較7-8月發(fā)生了明顯改變，投資者在參與9月行情時(shí)勢(shì)必需要對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要調(diào)整。從風(fēng)格角度看，中小板綜指昨日率先創(chuàng)出本輪反彈新高，提示出中小盤(pán)股票在9月行情中的潛在機(jī)會(huì)。一方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期弱化后，周期性大盤(pán)股的反彈動(dòng)能明顯不足，資金從此類(lèi)股票中流出難以避免。而從股本規(guī)模的角度看，從大盤(pán)股內(nèi)流出的資金，即使僅有少部分進(jìn)入中小盤(pán)股，也會(huì)給相關(guān)個(gè)股帶來(lái)非常明顯的賺錢(qián)效應(yīng)。另一方面，2014年中報(bào)披露已經(jīng)完畢，小盤(pán)股業(yè)績(jī)壓力釋放逐漸告一段落，資金后市關(guān)注點(diǎn)有望重新向題材、成長(zhǎng)方向轉(zhuǎn)移，這也將給部分中小盤(pán)股走強(qiáng)提供契機(jī)。
