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　　昨日，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，沒有選擇自己最喜歡的周五公布這一消息。
　　此前一天，外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年四季度資本項(xiàng)目逆差5595億元人民幣（912億美元），資本出現(xiàn)大逃亡。而人民幣對(duì)美元即期匯率，已在過去7個(gè)交易日中6次逼近跌停，趨勢(shì)性貶值的預(yù)期開始冒頭。更早先，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8%，27個(gè)月后跌破50%的榮枯線。外匯占款的暴減，讓降準(zhǔn)沒有了后顧之憂。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱，讓降準(zhǔn)變得時(shí)不我待。
　　這是國(guó)內(nèi)情況，國(guó)外情況更是烽火連天。歐央行退出萬億QE計(jì)劃，澳大利亞、印度等周邊國(guó)家央行紛紛降息，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的汪洋大海中，“央媽”要給自己套幾個(gè)救生圈。不害人，也得自保不是。
　　去年11月“央媽”降息以來，關(guān)于何時(shí)第二次降息以及第一次降準(zhǔn)，就成為市場(chǎng)熱衷討論的話題。事實(shí)上，央行在過去這段時(shí)間的任何節(jié)點(diǎn)降準(zhǔn)降息，都有從A到Z的理由可供分析。央行的心思實(shí)在難猜，因?yàn)樗�操心的事情太多�?BR>　　所有人都在大談春天來了，大談“央媽”派紅包，說來說去都是股市樓市那點(diǎn)事兒，談到實(shí)體經(jīng)濟(jì)都有點(diǎn)氣短。
　　進(jìn)入2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，依然需要穩(wěn)增長(zhǎng)。面對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，央行降息降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，貨幣托底，始終是個(gè)大概率的事件。盡管釋放的流動(dòng)性可能大部分進(jìn)入資本市場(chǎng)套利，在資本市場(chǎng)空轉(zhuǎn)，但哪怕是殘羹剩水流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也是有總比沒有好。現(xiàn)在的情況跟2009年仍有不同，銀行沒有被逼著把錢貸出去，尚沒有出現(xiàn)對(duì)各種過剩產(chǎn)能和落后產(chǎn)能門戶大開的可能性。
　　降準(zhǔn)之后，人民幣進(jìn)入貶值通道。貶值不利于離岸市場(chǎng)持有人民幣資產(chǎn)，對(duì)于人民幣國(guó)際化不利。貶值對(duì)出口有利，增強(qiáng)出口企業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，大宗商品的“四大天王”，原油、煤炭、鐵礦石和銅，都處于歷史性的低位，對(duì)沖了因人民幣貶值而帶來的進(jìn)口價(jià)格成本增長(zhǎng)。但因?yàn)樘幱谌�球性的貨幣貶值環(huán)境，人民幣的貶值是一個(gè)相對(duì)效果。
　　這就是“央媽”降準(zhǔn)的AB面，內(nèi)憂外患疊加而來，新一輪泡沫周期也是不用遮遮掩掩的了。降息也好，降準(zhǔn)也好，貨幣刺激之外的財(cái)政刺激也好，都是“以時(shí)間換空間”的思維產(chǎn)物。經(jīng)濟(jì)下行，外需充滿不確定性，人口紅利消退，改革紅利仍未噴薄，投資牛市再而衰三而竭，消費(fèi)牛市苦候不至，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)仍未挑起大梁，這就是新常態(tài)的初級(jí)階段。在這個(gè)階段，貨幣要寬松，利率要壓低，等著新的增長(zhǎng)點(diǎn)接過舊常態(tài)的衣缽，實(shí)現(xiàn)新舊交替，實(shí)現(xiàn)更健康的增長(zhǎng)。
　　這是一場(chǎng)賽跑，跑輸了，泡沫接管經(jīng)濟(jì)，杠桿成為堰塞湖；跑贏了，創(chuàng)新、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)接管經(jīng)濟(jì)，貨幣寬松政策完成了“扶上馬送一程”的托孤使命。因此，降準(zhǔn)和降息已不新鮮，重要的是，改革開始跑了嗎？