“降息潮”接踵而至 離中國(guó)還有多遠(yuǎn)？
[春節(jié)之后資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬松，因此跨境資本流動(dòng)不會(huì)一直單向流出，相當(dāng)部分流動(dòng)性會(huì)向全球其他國(guó)家和區(qū)域溢出]
就在中國(guó)沉浸在春節(jié)之喜時(shí)，他國(guó)央行可沒(méi)有停下寬松的步伐。2月24日，土耳其央行宣布降息；2月23日，以色列央行時(shí)隔六個(gè)月后再度宣布降息。2015年以來(lái)，實(shí)行降息和寬松政策的央行已接近20家，且根據(jù)美國(guó)最為知名的財(cái)經(jīng)博客Zerohedge測(cè)算，這股“寬松潮”已覆蓋全球50%人口。
隨著奔騰不息的全球?qū)捤沙保又袊?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)最大的疑問(wèn)無(wú)疑是中國(guó)央行何時(shí)加入“降息潮”？海通證券昨日表示，通縮是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)，再次降息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)稱：“二季度初降息的概率可能性較大，主要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是不是會(huì)超預(yù)期的差。”
此外，摩根大通華鑫高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊告訴記者，當(dāng)前降息的必要性大于連續(xù)降準(zhǔn)。“由于上次降準(zhǔn)在一定程度上對(duì)沖了資本外流，緩解了春節(jié)等季節(jié)因素造成的流動(dòng)性偏緊問(wèn)題，且歐央行QE的流動(dòng)性預(yù)期使得資金向新興市場(chǎng)回流。目前來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)連續(xù)降準(zhǔn)的必要性不高。相反，由于1月通脹數(shù)據(jù)不佳，實(shí)際利率在降準(zhǔn)之后不降反升，因此需要降息來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”
全球降息潮再擴(kuò)容
土耳其和以色列央行的加入使得全球降息潮進(jìn)一步擴(kuò)容。2月24日，土耳其央行將基準(zhǔn)回購(gòu)利率從7.75%下調(diào)至7.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。將隔夜貸款利率從11.25%下調(diào)至10.75%，市場(chǎng)預(yù)期為11.0%。將隔夜借款利率從7.5%下調(diào)至7.25%，市場(chǎng)預(yù)期為7.0%。
土耳其總理達(dá)武特奧盧(Davutoglu)表示，調(diào)降基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)不夠，應(yīng)該進(jìn)一步降息。
此外，以色列央行時(shí)隔六個(gè)月后于2月23日再度宣布降息，將基準(zhǔn)利率從0.25%下調(diào)至0.1%，出乎市場(chǎng)預(yù)料。
在過(guò)去短短幾周，以色列貨幣謝克爾(Shekel)升值幅度逾3%，以色列1月通脹率為-0.5%，深陷通縮之中，且未來(lái)一年的通脹預(yù)期也低于1%。該國(guó)通縮的“肇事方”也和眾多國(guó)家類似——原油價(jià)格跳水和其他大宗商品價(jià)格低迷。
值得一提的是，以色列央行此前的貨幣政策已經(jīng)十分寬松，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，各個(gè)新興市場(chǎng)資本外流的窘境越發(fā)引人擔(dān)憂。
更有甚者，Zerohedge發(fā)表評(píng)論文章稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的那么強(qiáng)勁也值得懷疑。“盡管無(wú)數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為世界當(dāng)前已經(jīng)‘逃離’金融危機(jī)，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行的接二連三的寬松行動(dòng)證明這是個(gè)偽命題。值得懷疑的是，外界所說(shuō)的‘美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，并將在2015年成為驅(qū)動(dòng)全球增長(zhǎng)的引擎’究竟是否屬實(shí)？當(dāng)前寬松潮已覆蓋全球50%的人口，這是否真的有效？”
美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要顯示，仍傾向于維持近零利率更長(zhǎng)時(shí)間，稱如海外經(jīng)濟(jì)惡化、美元走強(qiáng)、中東和烏克蘭局勢(shì)緊張、希臘政局不穩(wěn)等因素或給美國(guó)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但絕大多數(shù)委員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2015年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)超預(yù)期。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)保持在今年中后期加息的預(yù)期不變。
當(dāng)前，歐元區(qū)等國(guó)家和美國(guó)貨幣政策分化將造成跨境資本流動(dòng)的不確定性增加。“2015年中國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)將告別過(guò)去單邊流入為主的趨勢(shì)，而是呈現(xiàn)更大波動(dòng)性，目前需評(píng)估的是歐元區(qū)QE能不能一定程度上對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的負(fù)面影響。”謝亞軒告訴記者。
統(tǒng)計(jì)顯示，2015年年初至今，開(kāi)始實(shí)行降息或?qū)捤烧叩难胄幸来伟ò＜把胄小⒂《妊胄小⒚佤斞胄小⑷鹗垦胄小⒌溠胄?共4次降息)、土耳其央行(共2次降息)、巴西央行、加拿大央行、歐洲央行(QE)、新加坡央行、俄羅斯央行、澳大利亞央行、中國(guó)央行(降準(zhǔn))、瑞典央行、以色列央行。
中國(guó)降息還有多遠(yuǎn)？
繼2月3日中國(guó)央行突擊降準(zhǔn)后，股市未見(jiàn)漲勢(shì)，加之1月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期、PPI通縮加劇，實(shí)際利率不降反升，因此市場(chǎng)對(duì)于央行降息的預(yù)期不斷升溫。
盡管春節(jié)期間“微信紅包風(fēng)”風(fēng)光無(wú)兩，但線上平臺(tái)的熱鬧景象并無(wú)法掩蓋低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和疲軟的春節(jié)消費(fèi)。海通證券研究所昨日撰文表示，房地產(chǎn)、汽車、家電、發(fā)電量等多項(xiàng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，而2月物價(jià)的漲幅亦低于預(yù)期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)，再次降息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
海通證券更是以三大理由加以佐證：一是通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇，二是經(jīng)濟(jì)下行壓力未減，三是貨幣信用創(chuàng)造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行去年四季度貨幣政策報(bào)告不再講“定力”，再次降息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。
興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師王涵也對(duì)記者稱：“接下來(lái)中國(guó)可能會(huì)維持‘匯率穩(wěn)、貨幣松、財(cái)政積極’的基調(diào)。”
招商證券亦認(rèn)為，2015年央行貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏和方式有可能會(huì)更積極，低通脹的局面仍將持續(xù)給寬松政策創(chuàng)造條件，二季度初降息的概率可能性較大，且預(yù)計(jì)年內(nèi)降息一次，降準(zhǔn)2~3次。
至于先降息還是再度降準(zhǔn)？當(dāng)前二者孰輕孰重？章俊分析稱，“中國(guó)春節(jié)之后資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬松，因此跨境資本流動(dòng)不會(huì)一直單向流出，相當(dāng)部分流動(dòng)性會(huì)向全球其他國(guó)家和區(qū)域溢出。”他認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)確定性較高，跨境資本會(huì)隨著全球?qū)捤珊椭袊?guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而回流，因此短時(shí)間內(nèi)連續(xù)降準(zhǔn)的必要性不高。
2月以來(lái)，降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣超6000億，公開(kāi)市場(chǎng)短期投放貨幣超2000億。據(jù)海通證券估算，2月末超儲(chǔ)率有望回升至2.7%以上，節(jié)后流動(dòng)性有望逐步改善。
“相反，降息以抗擊通縮風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本是優(yōu)先選項(xiàng)。”章俊解釋道。
此外，寬松預(yù)期又將如何影響中國(guó)資本市場(chǎng)？市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)降息預(yù)期下權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期仍有望保持慢牛。隨著兩會(huì)臨近，政策預(yù)期有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，可把握兩會(huì)前的主題機(jī)會(huì)，包括國(guó)企改革、環(huán)保、電力等。
