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    估值水平的泡沫化、上市公司利潤(rùn)增速下滑，市場(chǎng)指數(shù)在經(jīng)歷3月份以來的千點(diǎn)上漲后具有內(nèi)生性的調(diào)整要求。一些主流媒體提示風(fēng)險(xiǎn)、資金面受新股發(fā)行，尤其是監(jiān)管杠桿資金作用下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金供求發(fā)生了一定的變化，從而催化了市場(chǎng)暴跌。
　　首先，從估值來看，目前市場(chǎng)存在一定泡沫。全部A股市盈率為24.84，全部A股(非金融)為46.10，而創(chuàng)業(yè)板市盈率更是高達(dá)103.23。從估值分布來看，目前市場(chǎng)的泡沫則顯得更為嚴(yán)重，100倍以上的公司占比34%，與2007年的“530”前夕類似。
　　其次，業(yè)績(jī)不佳，市場(chǎng)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間背離過大。一季度上市公司業(yè)績(jī)并不理想，整體利潤(rùn)增速僅2%、近乎零增長(zhǎng)；非金融類增速為-14%，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僖不芈渲?%。但同時(shí)股市卻連創(chuàng)新高，與基本面大幅背離，股價(jià)向基本面回歸壓力較大。
　　再次，近期多家券商下調(diào)兩融可抵充證券的折算率或上調(diào)了保證金比例，機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制主動(dòng)去杠桿客觀上限制了場(chǎng)外資金入場(chǎng)速度。一些主流媒體也越來越傾向于提示股市風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)[微博]通過增加新股供給都會(huì)使投資者趨于謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，起到抑制股市“瘋�！钡男Ч�。
　　最后，3月初開始的這波上漲行情持續(xù)時(shí)間和上漲幅度都要強(qiáng)于去年11月份第一次降息后開啟的上漲，但時(shí)至今日上漲動(dòng)能逐步消耗殆盡，技術(shù)上也有調(diào)整壓力。因此，周二、周三的下跌是多重利空合力的作用：新股發(fā)行、官媒提示風(fēng)險(xiǎn)、資金去杠桿催化了市場(chǎng)下跌。市場(chǎng)持續(xù)上漲缺乏新的動(dòng)能，大漲之后的畏高情緒日益濃烈。如果指數(shù)滯漲，杠桿資金潛在收益下降，而杠桿資金成本相對(duì)較高，如果沒有豐厚的期望收益，杠桿資金短期內(nèi)可能出現(xiàn)加速立場(chǎng)情形，而這將導(dǎo)致市場(chǎng)的進(jìn)一步調(diào)整。
　　展望后市，參照牛市調(diào)整規(guī)律，預(yù)計(jì)本輪調(diào)整幅度可能在10%以上。而如果杠桿資金開始離場(chǎng)，調(diào)整幅度可能更大，即在10%-20%之間。
　　由于這次調(diào)整具有內(nèi)生性，因此后市震蕩或震蕩向下概率較大，操作上可利用大跌之后出現(xiàn)的技術(shù)反彈機(jī)會(huì)適度控制倉(cāng)位，結(jié)構(gòu)偏向防御。