上周市場經歷了較大幅度調整，上證指數連續(xù)三連跌，累計下跌幅度接近10%，就在投資人認為市場在經歷大幅度上漲后需要經歷較大程度的調整之際，本周市場再次活躍起來，尤其是創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3日大漲，累計漲幅達到14%，直到近兩日市場才出現(xiàn)小幅調整。
我們認為，雖然近期的降息是刺激市場反彈的原因，但考慮到以下因素，市場大幅反彈仍缺乏根基，5月市場難以延續(xù)4月快牛的走勢。
第一，經濟增長不及預期。如雖然4月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速較3月份加快0.3個百分點，但是經濟需求面卻比較疲軟，如1-4月固定資產投資累計同比增長12%，增速比1-3月份回落0.9個百分點，其中，房地產仍是拖累投資增長的最大部門，1-4月份，全國房地產開發(fā)投資同比名義增長6.0%，增速比1-3月份回落2.5個百分點；受居民收入增速乏力，打擊“三公”消費和反腐等因素影響，4月社會零售增速10%，較3月10.2%的增速低0.2個百分點，也延續(xù)了去年底以來的放緩趨勢；外需增長也依舊疲軟，經季調后，4月份出口和進口分別下降5.9%和16.1%，而3月份分別下降4.8%和25.5%。
第二，管理層對于股市調控的負面影響還將持續(xù)。如管理層要求券商應審慎合理確定融資類業(yè)務規(guī)模總量，并要求已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券；此外還要求券商細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數、市盈率掛鉤，那些高市盈率、虧損股票將調出融資標的證券范圍。
券商近期也對此作出反應，如包括中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、招商證券在融資方面比較活躍的券商，都大面積調整了可充抵保證金證券范圍及折算率，這都影響了近期股市融資金額的大幅增加，如兩市融資資金總額近期有所減少，從5月7日的18999萬億元回落到5月12日的18951億元；再如有媒體報道，針對近期創(chuàng)業(yè)板的瘋漲，證監(jiān)會“窗口指導”買入激進的基金，要求他們控制創(chuàng)業(yè)板倉位，這無疑會進一步壓制市場風險偏好。
這些因素都影響了市場做多情緒，而近期IPO的大規(guī)模發(fā)行也會影響市場資金供給，如5月起，證監(jiān)會每月新股核發(fā)由一批次增加為兩批次，5月新股與4月第二批無縫對接，而新股中還包括大盤股中國核電，募集資金約162.5億元，為近5年來融資再次超過160億元的企業(yè)，這些新股的集中發(fā)行據統(tǒng)計凍結資金3.2萬億元，創(chuàng)出了去年IPO重啟以來的新高。
盡管受以上因素影響，5月市場盤整的概率增大，但是在此區(qū)域盤整后，市場繼續(xù)反彈的概率仍較大。
第一，貨幣政策的持續(xù)寬松仍會提振股市。如決策層近期做出了降息決定，而由于決策層要求穩(wěn)健貨幣政策更加適度，提升貨幣政策傳導效率使政策更有效地傳導至實體經濟，因此不排除為了將實際利率保持在更低水平，以促進投資和消費，進一步出臺降息、降準等措施以促進未來幾個月實際利率更快下行，從而幫助企業(yè)緩和償債負擔、改善企業(yè)現(xiàn)金流，進而幫助增長維持在“合理區(qū)間”、控制金融風險。
第二，經濟下滑的壓力也會迫使決策層加大穩(wěn)增長力度。如近期國務院會議要求各地推動重大項目盡快開工、重大政策和改革盡快落地、重大民生任務盡快見效，要通過抓典型、嚴問責，確保完成全年經濟社會發(fā)展主要目標任務，這無疑有利于激勵各地穩(wěn)增長的積極性；國務院還新增了5000億元信貸資產證券化試點，這也有利于加快銀行信貸資產周轉，提高銀行的放貸能力，從而有利于經濟走穩(wěn)，而這些政策的累計效應都會逐漸體現(xiàn)，如前期房地產新政對于地產市場的正面影響已經比較顯著：1-4月份，商品房銷售面積26385萬平方米，同比下降4.8%，降幅比1-3月份收窄4.4個百分點，延續(xù)了今年以來的回升趨勢。
第三，目前管理層只是希望控制股市上漲的節(jié)奏，對于股市呵護的態(tài)度并沒有改變。如管理層仍在積極地鼓勵中長線資金入市，中國證監(jiān)會周三披露的數據顯示，2015年4月，證監(jiān)會新批了1家QFII（合格境外機構投資者），6家RQFII（人民幣合格境外投資者），今年累計獲批的RQFII數量達到34家，總的獲批數量也升至152家。
第四，牛市賺錢效應引發(fā)的資金入市還將持續(xù)，特別是近期市場調整會使得部分前期踏空資金加快入市的步伐。如上周，證券保證金凈流入8576億元，創(chuàng)下該數據有統(tǒng)計以來的新高，這雖然與打新熱情高漲及“月初效應”導致保證金大規(guī)模流入有關，但也說明股民開戶進入市場的熱情高漲；統(tǒng)計顯示，今年前四月，公募共計成立新基金208只，規(guī)模超過5000億元，而去年全年成立的346只新基金合計募資規(guī)模僅為4074.01億元，這些資金趁市場震蕩加劇加大買入的可能性也較大。
在這些利多因素的作用下，市場很可能在5月下旬結束盤整，再創(chuàng)反彈新高，而下一個上證指數攻克的關口也將上移至5000點。
