無論時代怎么變，投資的標準始終不變——好的投資標的必須具備持續(xù)成長的能力，能夠為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的回報。在我的投資組合中，行業(yè)集中度較高，個股集中度偏低，因為需要容納100億左右的資金，投資于個股風險較大，而這也促使我必須一直不斷地追逐具有發(fā)展空間的行業(yè)。對于可能成為組合中重倉股的公司，多年來我必須親力親為深入調(diào)研。
在多年的投資經(jīng)歷中發(fā)現(xiàn)，無論是行業(yè)或是企業(yè)的發(fā)展，即使方向是正確的，中間的過程也可能是緩慢的，發(fā)展之路必然是反復的，這中間需要不斷跟蹤、觀察、評價，并及時做出取舍。在互聯(lián)網(wǎng)時代，投資機會往往更是稍縱即逝。
就目前市場整體估值水平來說，我認為，需要預估市場容量、公司市場占有率及對應估值水平，并與海外的情況進行類比。估值其實是門藝術(shù)，以前我們可能非常喜歡用市盈率去看，拿最可比的那幾年來說，也就是2005到2007年的那輪牛市，既有中國經(jīng)濟基本面的支撐，也有企業(yè)盈利基本面的支撐，那段時期的市場就是業(yè)績驅(qū)動的市場，所以用市盈率去衡量是最合理的。但是，最近幾年，特別是自去年以來，宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)業(yè)績不如預期，很難用市盈率來估值。通過統(tǒng)計不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟的活力在于中小企業(yè)；本輪上漲的行情，本質(zhì)還是轉(zhuǎn)型預期，大家在尋找的是未來經(jīng)濟的驅(qū)動力。
從長遠來看，當今這波牛市的創(chuàng)富機會仍然來自創(chuàng)業(yè)板、中小板。因為這一屆政府已經(jīng)傳遞了非常明確的信息，未來我們不走老路，一定要靠轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新來帶動經(jīng)濟的增長，這些機會大部分都在創(chuàng)業(yè)板和中小板當中。雖然當下創(chuàng)業(yè)板市盈率很高，但不能因此就否定個中的機會。創(chuàng)業(yè)板中有層出不窮的新業(yè)態(tài)，這些公司都在進化，不斷擴充延展出新的商業(yè)模式。資金會自己選擇方向，除非創(chuàng)業(yè)板有實質(zhì)且持續(xù)的政策利空，否則這一趨勢難以改變。
而從中期來看，各行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合帶來商業(yè)模式的變化、效率的提升將持續(xù)產(chǎn)生多種投資機會。行業(yè)方面機會相對均衡，我們重點關(guān)注泛互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新能源汽車和國企改革等行業(yè)與主題。
具體來說，我堅定看好新經(jīng)濟，行業(yè)發(fā)展的空間是重中之重。以衣食住行等消費型互聯(lián)網(wǎng)為例，其不是由百貨商場到互聯(lián)網(wǎng)的簡單替換，這其中產(chǎn)生了新的需求和新的市場。在技術(shù)與商業(yè)模式的背后是迅速擴大的市場容量，成長10倍的股票背后可能有5000億甚至萬億級的市場支撐。
此外，互聯(lián)網(wǎng)+也可能是今后長期持續(xù)的成長主題、繼續(xù)出現(xiàn)牛股的板塊。今年的互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯和去年不同，去年上漲較多的是純互聯(lián)網(wǎng)公司，而今年這一輪互聯(lián)網(wǎng)投資機會的主要特征，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與線下資源的緊密結(jié)合。互聯(lián)網(wǎng)+未來的市場容量仍然很大。
A股市場變化太快，這也要求我思維要更新快，需要不斷地去學習。我以前主要是看地產(chǎn)和消費，但之后不久就到了電子、醫(yī)藥等成長股的天下，以及后來的傳媒和信息消費等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，這讓我必須去了解去搞懂這些公司，催促我不斷去學習。在市場變化的過程中，對市場邏輯的理解是非常重要的，每一年成長的內(nèi)容是不同，需要基于研究基礎上，依靠綜合判斷來應對。對于壓力，擺正心態(tài)，坦然面對。（作者系上投摩根基金管理有限公司國內(nèi)權(quán)益投資二部投資總監(jiān)，核心優(yōu)選、雙息平衡、行業(yè)輪動的基金經(jīng)理。）
