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2010-07-12 作者：第一財經日報主筆 黃賓 來源：第一財經日報
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在美國房利美及房地美(下稱“兩房”)確定退市之后，外管局最近頻頻高調亮相。
——就美國“兩房”股票退市對中國外匯儲備的影響，外管局7月6日回應說：中國外儲沒有投資“兩房”股票，所持“兩房”債券目前還本付息正常，價格穩定。此次“兩房”根據交易所相關規定退市，對“兩房”債券未造成負面影響。
——就幾年來國內越來越強烈的增加黃金儲備的呼吁，外管局7月7日回應：黃金不可能成為我國外匯儲備投資的主要渠道，當前供求關系基本平衡。如果中國大規模買入黃金，肯定會推高國際金價，而中國的金價和世界基本接軌，中國老百姓去購買，價格會更貴。國際金價經常出現大幅波動，且黃金不產生利息收入，還需承擔倉儲、運輸、保險等成本。從過去30年的表現看，黃金的風險收益特性并不是太好。
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外管局7月9日就近期外匯管理政策熱點問題第五次作出了回應，表示，目前影響我國國際收支平衡的主要矛盾，已由過去的外匯短缺轉為貿易順差過大和外匯儲備增長過快。因此，外匯管理也要從“寬進嚴出”向均衡管理轉變。
對于“增持黃金儲備可分散外匯儲備資產配置”的觀點，外管局則認為，即使再增加一倍，也僅能分散三四百億美元的外匯儲備投資，黃金儲備占外匯儲備的比重僅提高一兩個百分點。
外管局還公布了調查熱錢的成績，在肯定“中國跨境資金流動大部分是合法合規的，是合理的”的大前提，即肯定自身工作并無重大疏漏之后，“也不排除部分違法套利的資金混入”。從今年2月開始，外管局已查實73.5億美元(約497.85億元人民幣)是涉嫌違規流入的“熱錢”。
或是為了印證外管局沒有過度依賴美國國債，也在分散投資風險，根據日本財務省公布的數據，今年1~4月，中國累計購買日本國債5410億日元（約合416.9億元人民幣），大幅超過中國去年全年投資日本債券800億日元的總額。中國正成為日本國債的第二大持有國。
可說句老實話，外管局的回應，不僅沒有解除本人心中質疑，更是讓人冷汗直流。
中國外儲購買日本國債可謂相當兇險！日本的國債與GDP之比是全球各國中最高的，高達229%，遠超過陷入危機的希臘的140%。6月11日，日本新首相菅直人在日本國會發表講話時警告說，日本正面臨希臘式的債務危機，如果繼續過度依賴國債不進行改革，將有破產的可能。
不知道外管局是否知道上述情況，人家是賣債券的，他都擔心，而我們作為花真金白銀買債券的人，我們不害怕嗎？
至于持有如此巨額的“兩房”債券，更是令人震驚。美國“兩房”債券總量約5.2萬億美元，中國外儲至少持有了3760億美元，占外匯儲備的21%。
如果這筆錢能夠收回尚好，可問題是，這筆錢收回的可能性大有疑問。因為“兩房”2009年虧損了936億美元，今年第一季度又虧損了211億美元，美國房地產持續的違約潮，讓“兩房”虧損目前每個月仍以近百億美元的速度在增長。“兩房”股價分別從最高80多和140多美元一路慘跌到1美元以下，宣布退市后更是跌到了以美分計，接近破產的邊緣。“兩房”皮之不存，“兩房”債券毛將焉附？“兩房”債券沒有擔保機制，也沒有政府信用擔保。只是其規模太大，美國政府有所忌憚。但如果到了無可奈何之時，美國政府不再愿意負責，“兩房”債券價格雪崩就不可避免。
再談談國際熱錢，一直以來，外管局的一些人士是不承認熱錢存在的，他們給熱錢的定義是，頻繁在不同國家進出投機的才是熱錢，來中國的國際資本沒有頻繁出入境，就不能算熱錢。盡管從國際投行到中國社科院的學者，給出進入中國的非法熱錢在3000億~1.5萬億美元。
在三四年之后，外管局終于后知后覺，知道了國內確實存在國際熱錢并展開調查，查出了金額為73.5億美元的熱錢。這似乎是一個進步，盡管來得太晚。
然而，外管局回答稱“（外匯管理）從‘寬進嚴出’向均衡管理轉變”，卻著實又讓筆者驚出一身大汗。
因為當前中國外匯管理的主要危險已經不是熱錢的大規模進入，早期進入中國的熱錢在獲得高比例的升值，在股市樓市賺得盆滿缽滿后，在中國經濟競爭力下降，漲薪潮、地方債務上升、樓市泡沫破裂等一系列不利因素下，國際熱錢大規模出逃已經成為外匯管理的最嚴峻與緊迫的挑戰，這時候，外管局的“從‘寬進嚴出’向均衡管理轉變”，放松外匯出境管理，實可謂正中國際熱錢的下懷。
筆者在此預警：如果外管局不將外匯管理的重點放在阻止國際熱錢的大規模離境上，中國遭遇金融危機的風險將大大增加。
如果說外管局的外匯管理“向均衡管理轉變”將很可能放大熱錢離境對中國金融、經濟的短期沖擊的話，那么，對于黃金等大宗商品儲備的抵制、消極和被動的態度，將會為中長期人民幣信用可靠性、中國金融系統內在價值穩定造成重大隱患。
外管局屢屢強調黃金的各種弊端，但是它從來沒有面對一個事實，那就是：美元的背后，美聯儲的資產有75%是黃金儲備，歐洲各國央行資產中黃金儲備占比大部分超過50%。一向和國際標準看齊的外管局，為什么在這個問題上與成功的歐美央行背道而馳呢？
黃金其本質就是貨幣金融領域的“核武器”，大國金融博弈，“巨額美國債券”絕非“核武器”。如果美國政府承擔不了越來越大的主權債務，不愿支付其利息，超過萬億美元的美國債券將會化為烏有。而屆時美國如果宣布發行新美元，新美元與黃金掛鉤，美元的國際信用瞬間就獲重建，而中國的人民幣因缺乏足夠的官方黃金儲備掛鉤，可能成為被拋棄的貨幣。
所以，關于熱錢、關于“兩房”債券、關于黃金，貌似后知后覺的問題，本質上卻是“大是大非”的問題。
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