12月13日，美聯(lián)儲結(jié)束了今年最后一次議息會議，會議宣布維持0-0.25%的超低利率政策至2013年年中，同時維持4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作規(guī)模不變。盡管美聯(lián)儲依然“按兵不動”，但量化寬松立場鮮明，受到歐債危機(jī)蔓延以及美國房地產(chǎn)市場嚴(yán)重低迷等因素影響，2012年美聯(lián)儲再下“猛藥”，推出第三輪量化寬松（QE3）的可能性極大。
從議息會議上的表態(tài)來看，已經(jīng)預(yù)留QE3的空間。美聯(lián)儲稱將延續(xù)9月份宣布的對其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行“賣短買長”和“扭轉(zhuǎn)操作”的調(diào)倉決定，即計(jì)劃到2012年6月出售剩余期限為3年及以下的4000億美元中短期國債，同時購買相同數(shù)量的剩余期限為6年至30年的中長期國債，同時將延續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的本金進(jìn)行再投資的政策，以購買更多房利美、房地美等機(jī)構(gòu)發(fā)行的機(jī)構(gòu)抵押貸款證券，扶助低迷的房地產(chǎn)市場。
目前美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩慢擴(kuò)張勢頭，三季度增速達(dá)2.0%，好于前兩個季度的0.4%和1.3%，但這還只是脆弱而緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。就業(yè)市場有所改善，但失業(yè)率依舊居高不下，全球金融市場壓力及房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷給美國經(jīng)濟(jì)前景帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。現(xiàn)在美國的房價處于2003年水平，比2006年時的峰值下跌31%。隨著房地產(chǎn)“負(fù)財(cái)富”效應(yīng)的持續(xù)沖擊，美房貸違約率從二季度的3.87%增值三季度的3.88%，兩年來首次出現(xiàn)上升，而根據(jù)美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)RealtyTrac的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國取消房屋贖回權(quán)的高峰在最近幾個月中逐漸顯現(xiàn)，并且在未來進(jìn)一步增加，房地產(chǎn)市場是困擾美國復(fù)蘇的大問題。因此，近期美聯(lián)儲部分官員已經(jīng)明確表態(tài)，如果美聯(lián)儲決策者決定需要采取額外貨幣刺激舉措，大規(guī)模購買抵押貸款支持證券應(yīng)列入優(yōu)先選項(xiàng)。
美國智庫彼得森國際經(jīng)濟(jì)所的報告也建議，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展和刺激住房市場，需要大規(guī)模購買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平，因此，購買抵押貸款支持證券（MBS）很可能成為QE3的重點(diǎn)。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的溢出風(fēng)險是可能推出QE3的另一因素。由于美歐之間是極為密切的金融伙伴，不僅美國持有1.3萬億美元的歐洲債務(wù)，歐美銀行業(yè)間也有非常緊密的業(yè)務(wù)往來。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前美國對歐洲的風(fēng)險敞口達(dá)1.8萬億美元，相當(dāng)于美國尚未償還債務(wù)總額的3.3%。據(jù)粗略估算，如果歐元區(qū)銀行將對美國的貸款削減25%，那么美國的經(jīng)濟(jì)增速將會下降約0.4個百分點(diǎn)。這反過來會引發(fā)美國國內(nèi)銀行收緊信貸，從而會令美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速總共下降1個百分點(diǎn)。
人們不可低估美聯(lián)儲創(chuàng)新政策工具的能力。從策略和工具上看，除推出“量化寬松”或“定向?qū)捤伞闭咄猓缆?lián)儲還可能通過“非常規(guī)的工具”來進(jìn)一步放松貨幣。面對債務(wù)壓力和財(cái)政束縛的增加以及經(jīng)濟(jì)增長的后續(xù)乏力，高盛提出的“設(shè)定名義GDP目標(biāo)”正在進(jìn)入美聯(lián)儲的政策視野。高盛認(rèn)為，鑒于目前短期利率接近零且經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，美聯(lián)儲進(jìn)一步大幅放松政策的最佳做法是設(shè)定名義GDP目標(biāo)。2008年次貸危機(jī)之前美國的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是14萬億美元左右，如果按照年平均增速4.5%計(jì)算，美國現(xiàn)在的總產(chǎn)出應(yīng)該達(dá)到16.7萬億美元規(guī)模，但實(shí)際產(chǎn)出只達(dá)到15.2萬億美元，因此，設(shè)置名義GDP目標(biāo)意味著美聯(lián)儲可以通過購置資產(chǎn)或提高價格總水平的等方式彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口，并使名義GDP隨著時間的推移回到趨勢水平。
美國非常善于創(chuàng)造危機(jī)和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，在歐債危機(jī)愈演愈烈的當(dāng)下，美國已經(jīng)通過“扭轉(zhuǎn)操作”成功地推動美元資本回流，美元流動性也成為更受青睞的資產(chǎn)類別，甚至超越了黃金取得終極避險天堂的地位。因此，美國當(dāng)然不必?fù)?dān)心繼續(xù)放水對美元信用構(gòu)成的威脅，繼續(xù)推行量化寬松幾乎大局已定，關(guān)鍵是是量化寬松的方式與時機(jī)問題。
