近期A股市場走勢持續(xù)疲弱，即使一個月內兩次降息的利好刺激也無濟于事，上證綜指一度離2132點的今年初低點僅一步之遙。原因之一是上半年，尤其是二季度的經濟基本面過于低迷，反映在上市公司業(yè)績上，中上游周期股“成群結隊”下跌，以及半年報大幅預降、預虧的“地雷股”層出不窮。
然而，不容忽視的是，自證監(jiān)會主席郭樹清上任后，在今年啟動了新一輪資本市場改革，內容涉及擴大機構投資者隊伍、新股發(fā)行、券商創(chuàng)新、上市公司分紅、退市等多個方面。這些舉措由點及面、由表及里、相互疊加，將給資本市場發(fā)展帶來新的制度紅利。對此，也有不少資深市場人士寄予厚望，甚至喊出了“第二次股改”行情即將到來。
我們該如何看待這些因素？A股市場因此將如何起舞？為此，申銀萬國證券市場研究總監(jiān)桂浩明先生做客“上證演播室”，與本報記者一起探討這個問題。
經濟底更多取決于宏觀政策
主持人：二季度我國GDP同比增速下降到了7.6%，這是近10年來僅高于2008年金融危機時期6.6%的季度低點。現在不少機構認為二季度GDP是全年谷底，而這關系到A股市場能否走出底部陰影。事情真的會如大家所愿嗎？
桂浩明：是的，目前影響市場最關鍵的還是實體經濟方面的信息。我們首先關注的是PPI，因為制造者價格指數是直接和企業(yè)進價有關，這個數據是負的，說明企業(yè)效益還在下降。第二，我們關心的是進出口數據，這次進出口仍有8%左右的漲幅，但是仔細分析，出口要強于進口，說明國內需求不旺。前者反應的是生產，后者反映的是國民需求。還有一個是GDP指標，這次7.6%是連續(xù)第六個季度下降，并且是逐月下降，所以這個數據給了大家很深的印象。
我們認為二季度經濟可能并沒有見底，那么三季度數據會不會見底呢？從PPI指數來看，我們認為至少在7月份不會真的見底，所以這方面對市場的影響是很大的。因此上游行業(yè)股票大跌，因為需求不振，而沒有需求供應再多也只能是降價處理；再比如說企業(yè)效益下滑，導致大家對上市公司業(yè)績的預期越來越差。還有大家對整個下半年經濟走勢比較謹慎，覺得GDP數據客觀上反映了國家的經濟活力。現在來看，今年經濟面有點偏冷，這個大環(huán)境下各行各業(yè)都不能完全不受到影響。
主持人：這么說來，二季度實體經濟沒有見底，股市同樣也不會見底，但不少投資者還是很期待“雙底”，或者說“雙拐”出現。您認為未來三個月有沒有見底的可能，大概會出現在什么時候？
桂浩明：從目前數據來看，沒有理由在7月份見底。而8月份、9月份能否見底取決于兩方面因素，一個是宏觀經濟的調控。之前調控力度加大有了一些效果，如7月份新增信貸至少到目前為止，四大行環(huán)比是增加了一倍，而以前這個都是到最后幾天才放的。這是否表示降息之后一些信貸需求刺激了起來，宏觀政策起到了作用。另外也取決于各種環(huán)境，包括歐美經濟，如歐元區(qū)會不會再出什么問題，而這有不確定性。我們現在認為7月份還很難見到雙底，至于8月份或者是9月份能否起來，更多還是取決于宏觀政策。
目前來看有兩點值得關注，第一是政策已經開始調整了。中國過去從出臺政策到見效時間周期大概在三個月到半年，如果這個規(guī)律繼續(xù)有效，那么三個月見效期也就是到今年三季度，應該不會特別遠。第二，由于現在是市場經濟占主導地位，所以政策調控的影響不可能一桿見影。況且我們的政策管得了國內但管不了國外，歐美經濟不理想，特別是歐債危機有卷土重來可能，由外面?zhèn)鲗н^來的影響也需要預防。但有一點是肯定的，應該要有信心，因為政策畢竟在調整，雖然實體經濟不確定性因素比較多，新的變量也比較多。
權重板塊走強只是短期行為
主持人：近日在大盤下探之際屢屢是權重股啟動拉抬指數，而前期管理層不斷說要擴大機構投資者，保險資金一個月內投資比例也增加了兩個百分點，有分析人士說有“國家隊”在吸納。桂總對此有什么看法？
桂浩明：保險資金投資比例提高了兩個百分點并不意味著保險資金進入了A股市場。實際上現在新發(fā)基金80%都是債券性基金，報道提到的保險資金900多億基金投資我覺得應該都是債券型基金，股票性基金沒有那么多，這當中的區(qū)別是很大的。對于所謂的國家隊，實際上資金就是資金，只是達到了一定的量。如果沒有足夠的資金，哪怕你的身份再顯貴也沒有用。去年10月份開始匯金就增持銀行股了，我不能說它沒有效。現在的問題是，銀行股過去大家都覺得投資價值很高，PB才一倍，但是始終沒有人買，而那時還沒有降息。其實大家對銀行早就有一個悲觀的預期，只是最近預期不斷得到兌現，因此，就算匯金增持，銀行股仍然是跌跌不休。在我看來，包括銀行股在內的權重股調整，仍然是宏觀經濟基本面在市場上的一種客觀反應。
主持人：就是說現在權重股有所走強也是短期行為？
桂浩明：對。跌多了就是這樣，權重股目前還不可能出現一個趨勢性的變化，更不能成為長期走勢的判斷。其實，與其說權重股走強，還不如說權重股護盤來得恰當些，他們的走強是沒有內在支撐。
主持人：5月份以來“喝酒吃藥”行情一直在演繹，市場對非周期股也相對熱衷。但近來管理層為了保增長也明確提出，除了房地產持續(xù)調控外，投資仍然是拉動經濟的重要一環(huán)，這是否意味著未來“鐵公基”行情仍然可以期待？
桂浩明：說到“喝酒吃藥”行情主要是出于防御性考慮，如一些中藥類股有民族品牌可以支撐。但是我覺得風險還是比較大的，特別像白酒股。至于“鐵公基”，現在線條還不是太清晰。有關部門說的要重視基礎設施建設，主要在中部和西部地區(qū)，東部地區(qū)并不多，因此見效的時間周期可能會較長。第二，從規(guī)模來說，和當年4萬億是不能比的，像鐵路建設實際上今年上半年同比是下降了40%左右，如此對股市只能起到一個利好作用。我們現在說要提振經濟保增長，除了搞一些建設，更多的恐怕還是在調整產業(yè)結構方面。
看準趨勢再買不要輕易言底
主持人：有一個問題很多網友都非常關心，就是2132點會破嗎？2000點能不能守住？
桂浩明：破和不破實際上是很偶然的因素，但是如果從技術角度講，一旦2132點跌破可能會引起一些恐慌。按照現在情況大盤似乎在走大的M形，左肩要比右肩高一點。如果向下破位的話，那就很難看了。我無法預測哪個是鐵底，哪個是金底，我覺得這沒有意義。現在市場還存在不少不確定性，都會產生調整，做空能量并沒有完全得到釋放。
如果真的跌到2000點的話，跌得越深，反彈越強。我一直感覺現在股市很難做，16、17萬億的流通市值，而我們現在存量保證金不斷外流，表示大家對市場的信心不足。我覺得真正意義上的反彈，有經濟面的好轉，有宏觀面的好轉，還要有市場信心的提振。
主持人：在目前市場仍然迷茫之際，桂總對投資者的操作有什么建議？是做“左側投資”主動買套好呢，還是進行“右側投資”看清趨勢后再操作也為時不遲？
桂浩明：沒有看到底的交易都是左側，不要輕易言底，底是到事后才知道的。我覺得對大多數投資者來說還是右側比較好，看準趨勢再買，如年初你看準趨勢后至少200點的空間是能看到的。