美國金融危機爆發后的經濟復蘇遠比二戰后任何一次復蘇都要緩慢得多。時隔兩年之后，美聯儲又一次踏上了量化寬松（QE）之路。短期內，QE3會對美國經濟以及全球市場產生良好預期和提振作用，但中長期看，隨著美國將所面臨的壓力轉移給世界，其對全球及中國經濟的負面沖擊將會進一步顯現。
QE3可能損人未必利己
此前，為挽救瀕臨崩潰的金融系統以及刺激國內經濟，美聯儲分別于2008年11月和2010年11月推出了兩輪QE，累計規模達2.325萬億美元。2011年9月，美聯儲推出4000億美元的扭轉操作（OT），并在今年6月宣布將扭轉操作計劃延長6個月。QE3與前兩輪QE的最大不同之處在于，前者既沒有操作時間限制，也沒有總額限制。新一輪QE標志著自2008年金融危機爆發以來美聯儲最重要的轉變之一。美聯儲首次將政策與經濟的發展動態捆綁在一起，并承諾在取得成功前不會改變政策。
美聯儲打著自己的如意算盤，認為量化寬松可能會帶來更大的收益：美聯儲購債可以通過壓低借款成本助益經濟。由于美聯儲將購買抵押貸款支持債券，此舉將直接降低購房的借款成本。此外，QE還能夠讓美國享受貨幣貶值和低利率的雙重收益，可以有益于帶動投資、增加支出。
然而，在美國目前的經濟形勢下，QE3并不能夠產生可觀的效果。量化寬松的貨幣政策不會使新增的流動性迅速進入美國實體經濟變為資產，反而是直接流入高風險資產、大宗商品以及海外新興市場，催生新的資產泡沫，沖擊各國的金融市場和貨幣體系，QE3可能損人也未必利己。
美量化寬松政策六大錯誤
第一，QE1已經證明刺激經濟效果收效甚微。在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯儲就趕忙推出了量化寬松政策。截至2010年3月第一輪量化寬松結束，美聯儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構證券，累計1.725萬億美元左右，美聯儲資產負債表由8800億美元擴大至2.3萬億美元，美聯儲阻止美國金融體系自由落體般滑落，穩定住了金融市場，但是對就業、消費的需求幫助極其有限，QE1收效甚微。
第二，QE2無法解決美國金融信貸機制阻斷的問題。從根本上講，從美聯儲創造貨幣到銀行體系創造信貸的傳導機制被阻斷了。美聯儲政策工具中幾乎沒有幫助銀行清理壞賬降低違約和核銷率的工具，而財政部的“不良資產救助計劃”從最初的購買銀行有毒資產改為向銀行直接注資，也未能幫助銀行緩解清償力壓力，銀行惜貸嚴重，信貸增量下降，銀行現金在全部資產中的占比從歷史平均的3.2%上升到10%左右，然而，美國消費信貸、工商業貸款、不動產抵押貸款增速卻均處于歷史最低水平，消費信貸更是連續數個季度下滑，貨幣乘數持續收縮，金融系統不能進行放貸從而實現對實體經濟的
“造血”和資源配置功能，這是美國經濟難以自我修復的重要原因。
第三，QE3直指就業，但也許連伯南克都清楚，美國就業復蘇不力主要是結構性失業問題。產業結構失衡導致就業結構的錯配，促進就業復蘇應該是經濟結構自我調整和優化的過程，美聯儲以貨幣工具應對結構難題，政策針對性和有效性不足，相反會造成信貸配置扭曲。
第四，美聯儲自身的資產負債表出現風險。根據美聯儲承諾，每個月美聯儲的資產負債表都會增加850億美元，其中400億美元是抵押支持債券或者抵押貸款證券化（MBS），450億美元是10-30年期國債。按照這樣的速度，美聯儲在2013年幾乎將美國預算赤字的一半都貨幣化，資產負債表規模將由現在的2.8萬億飆升至4萬億美元。盡管當前美國房地產市場企穩，但房地產市場止贖率并未降低，大量MBS沉淀于美聯儲資產負債表中風險巨大。
第五，QE2為債務貨幣化埋下了伏筆，將增加美聯儲未來為美國財政赤字融資而承受壓力的幾率。持續的量化寬松將加大美聯儲政策退出的成本與風險，比如經濟復蘇取得實質性進展之后，“窖藏”貨幣將會發威，加上貨幣流通速度加快，通脹壓力將劇增，也加大債務償還壓力。實際上，自從7月底，美聯儲走漏風聲，美元就持續走軟，國債收益率也出現明顯上行趨勢。
第六，QE3對美國經濟刺激效果可能不大，但對全球經濟，特別是新興經濟體傷害更大，因此可能會引發更大的矛盾：一是新興經濟體國家貨幣政策陷入兩難境地。美國大量釋放的貨幣洪流，一些追逐短期盈利的資本會重返新興經濟體，并影響到這些國家央行貨幣政策的獨立性。二是大宗商品價格反彈對新興經濟體傷害更大。目前，國際糧食價格漲幅明顯，國際油價也反彈至幾個月新高，新一輪輸入型通脹將進一步惡化新興經濟體經濟形勢，使宏觀調控更加困難。
讓別國為美國的危機買單
更為嚴重的是，如果美元大幅貶值將大大損害新興債權國利益。量化寬松貨幣政策的本質就是債務貨幣化，美國將“私人債務國家化”，然后將“國家債務國際化”，讓別國為美國的危機買單，美聯儲用巨額國債購買計劃來支撐全球流動性戰略，其背后是加速全球財富的轉移和再分配。截至目前，中國已經擁有3.3萬億美元外匯儲備，占到全球外匯儲備的近三成，位居世界第一，其它新興經濟體共計占五成，美元貶值將使這些新興債權人的財富大幅減值和縮水，嚴重損害其債權人利益，這實際上就是一場赤裸裸的財富掠奪。
美國正在走上為解決一場危機而去制造另一場危機的不歸之路，從這個角度看，今天的伯南克跟他的前任格林斯潘并無二致。