經濟不景氣，企業營收能力削弱，應收賬款快速攀升等因素，使得今年下半年上市公司再融資數量激增。在一個合理的市場上，上市公司再融資是很平常的事情，并不會帶來市場的波動。為何A股市場的再融資也跟IPO一樣成了洪水猛獸呢？
今年以來，累計有117家上市公司通過增發實施了再融資(含定向增發和公開增發在內，以下同)，募集資金總額已高達2905.10億元。同時，另有6家上市公司完成了配股再融資，共募集資金111.97億元。同期，滬深兩市合計有144家IPO公司完成招股，實際合計募集資金993.62億元。相比之下，今年IPO募集金額僅為全部再融資總額3017.07億元的三成多。
相比曾經讓市場憂心忡忡的IPO，再融資對市場資金的占有不可小視。統計數據表明，在剔除未通過和停止實施的增發預案后，仍有多達311家上市公司提出了增發預案，預計募集資金總額高達5243.80億元。消息一經傳出，A股市場在11月13日就出現了大跳水。
不得不說，再融資跟IPO一樣成了洪水猛獸，是由于我國現行再融資相關政策造成的。
首先，證監會規定，上市公司再融資條件之一就是“最近三年以現金方式累計分配利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的30%”。只有符合這一分紅規定的上市公司才可以再融資。這里有一個邏輯漏洞，再融資顯然是缺錢，但給股東分紅又是“不差錢”。在這一政策導向下，不難看出上市公司分紅是為了回報股東，抑或只是拿著分紅這塊敲門磚來謀取再融資。況且，已經有精明的公司意識到這條政策的“可貴”：按照這一規定，分紅和再融資的金額并沒有掛鉤，上市公司完全可以正大光明地干“借一塊，還兩毛”的“流氓事”。
在公開市場上增發需要現金分紅，但亟須資金投入的正在成長期的上市公司，卻大部分做不到現金分紅。需要錢的因為拿不出分紅所以借不到錢，財大氣粗的正在穩定期的上市公司卻可以正大光明地分一點紅再圈走更多錢。市場天然的配置資源的能力被分紅政策給扭曲了，從而帶來上市公司扭曲的再融資沖動。
其次，公開市場增發門檻高，精明的上市公司自然將主意打到了定向增發頭上。分紅政策并沒有把定向增發算進去。這也就可以看出，今年以來，公開市場的增發數量遠遠低于定向增發。但在市場低迷的情況下，受到限制定價的約束，定向增發往往不能得償所愿。這也使得正在成長期的上市公司不能及時獲得足夠資金。
既然再融資有圈錢嫌疑，為什么定向增發的股東還買賬呢？其實這是一個死循環，企業經營不好，股東本身就沒有什么回報。如果咬牙再投入一筆錢，沒準就會有些起色。這就有點像進了賭場，都輸掉了本金了，要不豁出去再投入點沒準能翻本。
已經有風聲顯示，證監會正在考慮解決再融資發行時候的限制定價問題，再融資審核權也將下放交易所。短期看可能會帶來市場的波動，但長遠看，未嘗不是解決現在的再融資困局的方法。把問題交給市場，遠比把問題上交給人數有限的證監會要有效。當然前提是公開、透明的審核制度，加上嚴厲的懲處措施。