浙江省政府上周末出臺的溫州金融綜合改革試點細則，目標很清楚：通過金融綜合改革化解溫州經濟金融發展中的“中小企業多但融資難”、“民間資金多但投資難”的“兩多兩難”問題。
解決辦法主要是：一是讓民間融資陽光化，并設立民間融資的溫州利率指數；二是打造“中小企業金融服務中心”和“民間財富管理中心”；三是希望通過金融市場、金融機構、金融產品等全方位的擴張把金融業打造成當地的支柱產業；四是允許個人對外投資的試點等等。
不能不說，以上的概括僅是地方政府及媒體從表象上來看問題。中小企業融資困難，不僅溫州有，中國其他地方也有，甚至發達的市場經濟國家亦然。同時，無論在成熟的金融市場，還是在不成熟金融市場，投資難永遠是一個欲壑難填的問題。因為，投資者對盈利水平欲望不同，再發達的金融市場再多的投資渠道，也無法來滿足這種個別人的投資欲望。
在筆者看來，溫州金融綜合改革試點的主要目標，是讓瘋狂的溫州地下金融陽光化。溫州地下金融的瘋狂已到了無可復加的地步。在這個開放度較高、以外向型帶動當地經濟發展的城市，資金與財富的積累很快就領先全國各地，而中小型的民營企業又占全市工業企業96%。由此，溫州的民間借貸市場得到高速發展。有調查顯示，在溫州有九成家庭和六成的企業都參與民間融資。有調查研究估計，在十年以前，這些民間融資主要針對的是實體經濟（占比達90%）。但近十年來，隨著房地產投機凸顯的財富效應，有近70%資金流向各種資產的炒作特別是房地產及黑市借貸。民間市場借貸利率也由官方貸款利率幾倍上升到超過100倍。這也使得大量的民間資金都流入這種瘋狂的炒錢瘋狂中，溫州的資產泡沫吹得巨大。當2010年以來外需全面收縮及國內金融條件發生巨大變化之后，溫州的地下借貸的泡沫最終破滅。
也就是說，溫州地下借貸市場的瘋狂不僅導致地下金融市場泡沫的破滅，嚴重沖擊著溫州的實體經濟，更為嚴重的是溫州地下金融市場危機已開始傳導到了正規的金融體系。如果這種地下金融危機向正規金融體系的傳導向全國蔓延，將嚴重威脅金融市場而誘發中國金融體系的系統性風險。因此，中央政府對溫州金融改革的目標，就是要讓溫州的地下金融從地下走到地上，也就是民間資金的陽光化，讓溫州民間借貸公司注冊成為政府認可的私營借貸機構，進而使地下的民間金融進入政府可掌控的范圍，讓這些政府認可民間借貸公司來化解當地中小企業融資難問題。
不過，要讓這些民間資金進入政府認可的借貸機構，至少有兩個前提選擇。一是這些民間資金須如正規商業銀行那樣愿意接受更多的政府管制，就民間資金看來，當前的銀行業是利潤較好、最為安全的行業，政府只允許民間資金以股權進入商業，而不允許民間資金成立私人銀行。二是民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構既要承擔過高的借貸風險，也要有相應的風險定價權，但實際上民間借貸公司注冊政府認可的借貸機構在風險承擔與權益獲得上存在嚴重的不對稱，遂使多數民間資金不愿意進入這個市場。
比如，溫州金融綜合改革的試點從今年3月推出至今，實際進展很有限。地方政府希望通過民間金融的陽光化的改革，讓更多的民間金融的資金進入可監管的范圍內成立更多的小額貸款公司，在2013年底之前成立100家小額貸款公司，可實際上到今年6月底只有28家。由于民間借貸陽光化在風險承擔與權益獲得上的嚴重不對稱，民間資金并不愿意進入政府認可的民間信貸市場。這不僅使得大量民間資金仍然逗留在政府金融監管可能范圍外，也使得政府貨幣政策鞭長莫及。
還有溫州金融改革也希望建立更多的金融市場、金融機構、金融產品來為大量地下資金提高更多的投資渠道。但鑒于全國統一的金融市場以及當前網絡金融如此發達，這種地方性的金融市場、金融機構、金融產品的擴張，根本就無法滿足民間資金對投資多元化的要求。即使在溫州改革細則中最亮點的“開展個人境外直接投資試點”，對于一個封閉沒有開放的市場與環境來說，可能會有些吸引力，但在金融全球化的今天，溫州不少居民到海外投資早就不是什么稀罕事了。
市場各方對溫州綜合金融改革試點的期望很高，但就現有的制度安排來看，由于民間資金進入這種制度安排所面臨的風險承擔與收益不對稱，民間資金對此意愿不高，而地方政府希望通過金融市場、金融組織、金融產品的擴張來促成民間資金對投資的多元化，如果政府監管不到位，可能產生的問題會更多。所以，有必要從更開放角度來思考溫州綜合金融改革試點的目標與可能的成果。